贵州茅台:2017h1纯利增28%,预收款依然保持在高水平
贵州茅台 600519
研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2017-07-31
2017 年上半年贵州茅台实现营业收入254.94 亿元,同比增长36%;实现营业利润161.24 亿元,同比增长26.36%;实现归属于母公司所有者的净利润112.51 亿元,同比增长27.81%。对应每股收益8.96 元。上半年茅台酒营收同比增长24%至216.27 亿元。由于上半年系列酒营收同比增长269%至25.49 亿元,带动营收占比上升至10.5%,而去年同期仅为3.8%,使上半年综合毛利率同比下降约2 个百分点至90.15%,但仍处于高水平。第二季度末预收帐款为177.8 亿元,相比1Q 末下降12.08 亿元但仍处于很高的位置。
上半年直销渠道实现收入24.51 亿元,批发渠道实现收入217.24 亿元;国内经销商数量为2681 家,同比增加350 家;国外经销商89 家,同比增加4 家。销量方面,上半年公司共生产茅台酒及系列酒基酒42,198.18吨。
分季度看,2Q 实现营业收入115.8 亿元,同比增长36.5%;实现归属于母公司所有者的净利润51.28 亿元,同比增长31%。
从零售价格看,当前高端白酒销售状况良好。茅台的零售价虽然明令不得超过1299 元/瓶,但目前市场部分渠道需要预定和市场预期涨价的心理因素叠加,资源十分紧俏。泸州老窖和五粮液今年以来均已连续两次提高出厂价。由于公司不希望零售价格出现过大的涨幅,因此我们判断公司下半年仍会对零售价格继续进行管控。
公司2017 年茅台酒基酒产量计划4 万吨以上;茅台酒和系列产品计划销量5 万吨左右,其中茅台酒2.6 万吨左右(我们估算同比增长10%-15%)。
根据茅台公布的过去6 年的总基酒产量数据,计算出年均复合增长率为10.7%,因此我们预计茅台酒未来几年产量年均自然增长率可以保持在10%以上。2017 年系列酒的销售目标是50 亿元,从上半年完成情况来看达成目标的概率极大。
综上,鉴于公司表示2017 年以稳价为主,我们暂不考虑出厂价提高对利润的贡献,但为了尽量保持零售价格不出现过大幅度的涨幅会适度放量,且公司预收帐款相当充裕,略上调公司盈利预测,预计公司2017、2018年将实现净利润213.84 亿元和257.69 亿元,分别同比增长28%和增长21%,对应的EPS 为17 元和20.51 元。
相关新闻：
首页
微信公众号
证券之星APP
