鄂武商A:毛利率提升 财务费用率下降带来利润增长
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：洪涛 日期：2016-11-03
公司3Q16单季度营收同增1.37%,净利润同增62.42%
公司2016年1-9月实现营收125.27亿,同比减少2.70%;归属于母公司净利润7.06亿,同比增长27.60%;毛利率同比增长1.17pp至22.49%,盈利能力有所增强。期间费用率较为稳定,销售管理费用率同比增长0.02pp至14.29%,财务费用率同比下降0.13pp至0.34%。 分季度来看,3Q16单季度实现营收39.39亿(+1.37%),归属于母公司净利润1.91亿(+62.42%),毛利率为22.05%(+0.24pp),销售管理费用率为14.98%(-0.95pp),财务费用率为0.25%(-0.32pp),同比均呈现明显改善。
减少量贩门店数量提质增效,推进梦时代广场筹备工作
为了提质增效,公司从2011年开始缓慢减少量贩门店数量,通过及时关闭亏损和经营不善的门店来保证门店质量,并提升整体经营的效率。百货方面,梦时代广场项目筹备有序推进,预计2019年开业后将贡献30亿/年规模收入;摩尔城综合实力递增,区域市场优势地位明显。
盈利预测及投资建议
我们预计公司16-18年EPS为1.56、1.78、2.03元,公司拥有湖北省内70万平自有物业资产丰厚,当前NAV/市值比约1.4,仍然行业中低估品种。公司是武汉国资委旗下三家商贸企业之一,武汉国企改革的步伐全国领先,公司资产丰厚、激励充分、业绩稳健增长的优质标的。当前股价对应16年12.2XPE,维持买入评级。
风险提示
国企改革效果低于预期,终端消费持续疲软
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