利亚德:Q3业绩增速略有放缓 全年业绩目标依旧乐观
利亚德 300296
研究机构：海通证券 分析师：陈平 撰写日期：2016-10-31
Q3营收依旧维持高增长,净利润增速有所下滑。报告期内订单、验收项目快速增长以及平达、励丰、中天等子公司并表确保了销售收入的高成长。利润增长放缓主要是因为三季度有两笔合计3348万的大额偶然性支出(补偿平达CEO、套期保值损失),偶然性支出加回后Q3约有48.53%的增长,相比中报125.67%的增长有所下滑。
Q3盈利能力同比有所下降。Q3单季度毛利率35%、净利率11%(去年同期分别为44%、20%),小间距产品价格下降、平达毛利率低于母公司致使毛利率与去年同比下滑较多。费用率方面,财务费用率从2015Q3的1.7%上升至2016Q3的2.6%与贷款利息增加有关。
小间距订单增速稍有放缓,上游供应缓解后将恢复高增速。截至2016年10月24日公司新签小间距订单12.4亿元(Yoy+75%),上游LED灯及PCB原材料供应紧张导致9月至今订单增速略有放缓。结合产业经验,我们判断上游扩张周期较短,供应紧张情况有望在年底得到舒缓,小间距行业会重回高增速。
全国性景观照明布局将加速开辟新增长赛道。公司2016年通过并购金达照明、中天照明、万科时代、普瑞照明已经形成全国性的景观照明市场布局,各个子公司资质优秀、区域竞争力显著,公司在景观照明领域已经形成初步的领先优势,景观照明业务有望打造成为继小间距、文化演艺后另一快速增长赛道。
2016全年实现业绩目标无忧。我们认为公司2016年实现2015年报规划的5~7亿元目标难度不大,平达全年有望贡献8000万利润,LED显示、励丰等主要在下半年确认业绩,实现全年业绩目标希望较大。
盈利预测与估值。我们认为公司短期增速放缓是因LED小间距上游材料供给紧张所致,这一情况有望在年底得到充分缓解,小间距行业高度景气未有变化。待小间距原材料供给改善、照明发力、文化项目释放业绩、员工持股顺利落实条件成熟后将使公司再回超速增长赛道。考虑到公司智能照明业务开始高速放量,调高公司盈利预测,我们预计2016~2018年归母净利润分别为6.15、11.12、17.54亿元的预测,对应EPS分别为0.76、1.37、2.15元/股,保守给予公司2017年30xPE,对应目标价41.10元,维持“买入”评级。
不确定性分析。公司文化演艺、照明业务进度低于预期。
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