01日机构强推买入 六股成摇钱树

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隆基股份:业绩稳定增长 静待4季度组件放量

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,张垚,马军 日期：2016-10-31

报告要点

事件描述

隆基股份发布3季度报,前3季度实现营业收入85.25亿元,同比增长204.26%;归属母公司净利润10.99亿元,同比增长346.93%;EPS为0.62元。其中,3季度实现营业收入21.01亿元,同比增长87.19%;归属母公司净利润2.38亿元,同比增长84.94%

事件评论

单晶硅片业务持续放量,3季度收入同比增长。抢装过后,3季度国内光伏成交整体平淡,公司3季度仍实现营业收入21.01亿元,同比增长87.19%,环比下降50.15%:1)伴随单晶成本下降,不管是国内市场,还是海外市场,单晶综合竞争优势均带动占比持续提升,使得今年以来单晶硅片一直维持产销两旺。公司作为全球单晶硅片龙头企业明显受益,预计3季度硅片仍维持满产满销状态。根据产能及上半年数据计算,预计3季度硅片销售2.7-3亿片,3季度单晶硅片均价约5.83元/片,贡献收入约13.5亿元,是3季度收入维持平稳的主要原因;2)扣除硅片业务,预计公司电池组件业务实现收入约6-7亿元,对应组件销售约200-250MW左右。

毛利率环比上升,净利润接近预告上限。公司此前预告前3季度实现净利润10.57-11.06亿元,同比增长330%-350%,实际业绩接近此前预告上限,其中3季度单季度净利润2.38亿元,同比增长84.94%,环比下降60%。

从毛利率来看,3季度综合毛利率由2季度的26.79%上升至27.16%,我们判断毛利率上升一方面是由于公司3季度结转了部分2季度订单,另一方面则受毛利率较高的硅片业务占比上升影响。毛利率平稳上升的同时,费用水平环比下降1.40亿元,进一步平滑利润波动。

存货环比上升,应收账款下降。季度末公司存货为17.81亿元,环比2季度末的10.07亿元上升。应收账款则由25.61亿元环比下降为17.49亿元。此外,公司预收账款由4.26亿环比上升至6.37亿,一定程度反映订单良好。

4季度旺季需求恢复,产业链价格触底回升,公司盈利有望持续释放。经过3季度的调整,目前国内需求已明显恢复,同时海外同样进入装机旺季,需求恢复进一步带动近期产业链价格持续反弹,尤其是硅片价格,预计4季度后期将整体维持平稳趋势。在次背景下,我们预计4季度公司硅片及组件出货规模将持续扩张,进而带动利润平稳增长。

维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.68、0.89元,对应PE为20、16倍,继续维持买入评级。

风险提示:单晶替代低于预期