国际油价或持续上涨油企赚钱升温 五股享大餐

第3页:中国石化:盈利和估值双升,看万亿市值

第1页:今年国际油价或持续上涨 三桶油赚钱能力全面回升

第2页:中国石油:上半年业绩同比大幅增长

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第4页:中海油服:业绩承压大幅下滑,17年或将迎来转折

第5页:贝肯能源:中标乌克兰钻井项目,业绩将持续改善

第6页:海油工程:汇兑损失影响三季度业绩,国内订单增长明显

中国石化（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

中国石化:盈利和估值双升,看万亿市值

中国石化 600028

研究机构：国泰君安 分析师：肖洁 撰写日期：2017-12-14

维持增持评级,上调目标价至8.50元。我们按照BRENT54、65、70美元的油价假设,维持2017-19年EPS0.46/0.65/0.72元,维持增持评级。我们认为公司盈利水平被低估,Brent55-60美元区间公司利润中枢700亿元,对应ROE10%,且盈利波动风险下降,促进估值修复。综合运用PB估值法、分部估值法和DDM估值法,基于谨慎原则,我们给予公司估值1.03万亿元,目标价8.5元,对应2018年13倍PE,或1.34倍PB,将目标价从7.18元上调到8.5元。

盈利波动性将显著下降,市场对公司的风险折价预计大幅消退,支撑估值修复。我们认为公司历年ROE波动较大,市场给予风险折价造成目前PB仅为1倍。但在国际油价80美元以内,成品油限价因素解除,炼油业务将实现400亿元的正常盈利水平;油价急跌造成的油气资产减值、折耗费用也将恢复正常,在Brent55-60美元区间,公司利润中枢为700亿元。随着公司盈利趋稳,ROE指向10%,风险折价消退,促进估值修复。

亚太新建炼厂集中,但全球炼油景气可持续。我们认为2017-22年新建炼厂主要来自亚太,发达国家仍在淘汰落后炼油产能,全球炼油供求仍将维持偏紧水平,炼厂开工率将维持在83~84%高位,公司炼油盈利可延续38元/桶(折合5.8美元/桶)水平。

催化剂:探明储量重新评估、销售公司海外IPO、分红比例提高。