中科三环:新产品进入爆发期 坚定看好公司发展前景
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：葛军,王一川 日期：2016-11-04
事件描述
2016年前三季度公司实现营收25.49亿,同比下滑1.43%,归母净利润2.31亿元,同比增长25.23%,扣非净利润2.23亿元,同比增长29.59%,实现eps0.22元;年初至今稀土跌幅有限,叠加产品结构优化,前三季度毛利率同比提高2.93个百分点,至25.19%。
事件评论
新产品未来2年进入爆发期,业绩增长预计逐季加速。报告期内公司归母净利润同比增长25.23%,单三季增速为48.98%,表现超出市场预期。前三季度的增速分别为1.84%、15.71%和25.23%,实现增长逐季加速。尤其是,今年是公司2012年以来首年利润恢复增长。毛利率方面,受益于稀土价格下降趋势放缓及产品结构优化,公司前三季度毛利率同比提高2.93个百分点,至25.19%。我们认为,高性能钕铁硼将受益于新能源汽车产业快速成长及传统行业电动化,智能化趋势,公司作为全球钕铁硼龙头厂商,未来2年,随着新能源汽车用磁体进入爆发期,增长预计逐季加速。
新能源汽车及其他新兴应用领域不断拓宽,钕铁硼行业高景气仍将持续。我们看好全球新能源汽车市场未来的长期较快发展,尤其是看好未来2年海外全球汽车企业的新能源汽车的放量。相较于电池技术路线的不确定性,稀土永磁同步电机作为新能源汽车驱动电机的主流选择毋庸置疑。与感应异步电机相比,永磁同步电机效率优势明显且成本也具备一定优势。另一方面,随着国内首条永磁牵引高铁和地铁通车、数控机床和机器人的普及,钕铁硼下游需求仍将保持较高的景气度我们预计2020年之前高性能钕铁硼的需求复合增速为13%,公司中长期发展前景依然向好。
稀土价格处于历史底部区域,行业回暖可期。经过连续几年的下跌,目前稀土价格已经处于历史底部区域,六大集团稀土业务基本亏损,这一状态无法长期持续,国家将通过收储和打黑来改善行业生态环境,我们判断稀土价格中长期来看将逐渐回归。磁材作为稀土下游最景气的细分领域,企业成本定价模式及充足库存使得产品毛利率与稀土价格正相关。因此稀土价格的回暖有助于公司业绩进一步改善。投资建议:维持“买入”评级。上调2016-2018年eps分别至0.32,0.47和0.73元,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济低迷致钕铁硼需求下滑。
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