医药股回调压力减弱 四只错杀股值得关注

医药股回调压力减弱 四只错杀股值得关注

  昨日，医药股继续反弹，医药指数上涨1.09%，板块内走势分化，华北制药、冠昊生物、广生堂、普洛药业、华兰生物、楚天科技涨停，多只个股涨幅超过5%。

    分析人士表示，受事件影响，市场资金短期内配置医药行业的动力不强。但局部影响大于整体，如果市场出现对医药行业无差别、非理性的杀跌，则对于着眼长期的价值投资者将带来很好的买入时机。

    医药股走势分化

    昨日，医药股除了多只个股涨停和涨幅较大之外，康泰生物下跌9.49%，英科医疗下跌5.09%，从板块整体来看，涨多跌少，医药指数上涨1.09%，连续两个交易日反弹。

    在医药行业连续回调后，近两个交易日的反弹中出现机构资金的身影，机构资金出现分歧。昨日，普洛药业涨停，在其龙虎榜中，机构专用席位出现在买二席位中，买入2068.30万元，在卖出席位中，卖出前三均为机构席位，分别卖出5368.43万元、3422.65万元、1554.66万元，三机构合计卖出1.03亿元。

    这样的分歧并非个例，受事件影响较大的康泰生物昨日跌停板打开，成交额达到30.5亿元，在康泰生物的龙虎榜数据显示，两机构席位买入康泰生物2.21亿元，分别买入1.23亿元和0.98亿元，国泰君安上海江苏路证券营业部买入5.05亿元，卖出方面，卖出前五均来自于机构专用席位，五机构席位卖出5.24亿元。

    此外，出现在龙虎榜中的深股通资金对医药个股也出现了分歧，华兰生物龙虎榜中，深股通专用席位买入3030.40万元，卖出3504.09万元。

    华安证券表示，市场需要一定时间进行调整，在当前时点，国家对于加强医药行业监管的决心不会动摇，“劣币驱逐良币”现象将会逆转，医药企业行业集中度会进一步提升。

    关注长期投资价值

    截至7月24日收盘，申万一级医药生物行业市盈率(TTM整体法，剔除负值)为35.59倍，2006年以来，医药生物行业平均市盈率为38.47倍，当前医药生物行业市盈率仍低于历史平均市盈率。券商人士建议关注医药长期投资价值。

    光大证券建议关注医药流通板块，认为医药流通板块目前处于估值低位，流通企业对利率和信贷投放较为敏感，而当前资金压力有所缓解。此外，两票制的影响逐渐消除，部分企业半年报业绩开始出现环比改善。

    财富证券表示，经过前期大幅下跌，医药生物板块回调压力减弱，整体板块估值水平处于合理区间，维持医药生物板块“同步大市”评级；随着中报业绩披露期临近，已有超过百家公司披露中报业绩预告，部分个股业绩保持快速增长，亮眼的业绩增速有望成为个股行情表现突出奠基石。

    民生证券表示，随着7月起各公司中报陆续发布，业绩超预期个股领涨，带动板块向上，具有业绩确定性的个股则表现稳健，未来有望持续享受估值溢价。长期来看，政策影响和各公司自身的研发、销售能力将持续促进行业分化，优质的细分领域领军企业和平台性公司优势逐步扩大，其高估值也能获得可持续业绩的支撑，经过近期的调整仍将是主要投资方向。

普洛药业（个股资料 操作策略 股票诊断）

普洛药业:全面深度整合 三力齐发拐点初现

普洛药业 000739

研究机构：中银国际证券 分析师：柴博,邓周宇,张威亚,高睿婷 撰写日期：2018-07-23

支撑评级的要点

环保压力和劣势产能退出提高原料药行业集中度,价格高景气度有望长期持续。公司作为原料药领军企业享受提价红利及市场份额提升,去年由于年度长单未体现的价格上涨优势有望在今年充分表现,供给端优化也将给龙头原料药企提供更大发展空间。

