科华生物:业务新变化带来未来增长潜力
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：李敬雷 日期：2017-02-24
事件:
科华公布2016年度业绩快报,公司2016年度初步核算实现营业收入14.0亿,同比增长21.1%;实现归属上市公司股东净利润2.33亿,同比增长10.39%,如扣除2015年出售上海科华检验医学产品有限公司股权及所得税影响,公司2016年归属于上市公司股东的净利润同比增长20.46%,业绩基本符合预期。 点评: n 2016年度生化酶免业务恢复性增长,分子血筛业务成功放量,共同助力业绩恢复:公司是国内体外诊断工业龙头企业,在2015年公司业绩低谷后,公司积极调整,改善营销策略,已取得初步成效:生化和酶免出现恢复性增长,增速回到行业优秀水平。2016年公司核酸血筛业务成功实现放量,有效拉动公司业绩重回增长轨道。
出口业务终获世卫组织预审通过,预计将逐步恢复提升业绩:公司2014年人类免疫缺陷病毒抗体检测试剂盒(胶体金法)业务实现出口达数千万人份,实现销售收入8600万元,对整体业绩有重大贡献。2015年以来由于原材料供应商违约,工艺变更需,公司出口业务陷于停滞。2017年初公司人类免疫缺陷病毒抗体检测试剂盒(胶体金法)V2通过世界卫生组织资格预审,将推动公司出口业务恢复,逐步提升公司销售收入和经营业绩。
化学发光产品线布局逐渐成型,有望2017开始放量:化学发光是体外诊断领域的最重磅子市场和突出增长点,我们预计国内化学发光市场规模在百亿以上,其中90%份额由外资品牌占据。根据我们的草根调研,化学发光在医院检验科采购收入中占比可达40%左右,是第一大品种。公司在化学发光领域的布局正在逐步完善,自产卓越系列和独家代理的西班牙Biokit公司台式化学发光系统都已进入市场导入阶段,并购的意大利TGS发光平台的整合和国内市场准入也在积极运作之中,体现了公司进入这一领域的决心和魄力。我们认为公司发光产品线在行业中有特色,品种丰富,覆盖差异化客户需求,有较强市场竞争力,看好其市场推广前景,2017年有望贡献业绩。
浆站核酸血筛落地有望打开血筛增长新空间:核酸检测技术(NAT)能有效缩短血液病毒检测窗口期,降低血液和血制品安全事故风险,是
国际血液行业发展的大势所趋。我国血液采集行业中由政府运营的血站和由血液制品企业控制的浆站分线运行,互不交叉。在血站核酸血筛逐步完成覆盖后,2016年12月15日,卫计委和食药监总局共同发布《关于促进单采血浆站健康发展的意见》,明确提出要在2019年底完成单采血浆站的核酸检测全覆盖。目前国内这一领域竞争者相对较少,仅有罗氏、上海科华、上海浩源、苏州华益美、北京万泰等数家,其中科华产品在国内品牌中具有较强竞争力,市场份额可观。我们认为未来随着浆站核酸血筛覆盖的逐步落地,公司分子诊断相关业务收入有进一步提升空间。
投资建议
我们看好公司作为国内IVD企业传统龙头的能力和积淀,随着公司逐步完成调整,展开后续布局,我们预计公司2017年将进一步获得成长动力。预测2016-2018年公司EPS为0.45、0.54、0.62元,同比增长10.6%、18.3%、15.3%。如化学发光推广和出口恢复有较大较快进展,业绩有超预期可能。
维持“买入”评级。
风险提示:
化学发光导入不达预期;出口停滞期间海外客户流失
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