片仔癀:片仔癀系列量价齐升 全年业绩高速增长
片仔癀 600436
研究机构：中信建投证券 分析师：贺菊颖 撰写日期：2018-02-08
片仔癀系列量价齐升推动业绩高速增长
公司全年营业收入高速增长61.42%,主要归功于片仔癀系列收入增加和子公司厦门片仔癀宏仁医药有限公司于2016年8月23日全面承接厦门宏仁医药有限公司业务,公司2017年新增医药商业收入10.71亿元;归母净利润大幅增长47.45%,主要归功于片仔癀系列高速增长。
价的维度,针对片仔癀系列产品公司于2016年6月提价8%至500元/粒,2017年5月提价6%至530元/粒,价格提升成为片仔癀系列增长的核心因素之一。
量的维度,根据我们此前针对片仔癀系列销量的估算,受益体验馆模式逐步开拓全国市场,2017年中报及三季报均实现20%以上增长。我们估计,公司片仔癀体验馆数量已突破100家,2018年有望继续增加,持续带动片仔癀销量的提升。
创新商业模式,片仔癀系列有望持续增长
公司加大营销力度,创新商业模式,不断推动核心产品片仔癀系列销量增长:1)加大营销投入:2017年全年,公司针对片仔癀系列产品在广告投放和业务宣传费用上给予支持,有效的推动了片仔癀系列的销量增,未来有望持续投入,助推开拓全国市场;2)开设片仔癀体验馆:公司继续发力开设片仔癀体验馆,范围覆盖到国内名胜风景区、机场、城市文化街区或繁华商业区,我们预计全年体验馆数量已经突破100家,持续助推片仔癀系列产品由福建区域市场逐步走向全国,带动销量增长;3)VIP销售模式稳牢高端群体:公司在子公司片仔癀国药堂成立VIP部,把握消费升级红利,目标锁定高端客户,通过会员制形式对高端群体会员进行个性服务维护,提高会员忠诚度,有效带动产品销售。
我们认为,在消费升级大背景下,公司在营销费用上的持续投入,叠加以片仔癀体验馆模式开拓全国市场这一战略将继续推进,未来片仔癀系列销量将进一步提升,实现持续增长,增厚公司业绩。
盈利预测及投资评级
我们看好公司现已进入量价齐升的高速发展期:1)片仔癀是独家品种,拥有国家绝密配方,属于资源型中药,加之公司历史悠久品牌力强,拥有极强的定价能力;2)公司现已通过多种方式努力保障未来几年片仔癀系列生产原料充足供应;3)公司通过全新营销模式大力助推片仔癀系列销量增长。我们预计公司2017–2019年实现营业收入分别为37.21亿元、52.46亿元和69.84亿元,归母净利润分别为7.90亿元、11.10亿元和15.08亿元,折合EPS(摊薄)分别为1.31元/股、1.84元/股和2.50元/股,维持买入评级。
风险分析
药品价格降价风险、税收政策变化风险、原材料供给风险和原材料价格风险、汇率变动风险。
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