迪安诊断:业绩符合预期,各板块协同发展
迪安诊断 300244
研究机构：华金证券 分析师：徐曼 撰写日期：2017-08-23
事件:公司发布2017年半年报,公司2017年1-6月实现营业收入23.19亿元,同比上升42.43%,实现归母净利润1.81亿元,同比33.59%。
业绩符合预期,多板块协同发展:分季度看,公司2017年Q2卑季实现营业收入12.75亿元,同比上升28.42%,实现归母净利润1.25亿元,同比上升30.47%,公司2017年上半年业绩基本符合预期。公司业绩的增长,主要由二多板块业务尤其是第三方诊断服务及IVD 产品代理业务的协同发展。具体分产品看,公司2017年上半年诊断服务实现营业收入8.89亿元,同比上升30.55%,占比38.35%,毛利率43.23%(-3.47PCT);诊断产品实现营业收入14.01亿元,同比上升50.29%,占比60.40%,毛利率28.13%(+6.77PCT);冷链物流实现营业收入569.25万元,同比上升139.91%,占比0.25%;健康体检实现营业收入2,323.77万元,同比上升84.12%,占比1.00%。公司2017年1-6月销售毛利率33.64%,同比上升1.80PCT,略有提升,净利率10.12%,通过上升0.06PCT,基本持平。期间费用方面,公司2017年1-6月销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为7.70%(-0.09PCT)、12.28%(+0.1PCT)和1.97%(+1.37PCT). 诊断服务布局持续推进,全国省级中心扩张即将完成:公司加速推进全国实验室网点的布局,报告期内,宁夏银川、新疆乌鲁木齐、福建福州实验室顺利开业,并在筹建吉林、河北、贵州、广西、青海、海卓和西藏省级实验室,我们预计将二2017年完成全国第一轮“跑马圈地”,实现省会城市实验室网络的全覆盖。不此同时,公司加速向区域中心和二级中心进行下沉,整合区域医疗资源,积极发展区域检测中心。现有区域中心温州、昆山已全面承接辖区内80%以上的医疗机构检验外包服务以及区域基层两癌筛查、慢病管理等政府采贩类项目,另有多家县、市级区域中心正全面推进实施中。公司还积极进行业务创新,在传统的1.0版的诊断产品代理模式和2.0版的诊断外包服务模式外,公司近年来也在逐步推出3.0版的合作共建模式。报告期内,公司合作共建业务增长迅猛,以二级及三级医院客户为主,覆盖市场新增四川、河卓、内蒙古、亍卓等省份,并已在多家三甲医院客户延伸共建精准平台,我们认为,合作共建业务将是公司未来三年新的业务增长点。总体而言,公司通过全国的跑马圈起,已经建立了多层次的网络布局,2017年上半年公司诊断服务实现营业收入8.89亿元,同比上升30.55%,我们认为,随着全国实验室布局的放量,以及合作共建模式的推进,未来公司诊断服务业务将维持较高的增速。
渠道整合有序推进,协同效应逐步释放:公司率先在全国范围内进行渠道整合,选取的IVD 代理商大多是罗氏诊断的优质代理商,拥有大量优质的三级不二级医院的渠道资源,目前已通过战略投资整合了浙江、北京、新疆、亍卓、内蒙、陕西、广州、深圳、山东等地的IVD 代理商,渠道优势得到进一步的巩固。2017年上半年公司诊断产品实现营业收入14.01亿元,同比上升50.29%,占比60.40%,毛利率28.13%,上升6.77PCT,整合协同效应逐步释放。未来,公司逐步由“服务+产品”双轮驱动战略向“医学诊断整体化服务提供者”战略转型,整体业绩有望进一步提升。
参与设立多家产业基金,积极培养体外业绩增长点:2017年6月,公司公告签署杭州迪桂《合伙协议》,以延长其运营期限(总规模10.01亿元,公司认缴5000万);同月,公司再发公告,拟不卐源投资、中诚信托共同发起设立杭州海鲁股权投资合伙企业(有限合伙)(总规模6.3亿元,公司认缴1.575亿元);2017年7月,公司不通策医疗、创业软件、杭州灏赢共同发起设立浙江大健康产业股权投资基金(有限合伙),总规模不超过10.50亿元,公司拟出资1.5亿元。产业基金都聚焦医疗相关领域,进一步丰富公司布局,为公司培养体外业绩增长点。
投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.68、0.92和1.17元,给予增持-A 建议,6个月目标价为30元,相当二2017年44倍的市盈率。
风险提示:竞争加剧,新业务开展低于预期、渠道整合低于预期、实验室业绩低于预期。
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