潜在利空突然发力 央行决心不容忽视

从A股行业板块与题材品种表现来看，品种表现也较为明显。近一年来酒业优质公司表现较好，研究发现酒业板块其是近一年来行业表现最为明显的行业板块。龙头品种贵州茅台昨日收盘，股价创出398.39元的历史新高，市值高达5005亿，成为A股两市目前第一高价股。轨迹运行显示：今年以来贵州茅台涨幅达19.22%，远超同期上证指数5.55%的涨幅，同期创业板指数还下跌2.63%。题材股方面，今年以来一带一路的新疆板块、雄安新区的河北板块等不时出现，特别是雄安新区概念股，一些短期内出现4-7个涨停，也带动了河北板块总市值的急增。如果细分下来，行业板块的上涨逻辑是优质龙头股带动，具有一定的市场因素；而概念股的带动更多是政策预期的影响。因此结构化博弈的更多体现是政策预期层面，但这些表现品种占市场总额有限，即少数特征突出。

除概念股表现及行业龙头公司带动的市场品种表现之外，我们研究发现，市场总体品种表现平平，并且许多品种还不断创阶段性新低。比如在近期市场震荡反弹过程中，一些股票出现阴跌后的跳水走势，一些出现“闪崩”现象。研究发现，在最近3天之内，包括中国平安(601318.SH)在内的多只股票均遭遇盘中“闪崩”，其背后原因则是扑朔迷离。4月13日上午，包括邦讯技术(300312.SZ)、印纪传媒(002143.SZ)、漫步者(002351.SZ)等在内的5只股票，在开盘半个小时之内就集体“闪崩”，数分钟之内直角下跌直至跌停。类似的情形在4月11日也曾同样上演。当天早盘，健盛集团(603558.SH)等6只股票在上午10点40左右突然“闪崩”跌停。此外，4月12日尾盘期间，中国平安、兴业银行(601166.SH)两只金融权重股也曾上演极速下跌，不过最终两只金融权重股都收回了大部分跌幅。如果从时间点来看，此发生于雄安概念股大幅度表现之时，显示另类机构的逢高减持动作。

如果对比市场情况来看，我们研究发现，无论市场如何反弹或震荡，深沪主力资金呈现的多是净流出状态，这显示市场在题材股、概念股表现之时，始终有主力资金减持相关品种，而这种情况已延续了半年之久。

通过市场绝大多数股票的轨迹运行来看，其总体依然是沉闷或低迷的，而题材、概念及部分龙头性公司的强劲表现，并没有使得许多品种停止阴跌或快跌，这显示结构化博弈行情中，少部分品种表现与多数品种的低迷共存。

如果我们将此类博弈现象结合到宏观经济，我们发现，目前宏观经济不少指标出现企稳或向好迹象，但如果深层次来看，主要指标的贡献则大多来自于基建投资，而深层次的市场结构化矛盾依然具有不确定性，那么在这种背景下，就会体现行业差异，甚至可能带来经济回升的不确定性，因此结构化矛盾与结构化博弈或体现在股票市场上也就可以理解了。市场少部分品种表现与多数品种结构化弱势或仍将维持一个阶段的可能性较大。

对于此类市场现象，我们认为A股自身存在的估值因素、政策因素、宏观经济因素、股票市场扩容因素(近两年数万亿定增不断解禁、次新股解禁)等使得市场不确定性因素增加，在此市场背景中，市场只能采取概念股、题材股或部分行业优质公司推动品种机会，但从总体市场行为来看，这种情况显示多空博弈仍在激烈进行之中。从证券市场投资学的角度来看，股票价格是有内在价值与供求关系决定的，如果宏观经济层面的景气或回落不定，那么影响上市公司业绩的体现就会明显，而供求关系的变量则是取决于市场变化。目前，我们通过多因素研究认为，结构性博弈在今年将成为主要市场特征，产生总体性机会的概率极小，而这种博弈的过程中，题材股、概念类股票虽然阶段性强势，但由于许多自身估值因素风险存在，因此时点与周期的参与需要策略应对；对于绝大多数品种而言，由于新股加速及同质化体现，能够产生机会的品种则来自于业绩提升所带来的估值重建等。预计结构化博弈仍将继续，而部分品种表现与多数股票沉闷的格局或仍将维持一个阶段。