宝钢股份：中期业绩稳中有升 龙头魅力展露无遗
宝钢股份 600019
研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛,肖勇 撰写日期：2016-08-31
报告要点
事件描述
公司今日发布2016年中报,报告期内营业收入799.93亿元,同比下降3.44%,营业成本670.70亿元,同比下降6.23%;归属母公司净利润34.68亿元,同比增长9.26%,EPS为0.21元。
其中,公司2季度实现营业收入427.19亿元,同比上升8.47%,1季度同比增速-14.77%;2季度营业成本362亿元,同比上升3.72%,1季度同比增速-15.71%,2季度归属母公司股东净利润19.40亿元,同比上升19.21%,2季度实现EPS0.12元,1季度EPS0.09元。
事件评论
深入挖潜增效,业绩同比改善:公司上半年归母净利润34.68亿元,同比增长9.26%,为2014年以来最高水平,其中,扣非后归母净利润同比增长17.11%,除主要源于深入挖潜增效之外,也与公司产品竞争力较强相关:1)公司上半年全方位成本削减额达38亿元,其中2季度为20亿元,成为公司中期业绩改善的主要原因,公司降本项目包括变动加工成本,物流采购成本、期间费用等,并不包括原料成本;2)虽然上半年冷轧均价同比下跌10.11%,跌幅居各品种之首,不少钢企冷轧业务上半年景气不足,不过公司冷轧主要产品均价同比依然上涨4.40%,或源于公司产品更具竞争力。
同时,吨钢数据来看,公司上半年吨钢收入6581元,同比减少968元,吨钢成本5659元,同比减少1026元,吨钢毛利922元,同比增长58元,吨钢费用467元,同比增长8元,吨钢净利306元,同比减少2元。另外,公司湛江公司7月15日湛江钢铁2号高炉点火成功,上半年实现净利润-1.5亿元,目前尚未完全转固;欧冶云商成立第1000家管理合作库,线下布局进一步完善,但上半年实现净利润-1.1亿元。
就2季度而言,受益于行情好转,公司热轧、冷轧均价环比分别上涨12.47%、10.95%,叠加降本增效进一步推进,公司归母净利润环比增长26.92%。
宝武强强联合虽短期效用有限,但立足长远:近期宝钢股份、武钢股份公告集团筹划战略重组,虽然钢铁行业自身属性决定产品在定价过程中,周期性力量远大于企业自身力量,重组合并短期效用可能有限。不过,长期而言,行业拐点阶段进行合并等改革乃大势所趋,强强联合有助于提升合并主体对下销售与对上采购议价能力,其产生的规模效应在硅钢、汽车板等部分领域集中效应也显而易见,因此,此次合并依然值得市场期待。
预计公司2016、2017年EPS分别为0.38元、0.43元,维持“买入”评级。
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