19日机构强推买入 六股成摇钱树

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金禾实业:2017年甜味剂有望量价齐升 大幅上调公司业绩

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宋涛 日期：2017-01-18

公司发布2016年业绩预告修正公告:2016年归属上市公司股东净利润区间上调至5.47-5.68亿元(YoY+155-165%)(上调前为4.29-4.72亿元),其中Q4归母净利润区间1.95-2.17亿元(YoY+286~328%,QoQ+70~88%)。主要原因为:1)2016Q4公司基础化工产品价格上涨明显,超过公司预期;2)新增500万吨三氯蔗糖项目满产满销,四季度价格持续上涨。

三氯蔗糖2017年有望量价齐升。公司16年三氯蔗糖产能500吨,17年将新增1500吨。英国泰莱16年4月关停新加坡三氯蔗糖产能,捷康复产但日产量仅2吨较低,供给仍未有效扩大,三氯蔗糖涨价(16年初22万涨至47万元/吨,吨毛利30万元)获有效支撑,业绩贡献巨大。

安赛蜜实际市占率70%以上,已成为全球寡头。德国塞拉尼斯公司指控公司安赛蜜生产环节侵权,该指控有悖客观事实,对公司正常生产和出口没有任何影响。安赛蜜替代品蔗糖、糖精自14年10月来涨幅分别超过65%,33%,而其本身涨幅仅10-15%,涨价潜力巨大;公司订单40%为年单(年底签订),目前年单签定情况良好,17年随新单签订将进一步兑现涨价红利。

基础化工产品底部回升,景气明显向好。公司基础化工产品包括三聚氰胺、硝酸、硫酸、液氨等产品,四季度价格上涨明显。其中,三聚氰胺Q4均价为8636元/吨,环比增长15%;硝酸Q4均价为1173元/吨,环比Q3均价增长27%,目前价格达到1500元/吨。环保督办摘牌,约束问题已解决,未来受益于环保约束趋紧。公司本次环保督办是尾气回收装置的问题,本来影响不大,此次摘牌符合预期,未来环保约束日趋严厉,对所在行业竞争对手影响较大,公司未来受益于环保趋严带来的产品价格上涨。

盈利预测和投资评级。公司是全球甜味剂寡头,行业格局与市场地位不断改善,业绩持续超预期,上调盈利预测,维持买入评级。预计16-18年EPS为0.99、1.26、1.60元(上调前0.80、0.91、1.15元),当前股价对应16-18年PE为16X、12X、10X。

风险提示:1)项目投产及推广不及预期;2)甜味剂行业竞争加剧。