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陕西煤业:预计2季度业绩环比继续增长,估值较低的优质煤企

陕西煤业 601225

研究机构：广发证券分析师：安鹏,沈涛撰写日期：2017-07-07

公司预计上半年盈利54-57亿元,推算第2季度净利润27-30亿元

公司7月5日发布上半年业绩预增公告,公司预计其2017年1-6月净利润54-57亿元。公司第一季度净利润26.74亿元;推算其第二季度净利润27-30亿元,环比增长1-10%,我们认为主要是因为:

(1)业绩弹性较高。根据公司年报,公司在15和16年先后转让10个盈利较弱的煤矿给集团;公司剩下的煤矿,基本属于高产高效煤矿。

(2)成本费用控制有效。公司是省属国有企业,工资变动需要经过上级部门审批;我们预计其工资的提升幅度较为缓慢。根据年报,公司剥离10个矿井后,员工人数从5.7万人下降至2.8万人,员工效率大幅提升。随着销售状况的提升及销量的增加,我们预计公司吨煤销售成本有望下滑。

(3)预计第2季度产量环比增加。受1季度的春节假期影响,预计公司2季度产量环比增长;一方面降低吨煤生产成本;一方面增加销售收入。

资源禀赋较好,发热量高,开采条件好

根据年报,公司主要为动力煤矿井,公司97%以上的煤炭资源位于陕北、黄陇等优质煤产区,呈现一高三低(高发热量、低硫、低磷、低灰)的特点。公司目前有15对正常生产矿井,核定产能约9300 万吨。

公司另有在建的小保当矿。小保当煤矿的设计产能1500 万吨,目前已经拿到800万吨的产能置换指标。我们预计小保当煤矿2018年建成投产,该矿权益占比60%。

预计公司17-19年EPS分别为1.01元、0.91元、0.86元

公司资源禀赋较好,且剥离了亏损矿井后,成本费用大幅降低,业绩弹性较大;受产能置换指标不足的影响,我们预计全国的煤炭产量增长较慢,煤价将在较长时间维持高位,因而看好公司未来3年的盈利持续性。公司17年市盈率仅8倍,维持评级为“买入”。

风险提示:新矿建设低预期;煤价下跌超预期;

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