华友钴业:钴价进入上升通道 钴龙头持续受益
类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2017-01-03
投资要点
事件:据Wind数据,本周国内钴价继续上涨。22日,四氧化三钴主流报价上调5000元/吨至18万-18.5万元/吨,涨幅近3%。电解钴报价上调10000元/吨至26万-26.5万元/吨,涨幅4%。12月以来,四氧化三钴和电解钴价格涨幅分别达到9%和13%。
12月新能源车放量,下游需求稳中有升,本轮上涨或受外盘拉动:四氧化三钴供需偏紧,厂家惜售待涨。国内钴价本轮上涨一方面受外盘价格影响,LME钴现货价格本月已累计上涨近8%。另一方面,12月工信部公布第四批新能源汽车目录后,各整车厂商加速去库存,中游锂电企业加速生产使得钴需求旺盛。明年随着补贴新政出台,新能源汽车对钴下游需求拉动将更为明显。
供需反转在即,钴价上涨或将持续:钴的价格长远看是上行的,其储量相对集中,全球约一半以上的钴来自刚果金,该国目前政局不太稳定,影响钴矿供给,另一方面,预计物流车进入明年的新能源汽车补贴目录概率较大,明年物流车放量将拉升三元锂电池的需求,在正极材料中三元锂中的钴用量占比较大,预计钴行业中长期将供需逆转。此外,金属钴目前市场价格仍处于近五年来的低位,钴价上涨或将持续。
国内钴产品龙头,深耕钴资源业务:华友钴业是我国最大的钴化学品生产商,2015年公司销售钴产品2.3万吨,三元前驱体592吨,折合金属钴1.3万吨。根据安泰科金属网数据2015年,公司钴产品国内市场的占有率大约为25%,全球市场的占有率达大约为14%,是国内乃至国际的钴行业的领军企业。
收购刚果金钴资源,原材料供应有保障:目前,公司已完成支付PE527矿权转让费,PE527相关权属登记已经变更到公司子公司CDM公司名下,公司已拥有的钴资源储量7.03万吨。公司在刚果(金)深耕了10年,不当地政府、矿业企业和供应商建立了良好的关系,具有完整的采选冶资源保障体系,保证公司原材料供应稳定。
下游三元前驱体将进入产能释放期:衢州募投三元锂前驱体项目规划产能2万吨,目前1、2号线已投产,产能6000吨,预计2017年将全部投产,预计今年公司三元前驱体销量将有2000吨以上。公司在三元材料前驱体的开发上,定位国际国内中高端客户,把握三元材料从能量型到功率型、从小型电池应用到大型动力电池应用的需求方向,形成了动力电池原材料的系列产品。丰富的产品线为公司带来了众多下游领域的销售客户和销售渠道的同时,为公司未来业务拓展奠定了坚实的市场基础,进一步巩固了公司在国内钴行业的领先地位。
投资建议:基于未来三元锂放量,钴需求持续增长,预计钴价将进入上升通道,我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.06,0.29和0.50元,对应PE为593.3、132.7和76.1倍,首次覆盖,给予“增持-A”建议,6个月目标价为42元。
风险提示:钴产品价格波动,产能释放不达预期,行业竞争加剧,刚果金政治风险。
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