铜陵有色:四轮驱动,重塑辉煌,现价买入
铜陵有色 000630
研究机构：中信建投证券 分析师：陈炳辉,谢鸿鹤 撰写日期：2016-12-08
铜价驱动:铜矿业务弹性显现。
铜行业供需低点已过,需求(消费+补库存)边际改善、全球基础设施建设回暖预期推升铜价。公司铜精矿自给量有望提升至6.5万吨,集团丰富的铜矿资源将为公司的进一步发展打下基础。
冶炼驱动:产能第一,成本低,受益高冶炼费与硫酸涨价。
公司先后建设了金隆、金冠(双闪)等大型冶炼厂,并对金昌、张家港铜业进行了技改。目前,公司拥有135万吨铜冶炼能力,是国内最大的铜冶炼商,且铜冶炼技术先进、成本低、区位优势突出。铜冶炼费高企,硫酸价格上涨,公司有望持续受益。
铜箔驱动:紧扣新能源汽车,铜箔等加工品享受高景气周期。
新能源汽车及汽车智能化是未来铜需求增长动力,如锂电池或汽车电子用的铜箔供不应求的高景气周期将持续2年以上(铜箔加工费或将超出历史水平)。公司紧扣新能源汽车及汽车智能化发展趋势,做大做强铜加工,如子公司铜冠铜箔已成为内资铜箔领军企业,铜带、铜线等加工产品也逐步向新能源汽车客户倾斜,与比亚迪、合肥国轩高科等新能源汽车企业的合作不断深入。
改革驱动:国企改革、员工持股优化激励机制。
投资建议:买入铜价的回暖、新能源汽车补贴等政策的最终落地,以及公司混改,激励机制的优化,有望推动公司各项业务重回巅峰,我们预计2016~2018年公司EPS分别为0.04/0.21/0.24元,对应的PE估值为85x/16x/14x;按照分部估值,公司合理市值应在530-600亿之间(详见正文),给予公司“买入”评级!
风险提示:铜价、冶炼费下跌风险。矿山开发与资源安全风险。
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