CDMO业务有望成为公司主要增长驱动力之一,重点发展兽药及专利药的CDMO将提供更大市场空间和更高利润水平,同时兽药的竞争格局更好、生命周期更长,有利于帮助公司CDMO业务迈上新台阶。

制剂业务作为公司着力打造板块,是公司完成结构优化转型、向国际化和原料制剂一体化迈进的重要一环。公司持续加大研发投入,并有多个重磅品种在研;国际化生产基地业已建成,正在准备申报美国ANDA,为后续产品落地和高品质制剂出口奠定基础。

评级面临的主要风险

原料药价格下行风险;市场开拓不达预期的风险;汇兑损失风险;制剂在研品种研发失败的风险。

估值

我们预计公司2018-2020年实现净利润3.54/4.55/5.72亿元,全面摊薄每股收益0.30/0.39/0.49元,对应PE25.8/20.1/16.0倍。公司原料药行业集中度不断提高可享受提价,CMO行业订单量有持续增长空间,制剂做强带来估值提升;同时精简冗余架构降本增效可使公司盈利能力得到释放。与行业平均净利率及估值水平相比公司仍有较大提升空间。首次覆盖,给予买入评级,重点推荐。

康泰生物（个股资料 操作策略 股票诊断）

康泰生物:业绩略超预期 四联苗销量实现大幅增长

康泰生物 300601

研究机构：中泰证券 分析师：江琦 撰写日期：2018-07-04

事件:2018年7月1日,公司公告2018年半年度业绩预告。预计2018年1-6月实现归母净利润2.68亿元-2.89亿元,同比增长280%-310%。

点评:业绩超出预期,四联苗销量大幅增加。受益于销售逐步推进、联苗取代效应等因素,且进口五联苗数量较少,公司上半年核心品种四联苗销售量大幅增长,推动公司半年度业绩实现较快增长。2018年1月-6月24日百白破-Hib四联苗累积批签发239.14万瓶,根据中报预增公告我们预计四联苗销售量与实际批签发量基本接近。展望2018年下半年,我们认为四联苗有望继续保持较快增长,预计23价肺炎球菌疫苗和人二倍体狂苗有望陆续获批上市。长期而言,我们认为公司作为A股疫苗标的中在研产品管线最为丰富的公司之一,多个项目对标海外重磅产品,未来三年核心产品四联苗进入放量期,在研人用二倍体狂苗(MRC-5细胞)、13价肺炎疫苗、脊灰灭活苗、EV71疫苗等重磅产品陆续上市销售,长期成长性强!

维持康泰生物核心推荐逻辑:(1)核心品种百白破-Hib四联苗作为升级替代Hib疫苗的国内品种,增速快,市场空间可达19亿。无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗是公司开发的联苗品种,具有“一苗防四病”、接种次数减少一半、降低不良反应发生的风险等优势。我们预计至少3年内四联苗没有同类竞争产品,受益于销售逐步推进、联苗取代效应等因素,我们预计四联苗继续保持较快增长,市场空间可达19亿元。(2)人二倍体狂犬病疫苗(MRC-5细胞,申报生产):狂犬疫苗市场空间约1500万人份,过去受制于生产工艺、价格等因素高端人二倍体狂苗占比仅1%。公司全套引进赛诺菲·巴斯德技术,2018年1月收到《申请药品生产现场检查通知书》进入现场检查阶段,我们预计有望在2018年底获批、市场空间在18亿元左右。(3)13价肺炎球菌疫苗(Ⅲ期):全球销售收入达56亿美元的疫苗冠军,目前国内仅进口辉瑞。我们预计国内13价肺炎球菌疫苗的市场空间有望达到71亿。

