高能环境:业绩加速兑现 高速成长可期
类别：公司研究 机构：辉立证券(香港)有限公司 研究员：辉立证券(香港)研究所 日期：2017-03-10
高能环境是土壤修复行业的领军企业之一,公司以环境修复、危废处置、垃圾焚烧三大业务为核心领域,以工业废水、医废、污泥等为重点领域,并采用工程承包与投资运营相结合的模式进行经营。
2016年“土十条”政策的出台打开了土壤修复行业新的发展空间,随着“十三五”时期相关细则的逐步落实以及行业标准及监管体系的逐步确立,土壤修复行情将得到进一步催化并进入快速爆发期,万亿市场规模亟待释放。与此同时,政策及资金的大力支持也推动了广泛的社会资本加快进入,市场竞争日趋激烈,但行业标准的提高及监管的趋严将利好技术储备丰厚、经验丰富的龙头企业。
危废处置市场仍是蓝海市场,市场需求量极大,而现有处理能力严重不足,供需不平衡将为行业内企业带来重大发展机遇;垃圾焚烧市场发展空间广阔,无害化为主要方向,但行业竞争日趋激烈,价格战趋势明显,行业格局有待整合。
环境修复业务厚积薄发。
公司从重金属治理切入土壤修复市场,技术储备及治理经验优势显著。公司储备订单充足且拿单能力突出,2016年获取土壤修复订单规模达13亿,修复业务行业领先。在行业政策加快完善以及投资需求日趋旺盛的背景下,2017年土壤修复市场有望取得超预期发展,预计17年公司新增修复订单规模将在21-30亿间,随着新签订单逐步落地,相信公司有充足实力达成10亿元的修复业务收入目标。
危废处置布局初步形成。
2016年通过对新德环保、宁波大地、科领环保、靖远宏达等多项股权的增资和收购,公司完成了在危废行业的初步布局。而且在污泥塘、污水运营及河道生态治理等新兴领域公司也获取大量订单,进一步拓展了业务领域。目前公司有8个危废项目,处理产能有望从目前的10万吨翻番至20余万吨。在危废行业供不应求、行业景气度持续高涨的机遇下,公司未来将持续进行外延扩张以加快危废业务布局。
城市环境业务发展迅速。
目前公司拥有江苏泗洪、广西贺州、黑龙江鹤岗、新疆和田及吉林农安等五个城市垃圾焚烧项目,此外还有青海污泥处置项目、灌南县自来水项目等。2016年公司又先后中标濮阳市静脉产业园综合垃圾处理PPP 项目,项目规模7.5亿元,以及岳阳市静脉产业园PPP 项目,项目规模达30.3亿元,目前在手PPP订单超50亿元。随着新签项目的逐步开工,未来几年业绩将得到重要支撑,同时在进入运营期后,公司还将获得持续稳定的投资回报。
估值评级。
在连续三年负增长后,公司于2016年开始实现正面增长,2016年公司预告业绩增速在45%-65%之间,预示着公司多年的技术及项目储备开始迎来业绩兑现,未来高速成长趋势可期。我们预测2016~2017年公司归属净利闰分别达到1.70/2.67亿元,EPS 分别为0.51/0.81,现价对应PE 为59.1/37.2,给予目标价36.70元,为买入评级。(现价截至3月8日)风险提示。
行业政策风险;项目获取及落地不及预期;行业竞争加剧;
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