陕西煤业:动力煤价格超预期上涨,中报业绩大幅超预期
陕西煤业 601225
研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,孟祥文 撰写日期：2017-08-30
动力煤持续保持高位,促公司业绩保持高位。上半年公司煤炭产量4947万吨,同比增长10.08%。煤炭销量6354万吨,煤炭销售收入247.37亿元,吨煤均价362.5元/吨。公司煤炭生产成本168.71元/吨。一季度煤炭板块实现毛利66.49亿元。二季度,受益于一季度经济增速超预期,煤炭需求旺盛,价格保持高位并持续上涨,并持续至二季度初四月份,进入5月份价格回调。但是进入6月份后受益于山西环保督查和内蒙煤矿安全体检,导致供给急剧收缩,价格再次反弹。公司所在地煤价基本保持平稳,公司盈利能力大幅增强。
期间费用开始增加,现金流改善使得财务费用大幅减少。报告期内公司期间费用39.26亿元,同比增加18.46%;其中销售费用19.22亿元,同比增长39.36%。管理费用18.63亿元,同比增长12.06%。销售管理费用的增加,主要是受公司拓展西南地区新市场所致。财务费用13.98亿元,同比降低48.55%,随着煤价上涨,公司现金流大幅改善,负债减少。
优质动力煤龙头,18年将权益产能增加8%。公司拥有煤炭地质储量163.5亿吨,可采储量109.6亿吨。90%以上的煤炭储量属于优质煤,90%以上的煤炭资源位于陕北、彬黄等优质产煤区。公司主要产品原煤热值均在5600大卡以上,平均热值第一。公司权益产能6052万吨/年,18年小保当煤矿投产后,增加权益产能480万吨,权益产能将增幅8%。
公司区位劣势转变为优势。物流问题是公司所在的陕西省煤炭市场销售及价格与消费地缩小差距的长期制约因素。但随运力改善,尤其是“蒙西-华中”铁路开通后,以及华中、西南地区煤炭去产能,公司在该地区有很大市场份额提升空间,公司的区位将会从劣势转为优势。
公司通过蒙华铁路外售煤炭,可至少降低运输成本100元/吨,是的公司售煤毛利大幅提高。
投资建议:虽2017年上半年煤价保持高位,上半年业绩超预期,但是受政策导向煤炭供给偏宽松影响,预计下半年煤价下跌,因此不调整公司盈利预测,预计2017年、2018年和2019年公司EPS分别为0.97元、1.06元和1.05元。公司16年业绩分红比例提高至40%,因此按照17年业绩测算,股息率高达4.77%。维持公司“买入”评级。
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