2017年有望成为水治理大年 五股迎黄金期

第3页:碧水源:业绩符合预告预期 受益PPP快速增长趋势不变

第1页:2017年望成水治理大年 PPP项目将加速落地

第2页:武汉控股:年报业绩低于预期 关注资产重组推进

第3页:碧水源:业绩符合预告预期 受益PPP快速增长趋势不变

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碧水源:业绩符合预告预期 受益PPP快速增长趋势不变

碧水源 300070

研究机构：中信建投证券 分析师：王祎佳 撰写日期：2017-03-02

碧水源2016年实现营业收入99.77亿元,同比增长91.35%;实现归母净利润18.72亿元,同比增长37.45%,与1月24日公布的业绩预告相符。上述指标增长的主要原因是公司在国家节能减排政策及环保战略新兴产业的扶持政策进一步落实的背景下,较好地抓住了国家推广PPP机制的机遇,保持了持续增长的发展态势。

业绩与业绩预告相符,长期看来业绩仍处于上升趋势。

公司2016年实现归母净利润18.72亿元,与业绩预告相符。分季度来看,公司项目回款和收入确认存在明显季节性,公司前三季度单季归母净利润增速均达70%,但第四季度归母净利润达14.33亿元,同比增长仅29.10%。部分大额订单延迟到2017年初执行,影响第四季度业绩增幅,而第四季度占比全年归母净利的75.96%,故全年业绩略低于预期。总体而言,公司基本面情况良好,PPP订单呈加速态势增长,业绩仍处于上升趋势。

PPP订单加速增长,龙头地位稳固。

公司2016年全年获得PPP订单23个,金额达170亿元,其中不乏新疆乌鲁木齐昆仑环保PPP项目(28.5亿元),河南宝丰县城区湿地综合治理PPP项目(30亿元)等重量级项目。截至目前,2017年已获得约30亿新签订单,较去年同期大幅增长。在PPP项目热潮继续高速推进的大趋势下,公司业绩长期增长有保障。

MBR+DF膜构筑技术壁垒,并购布局环保大平台。

作为膜技术领域的领军者,近几年公司持续拓展MBR+DF膜市场,连续建设多个地下式MBR再生水厂,同时切入家用净水领域,拓展C端业务丰富业务链条。同时公司积极通过兼并收购进行大环保平台布局,2016年11月成为盈德气体的第一大股东,打通国际资本通道。同月,公司发布公告拟与用友网络等10家公司联合设立北京中关村银行,建立行业与金融的综合化服务平台,为公司PPP业务发展提供坚实的融资支持。

我们认为雄厚的资金和订单实力保障了公司的龙头地位,在PPP项目继续高速推进的大趋势下,业绩快速增长趋势不变。预计公司2017至2018年实现归母净利润分别为25.86亿元和34.89亿元,折合EPS分别为0.85和1.15元,维持买入评级。