广汇汽车:经销商行业龙头 股份回购彰显公司信心
广汇汽车 600297
研究机构：方正证券 分析师：于特 撰写日期：2018-07-05
事件: 基于对公司未来发展前景的信心,同时为维护广大投资者的利益,增强投资者对公司发展的信心和价值认可,公司拟以自有资金回购公司股份,不低于人民币20,000万元,不超过人民币40,000万元,不超过人民币7元/股,预计回购股份数量上限为5,714.2857 万股,回购股份比例约占本公司目前已发行总股本的0.70%,自股东大会审议通过回购股份预案之日起6 个月内实施。
点评:
1、 公司业绩表现良好,回购股份彰显公司对未来发展信心。公司业务实现稳步发展,2017年度至2018年一季度公司分别实现营业收入1607亿元(+18.67%)、394亿元(+20.32%),实现归属上市公司股东净利润分别为38.84亿元(+38.58%),11.17亿元(+15.06%)。公司自有资金充足:本次回购金额上限为4亿,以公司2018Q1公布的财务数据来看,约占公司总资产的0.3%,约占归属上市公司股东净资产的0.9%,且公司账面货币资金有147亿。公司资金充裕,回购压力不大。本次回购股份彰显公司对未来发展的坚定信心,同时也有望增强投资者对公司的认可。
2、 外延并购战略持续推进,内部豪华经销商占比持续上升。2017年广汇拥有800家门店(较上一年新增67家门店),其中4S店737家(较上一年新增63家)。2018年一季度公司继续坚持并购战略,新增4S店29家。广汇市占率持续提升的同时,内部豪华品牌份额上升。豪华经销商2017年共有195家品牌店,较去年新增20家,豪华经销商占比26.5%,较2016年提升0.5%。2018年5月收购5家奔驰4S店后,公司在现有华北地区优质汽车经销服务资产的基础上,将进一步优化品牌结构、提升豪华品牌占比,提高公司盈利能力,有利于巩固公司在行业中的领导者地位。
3、 积极发展衍生业务,毛利结构持续优化。当前新车销售增速下滑,汽车保有量逐年增长,金融渗透率持续提升。公司衍生业务如维修业务、二手车交易、融资租赁业务快速增长,毛利结构持续优化。2017年,维修718万台次,同比8.6%,维修收入132.05亿元,同比增26.45%;佣金收入45.84亿元,同比增58.94%;完成融资租赁21万台,同比增27%,实现租赁收入19.44亿元,同比增14.54%.
4、 未来二手车市场有望再造一个广汇。广汇2017年二手车交易量20.33万台,二手车与新车比为0.23:1,发达国家二手车与新车比为2-3:1。公司拥有渠道车源优势,当增值税政策调整落地,二手车交易将快速增长。
5、2018-2020年,公司EPS为0.6/0.72/0.82元,对应的PE为8.6/7.2/6.3,给予“推荐”评级。
风险提示:整车销量不及预期,汽车金融业务发展不及预期。
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