北京中小学将试点安装空气净化设备 五股获益

第2页:开能环保:业绩增长稳定,非公开发行获批

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开能环保:业绩增长稳定,非公开发行获批

开能环保 300272

研究机构：中投证券 分析师：李超 撰写日期：2016-11-03

润鑫并表推动营收显著增长,家用净水器未来空间巨大。公司15年12月初通过收购和增资,持有了RO净水机加工企业润鑫电器52.28%的股权。

润鑫实现并表推动公司1-9月营收同比增长47.3%。目前我国城镇家庭净水机渗透率仅为10%左右,远低于欧美80%的渗透率。我们认为,家用净水器市场未来将达到千亿级规模,润鑫能够与公司旗下“奔泰”品牌形成良好协同,从而抢占市场。

盈利能力有所下滑,期间费用率保持稳定。1、公司16年前三季度毛利率35.63%,同比-4.78pct;净利率13.02%,同比-4.38pct。盈利能力的下滑主要是由于润鑫、奔泰销售额占比提升(RO净水机毛利率约20%)02、1-9月销售、管理、财务费用率为8.39%、15.07%、-0.34%,同比分别-1.18pct、+1.96pct、+0.75pct。除管理费用率由于润鑫并表而有所增长外,销售和财务费用率较为稳定。

定增加码终端净水产品,海泰药业收购完成,双主业持续推进。公司修改后的定增方案计划募集5.3亿元,发行价格16.26元/股,用于润鑫电器52.38%收购及滤芯研发制造和补流。定增由界龙集团和建信基金认购,锁定期36个月。此外,公司已于10月完成了对海泰药业的收购。公司净水和免疫细胞双主业持续推进。

给予“推荐”评级,目标价18.2元。公司在终端净水和免疫细胞两大领域具有极大想象空间。考虑到本次非公开发行摊薄,预测公司2016-18年EPS0.23、0.28和0.34元。首次覆盖给予“推荐”评级,目标市值60.3亿元,对应17年58倍市盈率,对应增发后股本价格16.3元,对应增发前股本价格18.2元。

风险提示:行业竞争加剧风险;并购协同不及预期风险;汇率风险。