招商蛇口:现房转让降低影响业绩,销售表现持续亮眼
招商蛇口 001979
研究机构：广发证券 分析师：乐加栋,郭镇 撰写日期：2017-08-24
现房销售基数影响业绩表现。
上半年,公司实现主营业务收入194 亿元,同比下降8.7%,16 年同期公司出售了一批在蛇口区域内的持有型物业,增厚了园区业务的主营业务收入规模以及毛利率,17 年园区业务并未做相应的安排。毛利率方面,上半年公司整体综合毛利率为25.8%,与去年同期相比下降8.1 个百分点,其中房地产结算毛利率水平基本维持稳定,小幅下降1 个百分点,整体毛利率的下降主要由于园区业务及邮轮业务的影响。
销售量价齐升,增速水平维持高位。
2017 年上半年公司签约销售金额536.95 亿元,同比增加74.07%,完成全年1000 亿目标的53.7%。销售均价18618 元/平米,与16 年相比上升19.2%。公司上下半年推货节奏均衡,下半年计划新推货值900 亿,主要集中在一二线城市,确保全年的销售规模增长。
土地拓展节奏稳定,杠杆水平小幅下降。
上半年公司扩充项目资源227 万平米,总地价353 亿元,占销售规模总规模的66%,战略性的进入了合肥、嘉兴和济南,继续坚持核心二线以及城市圈强三线城市的城市拓展节奏。净负债率水平与16 年底有所上升。
预计17、18EPS 分别为1.40、1.61 元/股,维持“买入”评级。
17 年上半年公司业绩稳定,销售表现优异,在前海项目稳定推进的同时,公司在展示出了极强的大体量资源获取能力,对于优质资源锁定能力的逐步加强,未来的业绩以及销售规模增长将更具弹性。
风险提示。
房地产市场进入调控期,深圳市场储备占比过高,流动性折价大。
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