超万亿净投放创单周记录 资金缺口仍难填平
1月19日，央行在公开市场进行1000亿7天期逆回购操作和1500亿28天期逆回购操作，中标利率均与上次持平。由于临近春节，且本周MLF到期压力较大，银行间流动性继续收紧，在昨(18)日傍晚出现大额支付系统延时关闭的情况。有分析称，短期债市主要还是受资金面主导，在巨大资金缺口使得资金面持续收紧的情况下，债市难改震荡。
统计显示，本周迄今央行已在公开市场通过逆回购累计净投放10350亿元，势将创下史上最大单周净投放。此前历史最大单周净投放纪录是2016年1月29日当周的6900亿元。
虽然央行连续进行净投放，资金面为何继续收紧？华创债券表示，主要还是投放的量不够，资金缺口过大，一方面取现的规模可能超预期，电子支付并未降低取现规模；另一方面是1月信贷投放量或超预期。实际上，周三央行就公开市场净投放4100亿后，早盘国债期货还一度冲高，由于1345亿的MLF未续作，实际净投放量在2755亿。
“如果春节前，央行不继续加大投放力度，资金面将面临持续收紧的压力，若加大了投放，也只是将资金面的波动挪到节后，需要警惕未来一段时间资金面波动加大对于债券市场的影响”，华创债券称。
从具体市场表现来看，昨日R007大幅攀升76.63基点，R014上行45.91基点，总成交量16588亿，较上日小幅减少，交易最活跃的R007成交量1389亿，较前一日大幅减少1548亿，但跨节资金R021成交量676亿元，较前一日增加306亿元，申万宏源(000166,股吧)认为，此数据印证了资金面紧张以及跨节资金需求较高。在近期债市缺乏确定性利好下，维持节前债市收益率高位震荡的判断。
除此之外，受房地产调控的影响，一线和热点二线城市房价涨幅有所放缓，但由于库存低、供给慢，房价也难明显下跌。华创债券表示，中央经济工作会议提出要重点解决三四线城市库存过多的问题，暂停或减少三四线城市的土地供给，未来三四线城市可能会崛起。
“因此房地产投资不会明显下滑，而且辽宁数据挤水分结束将对全国投资数据有拉动，对冲房地产投资下滑带来的影响，今年整体投资依旧保持稳定。”华创债券判断。
对于影响债市的人民币汇率，华创证券表示，短期美元走弱导致人民币升值，中期看美元走强趋势未变，意味着中期内债券市场的压力依然存在。
近期美元指数不断走弱，主要是市场开始担心特朗普上任后实际经济刺激政策力度不及预期，在上周发布会上他对经济刺激相关内容只字未提，昨日还发表美元已“过度强势”的评论，导致美元大跌。
目前来看，美国经济基本面持续向好，通胀水平在不断上升，周三晚间公布的美国12月CPI同比为2.1%，创两年半最大升幅，进一步接近美联储目标，为年内继续加息提供支持，加之特朗普上台后的执政效果短期难以证伪，华创债券表示，短期美元继续下跌的空间有限，中长期看美国经济复苏依旧处于趋势之中，美元仍有上行空间。
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