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得润电子:收购柳州双飞60%股权,交易价格较低

得润电子 002055

研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2017-01-03

公司公告,拟通过发行股份及现金支付方式收购柳州双飞60%股权,柳州双飞承诺2017年标的净利润1.2亿元,对应2017年动态PE8.3倍,收购价格相对较低。公司同时募资2.9亿元用于汽车气囊线束、汽车线束产线技改项目建设。同时就增发价格来看,增发价格较目前股价溢价23%,有交易性机会。长期来看,汽车电子行业增长确定性较高,同时壁垒难以打破,低价收购相关资产有利于增厚公司业绩,我们预计公司2016-18年可实现净利润0.9亿和1.5亿元和1.9亿元,YoY增长11%,59%和29%,EPS为0.19元、0.31元和0.39元(摊薄),对应PE分别为123倍、77倍和60倍(摊薄),考虑到汽车电子行业增长迅速,增发价格较目前股价有溢价,上调至“买入”的投资建议。

收购柳州双飞,增强汽车线束业务:公司公告,拟通过发行股份及现金支付方式购买柳州双飞汽车电器配件制造有限公司60%股权。标的公司主营汽车线束业务,主要客户为上汽通用五菱、东风柳汽、北汽福田、柳工机械等国内汽车厂商。2015年标的公司实现营收30亿元,YOY+15%,实现净净利润8518万元,YOY-13.6%,1-3Q16标的公司实现营收31.8亿元,实现净利润7650万元。同时柳州双飞承诺2017-2919年净利润分别为1.2亿元、1.4亿元、1.6亿元,考虑到标的公司产品相对较为单一,目前客户份额也较高,因此我们认为2017年公司业绩承诺实现概率较大。交易价格对应2017年动态PE8.3倍,相对较低。从交易价格来看,标的交易价格为6亿元,其中以股份支付4.8亿元,以现金方式支付1.2亿元。发行股份购买资产的价格为28.88元/股,较目前股价溢价23%。公司同时拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集资金用于汽车气囊线束、汽车线束产线技改项目建设以及支付购买柳州双飞的现金,募集配套资金总额不超过4.39亿元,其中线束项目2.9亿元的投资额。交易完成及增发完毕后,预计将发行0.32亿股,相当于目前公司总股本的7.1%。交易及增发完毕后,公司汽车线束业务竞争力将进一步加强,有利于其业绩的长期增长。

盈利预测与投资建议:考虑到柳州双飞对于公司业绩的增厚作用,我们上调公司2017年盈利预测44%,预计公司2016-18年可实现净利润0.9亿和1.5亿元和1.9亿元,YoY增长11%,59%和29%,EPS为0.19元、0.31元和0.39元(摊薄),对应PE分别为123倍、77倍和60倍(摊薄),考虑到汽车电子行业增长迅速,增发价格较目前股价有溢价,上调至“买入”的的投资建议。