德赛电池:消费电子为主体 稳步开拓动力电池
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：孙远峰 日期：2017-03-15
事件:公司发布2016年年报,2016年公司实现营业收入87.24亿元,同比增长3.44%;实现归属上市公司股东净利润2.55亿元,同比增长10.89%;2016年归属上市公司股东扣非净利润2.40亿,同比增长13.70%。
消费电子电池龙头,北美大客户电池核心供应商:公司主要业务是消费类电子产品电池包及电源管理系统,服务于全球顶级消费电子厂商。根据公司年报披露,以智能手机为代表的消费电子相关的电池产品业务营收约占公司2016年总营收比重的90%。
公司凭借卓越的产品性能和优异的产能供应与智能手机龙头苹果公司保持稳定的合作关系,同时逐步开拓国内华为、OPPO、vivo等领先品牌的供应市场。近几年公司前五大客户收入占公司总收入的比例维持在60%~70%之间,随着大客户的业绩成长,公司营收水平稳步提升。
我们认为,随着智能手机行业集中度提升,以苹果、华为、OPPO为代表的领先手机品牌将进一步扩大市场份额,公司作为消费电子电池龙头,将在行业趋于集中化的过程中充分受益。
笔记本电脑电池形式转变,利好公司业务:在笔记本电脑领域,轻薄、便携是行业发展方向,从18650转向软包锂电池,笔记本电脑电池新市场逐渐打开。公司积极开展笔记本电池业务的研发,已经为苹果和联想的笔记本产品供应电池。目前,公司在笔记本电池的营收占比较低,未来几年公司重点开拓电脑电池封装业务,我们认为,笔记本电池业务将成为公司新的营收增长点。
电动工具带动锂电应用新方向:目前电动工具已成为锂电池的三大应用领域之一,市场规模巨大。市场研究机构TMR预计全球电动工具市场到2021年底将达到380亿美元。公司在电动工具等业务上逐步取得突破,目前客户涵盖了百得、博世、牧田、创科等全球主要电动工具厂商。未来有望继续保持电池供应竞争优势,深入挖掘电动工具市场潜力。
布局动力电池,切入新能源汽车:在国家产业政策的支持下,新能源汽车市场快速增长,带动动力锂电池需求高涨。据中国汽车工业协会数据统计,2016年我国新能源汽车生产51.7万辆,销售50.7万辆,比上年同期分别增长51.7%和53%。公司于2015年下半年成立惠州新源,为新能源汽车提供电池包及电源管理系统。公司紧抓动力电池行业发展态势,结合自身优势,在中小型电源管理系统和电池封装的技术、生产能力基础上,向大型电源管理系统及封装集成业务覆盖,扩展经营业务内容,完善产业链布局。看好公司在动力电池方向的投入,有望搭乘行业发展东风实现营收高速增长,助力公司实现业绩体量的快速成长。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价58.80元。预计公司17-19年的收入增速分别为29.1%、25.6%、25.2%;净利润增速分别为35.0%、33.4%、25.3%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为58.80元,相当于2017年35倍动态市盈率。
风险提示:宏观经济下行;核心客户出货不及预期;动力电池业务开展不及预期。
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