赣锋锂业:产能释放在即,盈利可期
赣锋锂业 002460
研究机构：财富证券 分析师：龙靓 撰写日期：2018-04-08
公司近期公布了2017年年报。
公司业绩大幅增长。公司2017年实现营业收入43.83亿元,同比增长54.12%, 实现归属上市公司股东的净利润14.69亿元,同比增长216.36%,实现扣非后的净利润11.94亿元,同比增长151.84%。非经常性损益中,政府补助、交易性金融资产收益、回购股份收益的贡献较大,占比分别为:22.51%、24.50%、67.37%。加权平均净资产收益率46.37%,去年同期为21.76%,同比增加21.61个百分点。公司2017年的分红方案为:每10股转赠5股派发现金红利4元(含税),分红比例达20.18%。
产品结构向高毛利的锂及其化合物领域转移。从业务结构上看,金属锂系列产品占营收比重为18.84%,毛利率为44.97%,较上年同期提升4.65个百分点,深加工锂化合物系列产品占营收比重为66.28%,毛利率较上年提升1.07个百分点,公司业务向金属锂及其深加工方向集中。
锁定上游资源,纵向布局产业链。公司目前拥有已投产的矿产资源两处,开发中的资源4处,合计的锂资源储量达62.73万吨LCE(不含爱尔兰Carlow 地区Avalonia 矿山),资源储量丰富,矿山品质优良。
同时,公司纵深下游布局锂电池领域,2017-2018年将建成产能为60万安时/天的全自动化消费类电池生产线、6亿瓦时/年的高容量锂动力电池生产线、3.4万吨/年锂回收溶液生产线。公司向下游布局,可以抵抗锂化合物产品价格下降的风险,同时产业链一体化布局有利于公司长期稳健的发展。
2018年公司有望受益于产品量价齐升,业绩增长可期。2017年公司锂产品产销量分别达3.64万吨和3.54万吨,碳酸锂产量为18,298吨,同比增长78%,产能利用率98.9%,氢氧化锂产量为6,916吨,产能利用率为86.5%。公司在建的2万吨氢氧化锂生产线将于2018年二季度投产,1.75万吨碳酸锂生产线将于2018年四季度投产,公司产能在2018-2019年集中释放。下游新能源汽车在2020年将实现300万辆的产量,2018-2020年3年将实现近4倍的增长,需求旺盛的情况下,公司产品价格有望得到维持,公司将受益于前期生产线的陆续投产。
投资建议:预计公司2018-2020年将实现营业收入为69.26亿元、93.09亿元、101亿元,实现归母净利润22.11亿元、28.43亿元、30.12亿元,同比增长50.51%、28.56%、5.94%,对应的EPS 为2.98元、3.84元、4.06元,对应当前股价的PE 分别为24.10倍、18.75倍、17.69倍。受益于下游新能源汽车集中放量,公司产品价格有望超预期上涨,给予公司2018年28-32倍的PE,合理区间为83.44-95.36元,给予“推荐”评级。
风险提示:项目达产时间不及预期,下游新能源汽车放量不及预期。
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