华灿光电:芯片产销稳步增长 外延并购开启新格局
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：刘言 日期：2017-02-28
投资要点
事件:公司发布2016年度报告,2016年实现营业收入15.8亿元,同比增长65.6%;实现归属于上市公司股东的净利润2.7亿元,同比增长378.4%,扣非后归母净利润为2550.9万元,同比增长113.4%,实现扭亏为盈。
产销稳步增长,LED芯片业务持续看好。公司营收和净利润大幅增长,业绩实现扭亏为盈。随着LED芯片行业部分落后产能淘汰,行业集中度提高,公司作为国内LED显示屏芯片的龙头企业受益明显;在设备技术更新和工艺优化等推动下,公司产能规模快速扩张,由于下游小间距显示和LED照明应用市场的爆发,公司芯片产品销量同比增长1.3倍,市场份额不断提升,且价格稳中有升有力增强了盈利能力,公司的龙头地位得到进一步巩固。此外,公司倒装产品和中大功率RGB芯片已实现量产,扩大了产品品类和销售规模,贡献了新的业绩增长点。2016年5月公司收购的蓝宝石衬底企业蓝晶科技并表,蓝晶科技2016年实现净利润9408万元,提升了整体盈利水平。
加快产业链整合,协同效应逐步显现。公司通过收购蓝宝石材料商蓝晶科技,拓展蓝宝石衬底片业务,实现业务形态互补和资源整合共享,加快芯片+外延片+材料产业中上游布局。受益于协同效益的发挥,公司材料成本降低,蓝宝石衬底片产销规模得到显著增长,蓝晶科技于2016年5月并表,2016年为公司贡献了2.3亿元营业收入,稳居行业领导地位。
拟收购MEMSIC,打造国内传感器领先水平。在消费电子、工业及汽车应用市场快速发展的强力拉动下,全球MEMS市场规模预计在2018年将增长到220亿美元以上,年复合增速约为13%,中国已成为过去五年MEMS市场规模发展最快的地区。公司通过收购MEMSIC,快速切入MEMS传感器市场,形成LED业务和MEMS传感器业务齐头并进的格局,通过多元化的产品结构为公司业绩提供新的增长点。
盈利预测与投资建议。根据2016年报情况,我们调整对公司的盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为0.46元、0.60元、0.72元,未来三年归母净利润将保持31%左右的复合增长率,维持“增持”评级。
风险提示:LED芯片价格上涨空间或不及预期;收购的蓝晶科技整合或不及预期、业绩实现或不及承诺;拟收购MEMSIC进度或不及预期。
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