星宇股份:稳稳的幸福增长 外延爆发力极强
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:蔡麟琳 日期:2016-12-08
投资要点
事件:公司公布2016年三季报,前三季度实现营业收入22.84亿,同比增长33.76%,归母净利润2.4亿元,同比增长19.49%,归母扣非净利润2.17亿元,同比增长21.29%。单季度营收为7.34亿,同比增长30%,净利润6676万元,收入正常,利润低于预期。
公司三季度累计及单季营业收入均30%以上的增长,发展势头持续向上。我们分析增长主要来自于原有配套客户的自我增长,根据公开资料,其主要下游客户一汽大众、上海大众的配套车型三季度销量同比增长都在50%以上,下游放量带来收入高增长。报告期营业成本增长35%,三费增长57%,毛利率下降2个百分点。营业成本和销售费用较大幅度的增长很可能因此新增180个车灯项目而带来大量研发费用和模具费用的投入,同时受利息收入减少的影响,财务费用也出现一定程度的增加,进而导致毛利率下降2个百分点。但我们认为,180个新增车灯项目将奠定未来1-2年的高增长基调,提供源源不断的发展动力,我们认为公司在未来3年大概率可实现年化20%的利润增长。
现价低于非公开发行价位(41.09元/股),可提供充足的安全边际,且手握近30亿现金资产,不差钱,转型立场坚定,外延爆发力极强。本次非公开发行后,公司在手现金近30亿(14.77亿+6亿+7.5亿),资金充裕,我们认为将为其外延布局提供实力支撑。同时,我们认为公司将坚定智能车灯的发展方向,未来将会持续受益于智能产品的配套渗透所带来的高增长。公司非公开发行募集资金用途中7.1亿元用于智能驾驶方向,足见公司坚定决心。
维持盈利预测,维持买入评级。我们认为2016-2018年公司可实现净利润3.58亿、4.4亿及5.33亿,考虑到增发情况,对应的摊薄EPS为1.29元、1.59元及1.93元,对于动态PE分别为30倍、24倍和20倍。