乐普医疗:重磅器械先后上市 外延扩张完善产业链布局
乐普医疗 300003
研究机构：东吴证券 分析师：洪阳 撰写日期：2016-11-02
事件:2016年三季报发布,今年1-9月公司实现营业收入25.25亿元,同比增长27.83%;归属母公司净利润5.44亿元,同比增长30.77%;经营活动产生的现金流量净额同比增长172.90%。营业收入快速增长主要系基层医院介入诊疗业务、体外诊断产品及药品板块销售规模扩大所致。高毛利产品放量带动整体毛利率提升。
医疗器械板块持续增长,新产品相继上市:今年1-9月,医疗器械板块实现营业收入15.54亿元,同比增长23.82%。三季度内,公司自主研制的基于动态数字平板影像探测器技术的新型医用血管造影X射线机(Vicor-CV100)、国内首款植入式双腔心脏起搏器和超声肝硬化检测仪均取得了医疗器械注册证。植入式双腔起搏器是具有里程碑式意义的重磅产品,上市后将显著提升公司核心竞争力,增强盈利能力。完全可降解支架及左心耳封堵器已完成临床植入,处于随访阶段。
心血管药品领域布局日趋完善:今年1-9月,药品板块实现营业收入8.33亿元,同比增长25.96%。8月公司决议通过控股永正药业及和恒久远药业,获得两款降血压药重磅品种“苯磺酸氨氯地平片”(原研为辉瑞“络活喜”)和“缬沙坦胶囊”(原研为诺华“代文”)完善心血管药物平台建设。目前公司已有抗凝、降血脂、降血压、治疗急性心衰领域优势药品。降血糖药品(艾塞那肽)正在申报中,未来将进一步丰富公司产品线,将发挥协同效应。
医疗服务及策略性服务快速放量:今年1-9月,医疗服务板块实现营业收入9405.62万元,同比增长66.96%。策略性板块营业收入4347.84万元,实现大幅增长。三季度内公司控股合肥高新心血管病医院,抢占安徽省内优质资源,发挥龙头医院影响力。同时与洛阳六院形成联动,为三级医疗服务网络构建新的着力点。
外延并购带来新的利润增长点:今年1-9月,公司新增乐普药业40%股权、艾德康75.40%股权、宁波秉琨63.05%股权、护生堂100%股权合并报表,剔除支付股权款造成的资金成本后,共贡献归母净利润4521.39万元。
投资建议我们预计公司2016-2018年归母净利润7.35亿、9.60亿和12.41亿元,EPS分别为0.42元、0.55元和0.71元,对应PE分别为44倍、34倍和26倍。我们长期看好公司在心血管领域“药品+器械+服务”三位一体、“线上+线下”融合全产业链平台布局,维持“增持”评级。
风险提示:1)医疗器械审批进度低于预期;2)外延并购与整合不达预期;3)商誉减值风险。
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