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独家数据:21日潜力排行榜居前的板块(附股)

证券之星综合 2017-04-21 16:40:12
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建设银行:不良率先企稳,17年或受益基建发力

建设银行 601939

研究机构:广发证券 分析师:沐华,屈俊 撰写日期:2017-04-06

事件:

建设银行2016年实现营业收入6050.90亿元,同比下降0.02%;归属母公司股东净利润2314.60亿元,同比增长1.45%;公司拟向全体股东每股派发现金红利0.278元(含税)。

投资建议与风险提示

鉴于公司稳健增长,资产质量出现显著改善,同时17年息差降幅有望收窄,还有望受益于基建发力,预计公司17/18年净利润增速分别为3.5%和6.1%,EPS分别为0.96/1.02元/股,当前A股股价(5.94元CNY)对应的17/18年PE 分别为6.2X/5.8X,PB 分别为0.84X/0.76X,给予“买入”评级;H股股价(6.25元HKD,折合5.55元CNY)对应的17/18年PE 分别为5.8X/5.5X,PB 分别为0.78X/0.71X,给予“买入”评级。

风险提示:1、宏观经济超预期大幅恶化,经济政策不达预期。2、经济增长不达预期,资产质量大幅恶化。3、A股与港股市场环境不同,港股市场系统性风险。4、人民币兑港币汇率风险。

核心观点:

16年实现归属母公司股东净利润2314.60亿元,同比增长1.45%

16年实现营业收入6050.90亿元,同比下降0.02%;归母净利润2314.60亿元,同比增长1.45%,业绩符合预期,推动业绩增长的主要因素为生息资产扩张、非息收入稳健增长和拨备计提放缓;息差大幅收窄一定程度拖累业绩。

息差同比下降43bps,其他非息收入高速增长

1、公司16年全年净息差和净利差分别为2.20%和2.06%,同比分别下降43bps和40bps,环比分别下降6bps和3bps。主要是受央行降息效应逐步释放、市场利率低位运行、以及营改增价税分离的影响,导致公司生息资产收益率下降幅度高于付息负债成本率下降幅度。2、公司16年实现非利息收入1872.91亿元,同比增长27.02%,其中手续费及佣金净收入1185.09亿元,同比增长4.39%,贡献最显著的是理财产品业务收入(205.37亿元),同比增长42.06%;实现其他非利息收入687.82亿元,同比增长102.81%,其中投资收益191亿元,同比增长187.31%,保险业务收入457亿元,同比增长128.7%。

资产结构持续优化,加大了零售贷款和投资类资产的配置

公司16年大力发展轻资本、高回报型资产业务,减少无效资本占用。1、公司16年调整贷款结构,压缩对公贷款(余额5.86万亿,同比减少9.67%),加大个人贷款(余额4.34万亿,同比增长22.83%)投放;个人贷款余额较15年新增8715.39亿元,占集团贷款新增比例为68.52%,其中个人住房贷款3.59万亿,增长8118亿元,增幅达29.26%,余额和增幅均居同业首位;加大消费类贷款投放,16年末信用卡贷款和个人消费贷款余额5170亿元,同比增长16.01%。2、加大投资类资产投放,16年末公司投资类资产余额5.07万亿,同比增长18.7%,其中可供出售金融资产(余额1.63万亿,同比增长53.2%)和应收款项类投资(余额5080亿元,同比增长37.5%)增长较快。3、公司16年末理财产品余额2.13万亿,同比增加5074.66亿元,增幅31.36%。

不良双降,不良生成率和关注逾期等前瞻指标均出现改善,资产质量改善趋势确立

1、公司16年末不良率1.52%,同比下降6bps;不良余额1786.90亿元,同比少增400.99亿元,不良出现明显双降。期内核销+转出不良717.93亿元,同比下降22.3%,加回核销和转出,我们测算公司16年不良净生成率为0.76%,同比下降70bps。2、16年信用成本0.84%,同比下降0.10%,16年末拨备覆盖率150.36%,同比下降0.63个百分点;拨贷比2.29%,同比下降10bps。3、关注和逾期贷款占比均下行,关注贷款率和逾期贷款率较15年末分别下降2bps和14bps至2.87%和1.51%,后续不良反弹压力较小。

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