长园集团:与沃尔核材和解股权问题 对公司发展形成重大利好
长园集团 600525
研究机构：海通证券 分析师：房青,张一弛,张向伟 撰写日期：2018-01-12
与沃尔核材就股权问题达成和解。公司公告,与沃尔核材达成和解协议。
(1)沃尔核材同意以协议转让的方式、以16.8元/股向山东科兴药业转让其持有的长园集团无限售流通股7400万股,占长园集团总股本的5.58%。
(2)长园集团同意向沃尔核材转让长园电子(集团)75%的股权。沃尔核材同时承诺,其与一致行动人不再增持长园集团股份(配股除外);对经长园集团董事会审议通过的议案均投赞成票。长期制约公司发展及估值水平的问题得以解决,对公司发展形成重大利好。
股权之争终成过去。股权问题一直是制约长园资金,业务,估值的重要因素。此次股权转让后,沃尔及一致行动人合计持有长园18.49%股权,剩余股权的进一步处理亦存可能。和解后,意味着沃尔不再谋求对长园的控制权,长园未来在融资,外延等各方面的发展也会更加顺畅,因此为重大利好。在估值层面,因为股权问题的影响,公司的市盈率长期折价,作为一家以电动车材料,智能制造为主要业绩来源的公司,股权问题解决后,我们认为估值中枢有望显著上移。
长园电子股权转让对业绩影响较小。预计2017年长园电子净利润不低于1亿元,估值15.9亿元,本次75%股权转让交易价格预计11.925亿元。长园电子股权转让完成后,长园集团(除长园长通新材料可从事热缩包敷片及PET热缩管外,不能从事与长园电子现有业务有竞争关系的业务)不再从事热缩材料、辐射发泡业务,长园集团仍持有长园电子25%股权不受此限制。我们认为,本次股权转让,对长园整体业绩的影响较小,2018年,我们预计长园电子75%股权对应业绩,占长园整体业绩比重仅约6%左右,影响较小。
电动车材料,智能制造板块成长性显著。基本面来看,(1)智能制造板块,运泰利一系列重大项目顺利推进。
(2)电动车板块,基于产业情况,我们判断公司湿法隔膜对CATL,电解液添加剂对特斯拉的供货均从2017下半年开始明显上量。
盈利预测与投资建议。考虑中锂并表、坚瑞沃能股权出售、长园电子股权转让,我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润9.09、13.21、16.70亿元,同比增长41.95%、45.40%、26.41%,对应每股收益0.69、1、1.26元。给予2018年PE25-30X,合理价格25-30元。维持“买入”投资评级。
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