鹿港文化:纺织业务稳健发展 影视剧业务持续发力
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：焦娟 日期：2016-12-27
公司原单一主业为各类针织毛纺纱线以及高档精纺呢绒面料生产与销售;据公司公告,2014年11月,收购世纪长龙100%股权,进军影视文化产业领域;2015年7月,控股收购天意影视51%股权,影视业务板块实力得到进一步加强,收购天意影视剩余49%股权项目预计2017年继续推进;2015年7月,为更好地制作、发行互联网影视剧,公司出资1亿元投资设立全资子公司鹿港互联,并增资3060万元获得艺能科技51%股权,以大数据技术助力影视剧业务;2016年3月,公司完成定增,共募集资金10亿元,其中7亿元将加码互联网影视剧项目。现公司纺织业务稳健发展,影视剧业务持续发力。
世纪长龙、浙江天意、鹿港互联共同发力精品影视剧业务。1)2016年中国电影票房445.6亿,同比增长仅1.1%,中国电影市场增速放缓,头部内容价值凸显。且17年中国电影市场有逐步放开的趋势,进口电影将成为撬动票房的重要因素,世纪长龙的电影发行业务尤其是进口片宣发业务有望受益于该政策红利。2)在“一剧两星”、视频平台制作能力不断提升的背景下,头部剧依旧是各大卫视、平台争夺的稀缺资源,如《如懿传》单集售价达1500万元。世纪长龙、天意影视均以制作发行精品电视剧起家,具备打造头部剧的资源和实力。3)中国网络视频市场的持续扩张催化网络剧需求,16年1-11月,全网共计上线网络剧561部,点击量达701.08亿次。其中头部网络剧内容带动平台播放量上涨效应明显,腾讯视频的《如果蜗牛有爱情》16年11月播放量达11亿,大幅带动了腾讯视频的整体播放量。回顾16年,网络剧制作水准不断提升,有《老九门》、《他来了请闭眼》等作品顺利反输电视台。
15年7月,公司设立全资子公司鹿港互联,将所有互联网影视相关资源均整合归入互联网影视平台公司,将互联网影视作为未来的战略重点。在网络剧行业向精品化发展的趋势下,具有专业内容制作能力的机构如世纪长龙、天意影视成为稀缺资源。
投资建议:公司16年纺织业务稳健发展,影视剧业务持续发力。随着影视剧行业逐渐回归理性,精品化内容重要性凸显。公司旗下世纪长龙、天意影视、鹿港互联的精品电视剧业务、网络剧业务、以及电影发行业务(尤其是进口片宣发)有望受益于行业趋势,公司17年影视剧业务将持续发力。考虑到公司影视业务利润占比将不断提升,我们预计鹿港文化16-18年净利润分别为2.29亿元、3.50亿元、4.53亿元,对应每股收益分别为0.26元/股、0.4元/股、0.51元/股。参考影视类可比公司,给予2017年35X 估值,对应6个月目标价14.00元,给予“买入-A”评级。
风险提示:影视剧业务推进进度低于预期、内容监管趋严的风险。
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