中矿资源:一带一路开年报喜,工程订单再下一城
中矿资源 002738
研究机构：海通证券 分析师：周旭辉,杨帅,徐柏乔 撰写日期：2017-01-05
事件。1月4日中矿资源发布公告,公司与赞比亚共和国国 防部签署了《赞比亚陆军第七团级军营及地区总部融资、设计及建设项目合同》,公司将作为总承包商,负责为赞比亚国 防部新建军官(士兵)住房、办公楼及相应的配套设施,合同金额为2.47亿美元,合同完工期限为36个月,年均合同金额约5.7亿元人民币,对此我们点评如下:
十年海外布局迎政策春风。中矿资源06年确定“走出去”战略,将国际建筑工程及海外矿产投资作为发展重点,随着国家“一带一路”战略推进,公司利用在海外的市场口碑、客户基础、工程设备等优势,依托固体矿产勘查业务过程中长期积累的项目工程服务经验,建筑工程业务亦实现快速发展,逐步实现收入来源多元化,进入新的发展机遇期。
在手订单确保工程业务跨越式增长。15年公司营收3.4亿,其中海外工程项目收入1.05亿;16年9月公司公告与辽宁成套签署《赞比亚建设工程承包合同》,总金额2.2亿美元,自17年起分三年执行;外加本次工程订单合计金额达4.67亿美元,折合人民币33亿,每年可贡献11亿收入,为15年该业务营收的10.5倍,为15年营收总额的3.2倍,收入规模爆发式增长;公司海外工程业务毛利率近25%,显著高于矿产勘探及后勤配套业务,将带动公司业绩实现跨越式增长。
大宗机遇来临,勘探及矿产资源投资带来价值重估。随着世界经济的复苏以及中国“一带一路”战略的不断落地实施,全球矿产需求和价格温和增长,将带动公司地勘服务业务的增长。除勘探业务外,公司转型矿产资源投资,截止16年中报公司有33个矿权,包括29个采矿权以及4个探矿权,多位于赞比亚、津巴布韦等非洲地区。其中13个矿权矿种权限涉及钴金属,两大矿权已形成勘探结果,铜金属量22.3万吨,钴为7,312吨,金6.7吨,铁矿石3.48亿吨,铬资源矿石量673万吨。国际大宗商品价格在16年大幅反弹,矿业形势逐步好转,公司利用勘探的核心优势发力矿产资源投资,可显著获得矿产资源“一二级市场”的价差,我们预计后续随着公司所属矿产资源的价值重估,投资价值巨大。
股权激励彰显公司对未来发展信心。公司于16年11月初发布股权激励计划(草案),11月21日授予完成,激励对象包括公司副总裁及中层管理人员77人,限制性股票授予价格12.83元,总计554万股,占公司股本总额的2.91%。按照解锁条件,未来将以13-15年净利均值为基数,16-18年公司扣非净利增长率分别不低于25%、45%、60%。此举将充分调动公司经营管理层及员工的积极性,业绩有望大幅超出市场预期,迎来公司发展的第二阶段。
盈利预测与评级。公司是海外综合地勘技术服务领军企业。伴随“一带一路”的战略发展,国际工程订单丰富,将带动该业务近7倍增长;同时下游矿业需求复苏,地勘服务业务拐点将至;矿权投资业务将有望成为公司新的盈利增长点,提升公司估值水平及未来发展空间。预计公司2016-2018年EPS分别为0.34元、0.83元、1.27元,按照行业平均估值,给予2017年45倍PE,给予目标价37.35元,给予“买入”评级。
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