山河智能:定增过会 助力通航产业布局
类别：公司研究 机构：长城国瑞证券有限公司 研究员：黄文忠 日期：2017-01-24
事件:
公司2017年1月19日公告,证监会发行审核委员会于18日对公司非公开发行股票的申请进行了审核,根据会议审核结果,公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。
公告点评:
控股股东护航定增计划,彰显信心。本次拟定增不超过2.98亿股,募集资金总额不超过19.8亿元,全部用于收购加拿大AVMAX公司100%股权。公司控股股东、实际控制人何清华先生承诺认购本次非公开发行股份数量的20%,彰显控股股东对公司发展信心。
公司定增过会,助力通航产业布局。本次定增获批前,为锁定交易,公司以自有资金和并购贷款先行交易,截止2016年三季度公司资产负债率达到65.34%。目前,公司已收购AVMAX60%股权,并计划未来两年内收购剩余40%股权。本次定增过会,有利于公司改善财务状况,顺利完成通航产业布局。
打通通航全产业链,AVMAX公司业绩贡献显著。AVMAX公司是目前北美地区最大的支线飞机租赁和维修公司、世界第二大支线飞机租赁公司。收购AVMAX是公司在通航产业链的重要布局,通过收购,公司业务领域将扩展到海外支线航空的飞机租赁及飞机翻修、维修业务,未来公司以AVMAX作为航空产业的国际合作平台,通过合资、合作整合现有的航空发动机、轻型飞机、无人机的业务,打造一个涵盖“制造-租赁-运营-维修”的通用航空全产业链条。AVMAX公司2016年-2017年预计每年实现净利润平均值约3545万美元,并表后利润贡献显著。
投资建议:
考虑AVMAX并表收入,我们预计公司2016-2017年的归属母公司股东净利润分别为7,994万元、22,933万元,考虑增发摊薄影响,EPS分别为0.11元、0.22元,对应PE为71.82倍、35.91倍,目前工程机械行业P/E中位值为71.32倍,航空装备行业P/E中位值为82.40倍,公司估值仍有一定上升空间,我们维持其“增持”投资评级。
风险提示:
海外并购整合风险;通航产业发展低于预期。
盈利预测:
公司已于2016年10月1日完成AVMAX公司60%股权交割手续,其财务报表已于2016年10月并表,因此,公司盈利预测我们分两步进行,第一步预测公司原有主业盈利情况,第二步预测AVMAX公司并表后盈利情况。AVMAX公司2016年并表比例为0.15,按收购协议公司今年继续收购13.33%的股权,并表比例为0.73。
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