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东音股份:中国最大的井用潜水泵制造商和出口商

类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：魏旭锟 日期：2016-12-21

公司专业从事井用潜水泵、小型潜水泵、陆上泵的研发、生产和销售。根据中国农业机械工业协会排灌分会统计排名公司目前是中国最大的井用潜水泵制造商和出口商,产品共有40多个系列、2000多种型号,广泛应用于农林灌溉、生活取水、工业用水、泵站提水、市政工程、建筑供水、污/净水处理等领域。东音凭借卓越的品质、自有的出口权及优质的服务,产品遍销亚洲、欧洲、非洲等60多个国家和地区。

2016年全球潜水泵市场容量30亿美元,中国占45%以上。目前,全球各国均面临缺乏水资源的问题,而地下水资源丰富,可以解决全球水资源匮乏的问题,而潜水泵地下水开发的主要工具。根据中国农业机械工业协会排灌机械分会统计,预计到2016年,全球井用潜水泵较2011年将翻一番,达30.7亿美元,年均复合增速近15%;2016年,我国井用潜水泵较2011年将增长两倍,达96.6亿元人民币,年均复合增速近25%。目前,我国潜水泵市场需求已占全球份额45%以上。

公司竞争优势显著,国内市场占有率名列前茅。公司在技术研发优势、产品质量及性价比、市场、品牌等多个领域具备显著优势。根据中国农业机械工业协会排灌机械分会统计,公司井用潜水泵销售规模在2012和2013年连续两年排名国内第一;在亚洲和非洲等地区也占据较高市场份额。

产能瓶颈有望在年底缓解。公司IPO募投项目之一为年产100万台潜水泵建设项目,建成达产后将新增井用潜水泵80万台,小型潜水泵20万台,将能够为公司年均新增销售收入6.42亿元,净利润6327万元。公司产能瓶颈有望得以缓解的同时,公司也将获得成长动力。目前,年产100万台潜水泵募投项目建设处于收尾阶段,预计年底可达到预定可使用状态。

盈利预测与投资评级。预计公司2016-2018年每股收益分别为0.97元、1.08和1.44元,对应于上个交易日收盘价72.00元计算,市盈率分别为74倍、67倍和50倍。首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。

风险提示:1)潜水泵市场竞争加剧;2)汇率波动的影响。