克明面业:员工持股利益绑定 内生外延趋势向好
类别：公司研究 机构：平安证券股份有限公司 研究员：张宇光,文献 日期：2017-01-17
投资要点
事项:
公司公布2017年员工持股计划(草案)。
平安观点:
员工持股计划参与广泛,持股不影响现有股本。根据员工持股计划,持有人包括公司高管及普通员工合计不超过295人,占公司总人数的10%,其中高管10人,普通员工参与广泛,积极性将得到提高。持股计划的股票来源于二级市场购买,不会对现有股本造成摊薄。
人均认购份额高,绑定公司与员工利益,彰显管理层信心。持股计划参与信托筹集资金上限为3.5亿,其中10名高管占计划份额80%:陈氏家族成员人均认购约5427万,其余5名高管人均认购168万;普通员工占计划份额20%,人均认购24.5万。高管及员工人均认购金额高,体现管理层对未来发展充满信心,同时绑定公司与员工利益,利于公司长期经营。
渠道扩张助推销量提升,结构升级、技术进步、提价有望推升毛利率,内生增长无忧。公司借助样板市场经验,在华东、华中等优势地区渠道下沉,配合地面宣传、地推活动,销量可持续提升,并逐渐向华南市场延伸。为抵消成本、运费上涨问题,10月份部分产品已提价约2%,叠加产品结构升级、新产线技术进步、规模效应等因素,估计毛利率应是稳步走高,内生增长无忧。
外延扩张落地可期,大食品战略下优先挂面。克明大股东与前海梧桐基金合作,开启并购之路。克明格局南强北弱,北方市场更可能以并购扩张为主,虽过程曲折但方向坚定。挂面之外,外延大食品战略还包括:餐饮连锁、调味品、烘焙等。
长期趋势看好,新品、并购可能成为催化剂,维持“强烈推荐”投资评级。预计公司16-18年实现每股收益0.40、0.48、0.58元,同比分别增25%、19%、21%,最新收盘价对应PE为39、33、27倍。解禁短期可能给股价带来压力,长期看主业稳步增长,湿面新品爆发、外延并购落地均可能成为催化因素,维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示:销售进度不达预期及食品安全事件。
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