两路资金长线布局成反弹驱动力 六股或爆发

第4页:农业银行:资产质量显著改善,定增缓解资本压力

第1页:三大不确定因素拖累银行股估值两路资金长线布局成反弹驱动力

第2页:招商银行:零售优势,从何而来,去往何处?

第3页:工商银行:低非标占比+高存款占比业绩确定性强

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第5页:兴业银行:营收增速回升,利润增速平稳

第6页:南京银行:基本面向上拐点更加明确、性价比突出

第7页:中国银行:负债稳定,增速平稳

农业银行（个股资料 操作策略 股票诊断）

农业银行:资产质量显著改善,定增缓解资本压力

农业银行 601288

研究机构：中原证券 分析师：刘冉 撰写日期：2018-03-14

营业收入增速继续提升,单季度增速大幅提升。17年,公司营业收入增速较17Q1-3提升0.67百分点,归母净利润增速提升0.68百分点。其中,17Q4公司实现营业收入1286.51亿元,同比增长28.67%,增速环比提升24.16百分点;实现净利润329.52亿元,同比增长10.68%,增速环比提升5.79百分点。净息差与资产质量改善是公司业绩增速逐步提升的主要原因,17年公司净息差较16年提升3bps,17年末不良率较16年末大幅下降0.56百分点。

资产质量与拨备覆盖率显著改善。17年末,公司不良贷款率为1.81%,环比下降0.16百分点,较16年末下降0.56百分点。据统计,16家已公布17年业绩快报银行中,农业银行资产质量环比改善幅度仅次于浦发银行。资产质量显著改善一方面是由于不良生成率下降,另一方面是由于公司加大对不良贷款处置力度。据分析,公司17年上半年加回核销的不良生成率较15年下半年阶段性峰值大幅下降0.64百分点,下降幅度为四大行之首。因资产质量改善明显,公司拨备覆盖率也有显著改善。17年末,公司拨备覆盖率达208.37%,环比改善14.08百分点,较16年末改善34.97百分点。

定增落地补齐资本充足率短板。公司拟通过非公开发行向汇金公司、财政部、烟草公司等7家特定对象募集不超过1000亿元资金用于补充核心一级资本。利用17年9月末数据进行静态测算,本次发行将使公司一级资本充足率提升约0.8百分点。与其他三大行相比,目前公司资本充足率水平明显落后:17Q3末,公司资本充足率分别落后工行、建行与中行各0.94、2.42与2.06百分点。本次定增为补短板之举,将为公司业务发展提供资本保障。

调升公司至“买入”投资评级。公司负债成本优势明显,净息差改善趋势相对行业内其他公司更加明朗。此外,公司资产质量改善幅度高于行业整体水平。再者,公司稳健的业务结构在严监管环境中具备明显优势。综上认为,公司未来业绩增长空间充足。本次定增将补齐公司资本充足率短板,为公司业务发展提供资本保障。预计公司18-19年BVPS分别为4.77与5.01元,按3月13日4.13元的收盘价计算,对应PB分别为0.87与0.82倍。目前公司0.94倍PB(LF)低于行业整体水平,上调公司至“买入”投资评级。

风险提示:经济增长不及预期、系统性风险、金融监管超预期。