高新兴:募资收购受核准,看好物联网布局
高新兴 300098
研究机构：国信证券 分析师：程成 撰写日期：2017-08-07
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看好公司物联网布局,积极关注其与平安城市协同发展
公司之前收购中兴智联切入电子车牌,布局物联网感知环节,本次收购中兴物联后,不仅给公司带来车联网领域的收入,更进一步完善传输环节,未来有望通过外延继续完善平台层、应用层布局,在技术层面打通物联网全产业链。此外,物联网底层通信技术有望与公司平安城市业务形成协同效应,推动技术的应用、增强订单获取能力,看好公司物联网布局以及与平安城市业务的协同发展。我们预计2017-2019年公司净利润分别为4.2/5.3/6.5亿元,对应33/26/21倍市盈率(未考虑中兴物联并表),当前公司业绩优良,维持“买入”评级。
正文:
中兴物联质地优良,给上市公司注入业绩与技术
2016年中兴物联实现营业收入5.82亿元,同比增长29.05%;归属母公司净利润0.42亿元,同比增长27.27%。其被收购时承诺2017-2019年归属母公司净利润总额不低于2.1亿元。上市公司2016年收入13.07亿,归母净利润3.16亿,中兴物联并表后有望显著增厚上市公司业绩。
中兴物联业务板块如下所示,其基于无线通信模块业务能力,切入北美车联网市场,提供UBI、OBD整体解决方案,并在终端和平台层面全面布局。
模块方面,公司目前总出货量超过3000万片,拥有包括2G、3G、4G在内的工业级以及车规级产品设计研发能力,在国内属于领先地位。根据BergInsight数据,全球蜂窝模块产品发货量将由2016年的1.19亿片增长至2020年的2.56亿片,复合增长率16.6%。尤其在低功耗广域物联网(LPWAN)领域,其将作为M2M通信技术获得爆发式发展。而公司目前已拥有相应的NB-IOT模块、Lora模块等产品能力,预计即将迎来快速放量期。
车联网市场方面,公司可以提供前装类的车规级通信模块与后装类的UBI、OBD、T-BOX等车联网终端产品,后装产品已与AT&T、T-Mobile、TeliaSonera、Mojio、Octo多家国际顶级运营商与TSP厂商达成了深度合作关系,前装模块已与吉利汽车、长安汽车等合作,有望在未来快速增长的前装市场中继续占据领先地位。
终端方面,公司已经开发出T900卫星手持机、T950卫星便携式终端等卫星通信产品,并与我国唯一的移动通信卫星运营商中国电信达成了长期稳定的合作关系,未来市场前景广阔。
平台层面,公司积极研发自有终端管理云平台,并作为一揽子解决方案提供给客户,在畜牧业、市政等领域已树立案例标杆。总体来看,中兴物联拥有底层模块到终端应用的一揽子解决方案能力,在未来物联网产业大发展中有望充分收益。
与中兴智联协同,逐步完善物联网布局
公司2016年以1.48亿元人民币受让中兴智联84.86%的股权。中兴智联是国内领先的机动车电子标识解决方案提供商,并掌握有业内先进的超高频RFID技术,市场占有率位居行业前列。
中兴智联实现的应用属于物联网感知层,本次收购中兴物联后,有望在物联网网络传输层与公司形成较好地协同效应。而仅从信号传输技术来看,中兴智联的RFID技术与中兴物联的M2M技术,是相互补充,相互完善的关系。
智联和创联目前都主要应用于车联网领域,在客户、技术、解决方案层面可以形成很好的协同作用。两者技术同样可以应用至智慧城市、智慧工业、智慧物流等各个领域,将标准化技术与各个行业应用结合,未来想象空间巨大。
关注物联网与平安城市双战略协同发展
公司原有主营业务围绕“平安城市”展开,传统的通信基站及铁塔的动环监控业务保持稳定,智慧城市PPP项目斩获颇丰,2016年拿下近15亿订单,此外通过外延布局金融安全、铁路安全、公安信息化等,“平安城市”事业群布局小有成就,整体业务保持20%~30%的稳定增长。平安城市业务已验证了公司的项目集成能力和市场渠道能力,但公司缺乏新兴的核心产品与技术,不利于公司长期竞争力的构建。
公司收购智联和创联后,其作为物联网底层技术首先可以与平安城市这一具体应用深度结合,进一步丰富公司的整体解决方案能力,其次其产品能力和技术研发能力,有望对公司传统业务能力形成很好的补充。未来逐步形成“平安城市”+“物联网”,“项目”+“产品”双战略、双轮驱动的发展模式。
目前公司战略布局与转型方向明晰,在外延并购大的方针下,有望形成较强的产业集群协同作战能力,为公司的长期发展打开空间。
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