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恒立液压（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

恒立液压:三季度毛利率大幅上升,业绩超预期

恒立液压 601100

研究机构：太平洋 分析师：刘国清,钱建江 撰写日期：2017-11-02

事件:公司发布2017年三季报,前三季度实现营收20.27亿,同比增长109.51%,归母净利润2.76亿,同比增长572.79%,扣非净利润2.63亿,同比增长830.10%。

受益挖机行业高景气,公司三季度收入高增长:公司前三季度实现营收20.27亿,同比增长109.51%,归母净利润2.76亿,同比增长572.79%。分季度来看,三季度单季度实现6.68亿,同比增长77.06%,归母净利润1.15亿,同比增长798.45%。公司收入大幅增长,主要受益挖机行业高景气。2017年7-9月份,挖机销量26,866台,较去年同期增长99.11%。从我们产业链调研来看,10月份挖机销量增速仍将维持在80%-90%。

业绩增长超预期,主要是毛利率大幅增长:三季度单季度营收较二季度环比下降16.82%,而净利润环比上升12.15%,利润增速大幅超预期。三季度总体毛利率上升至38.06%,环比上升10.21个百分点。目前公司收入主要由油缸业务贡献,大约占90%左右,毛利提升幅度较大主要两方面原因:1)挖机油缸中,毛利较高的大挖油缸占比上升;2)非标油缸中,毛利率较高的非盾构机油缸占比上升。

泵阀、液压元件和系统业务由亏转盈,未来泵阀业务将逐步放量:液压科技、哈威、上海立新等几家子公司主要从事泵阀、液压元件和系统业务,2017年上半年仍亏损3500万,三季度盈利400万,业绩由亏转盈,这也是三季度业绩超预期的重要因素。泵阀业务方面,公司15t以下小挖用泵阀已批量配套三一、徐工、临工、柳工等国内主机厂,月出货量1500-2000台(挖机用约占70%-80%),20t级中挖用的泵阀目前研制进展顺利并稳步推进,未来泵阀业务将稳步放量。

盈利预测与投资建议:我们上调公司2017-2019年净利润分别为3.87亿、5.39亿和6.70亿,对应PE分别为32倍、23倍和18倍,维持“买入”评级。