天赐材料:业绩略超预期,完善锂电上游材料布局
天赐材料 002709
研究机构：华金证券 分析师：谭志勇 撰写日期：2016-10-27
事件:10月26日,公司发布三季报,2016年1-9月实现营业收入13.46亿元,同比增长108.51%;归母净利润3.17亿元,同比增加531.02%,第三季度实现营业收入5.45亿元,同比增长96.58%;归母净利润1.24亿元,同比增长494.80%。公司预计2016年全年将实现归母净利润总额4.18-4.48亿元,变动幅度320%-350%,略超预期。主要原因是公司锂离子电池材料实现销量和销售额同比大幅增长以及个人护理品业务稳定增长。
电解液和六氟磷酸锂一体化生产,打造公司核心竞争力:公司兼具生产电解液及六氟磷酸锂的能力,六氟磷酸锂基本满足自给自足,可以实现高于同行的毛利率。随新能源汽车产销快速增长,锂电池及材料产品的需求快速增加。近期补贴政策下发时点将近,各大电池生产商加紧备货,原材料价格出现小幅反弹,根据鑫椤资讯消息,六氟磷酸锂的价格反弹至41万元/吨,下个月高价有望持续。电解液溶剂方面,受环氧丙烷价格反弹,溶剂碳酸事甲酯价格也出现上涨。目前公司电解液的产能超过2万吨,随着天津和宁德生产基地的投产,今年年底产能将超过3万吨,基本满足明年的销售。六氟磷酸锂目前的产能约2000吨,通过定增加码产能后,预计明年产能将超过4000吨,可满足约3.2万吨电解液生产。
打造锂电池产业链平台,助公司成就锂电上游霸主地位:除了在电解液方面继续深耕之外,公司还战略性地发展锂电池材料平台,将产业链延伸至碳酸锂、正极材料等领域。上半年子公司九江天赐不参股子公司容汇锂业,共同投资设立九江容汇锂业科技有限公司,生产碳酸锂及氢氧化锂等上游产品,保证上游原材料的自给自足。此外公司今年分两次增资江西艾德共计1.3亿元,目前持有艾德51%的股权,江西艾德拥有磷酸铁锂正极材料及其前驱体材料的关键技术,此举将提高天赐材料在下游客户中的影响力,目前江西艾德磷酸铁锂正极材料项目已经投产,未来公司在锂电上游材料方面将形成较强的控制力。
投资建议:锂产品价格在短时期内仍将高位运行,补贴政策或于近期落地,新一轮的锂电材料需求增长可期。预计公司2016-2018年EPS分别为1.32、1.75、1.92元,对应PE分别为43.4、32.6、29.9倍,给予“买入-B”评级,6个月目标价77元。
风险提示:新能源汽车推广不达预期、政策不及预期、产能释放不及预期、市场竞争加剧
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