康泰生物13价肺炎球菌疫苗已进入Ⅲ期临床试验,进度仅次于沃森生物,我们预计有望于2020年获批上市。(4)脊灰灭活疫苗(Ⅱ期):新脊灰疫苗免疫策略将1剂次IPV纳入国家免疫规划,目前生产企业仅3家,进口赛诺菲、国产昆明所和北生研。参照成熟接种程序,我们认为全程IPV接种趋势下市场空间有望达到23.8亿元。北京民海IPV目前处于临床Ⅱ期、进度靠前,有望在2020年获批上市。(5)肠道病毒EV71疫苗(Ⅰ期):国内手足口病发病率高、危害大,目前仅昆明所、北京科兴和武汉所三家获批生产,人群覆盖率约为10%。我们预计EV71疫苗国内市场空间有望达到55亿。

盈利预测与投资建议:由于四联苗销量大幅增长,我们上调2018-2020年公司营业收入为24.54、33.69、45.80亿元,同比增长111.36%、37.26%、35.94%,归属母公司净利润为5.89、9.56、15.34亿元,同比增长174.46%、62.18%、60.54%,对应EPS为0.93、1.52、2.43元。考虑到公司作为A股疫苗标的中在研产品管线最为丰富的公司之一,未来三年四联苗进入放量周期,人用二倍体狂苗(MRC-5细胞)、13价肺炎疫苗、脊灰灭活苗等重磅产品陆续上市销售,维持“买入”评级。

风险提示:核心产品四联苗销售不及预期、竞争加剧的风险,研发进展不及预期的风险,预测前提不及预期导致市场容量测算出现偏差的风险,监管政策趋严的风险。

华海药业（个股资料 操作策略 股票诊断）

华海药业:缬沙坦欧洲被召回 是挑战更是机遇

华海药业 600521

研究机构：国信证券 分析师：谢长雁 撰写日期：2018-07-12

投资建议:短期业绩可能受到一次性影响,长期制剂出口+共线产品国内申报的逻辑未变,维持投资评级短期来看,公司业绩可能遭受一次性影响:1)客户库存原料药召回国内的运输费用;2)产品再次精制以去除NDMA杂质的费用;3)可能承担制剂召回的连带责任,根据商业合同对客户进行补偿;4)工艺调整带来的费用。但华海能够与制剂厂商和EMA、FDA保持良好沟通,召回事件可以在一年之内妥善解决。同时,华海药业首家通报NDMA杂质,若未来出台限量标准,则华海可能对产品质量标准的制定拥有更强的影响力,提升行业地位。因此,本次的召回事件对于华海是制剂出口过程中一次重大挑战,但也有机遇蕴含其中。

公司已有12个品种(涉及28个受理号)获得国内优先审评,缬沙坦、伏立康唑率先获批,逻辑逐步验证,因此制剂出口+共线产品国内申报的长期逻辑未变。由于目前EMA和FDA对于NDMA杂质的政策仍未落地,欧洲缬沙坦制剂召回工作进度和后续退货、业绩补偿等商业条款仍存在较大不确定性,因此我们暂不调整盈利预测,预计2018-2020年的EPS分别为0.62/0.84/1.04元,对应PE分别为34.7/25.7/20.6X,维持“买入”评级。

风险提示

1、欧洲药品管理局对应产品召回和评估进度低于预期,影响制剂订单;

2、承担制剂召回的连带责任,对客户进行补偿;

3、有患者提起补偿诉讼的风险;

4、国内一致性评价品种的申报进展、销售情况低于预期。

恒瑞医药（个股资料 操作策略 股票诊断）

恒瑞医药:长效粒细胞刺激因子获批上市 重磅品种不断兑现

恒瑞医药 600276

研究机构：中泰证券 分析师：江琦,张天翼 撰写日期：2018-06-04

公司公告,硫培非格司亭获得CFDA核准签发的《新药证书》和《药品注册批件》。

硫培非格司亭是公司第一个获批上市的生物创新药,有望广泛应用于肿瘤患者在放化疗过程中引起的粒细胞减少症。硫培非格司亭是公司自主研发的聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子,适用于非骨髓性癌症患者在接受易引起临床上显著的发热性中性粒细胞减少症发生的骨髓抑制性抗癌药物治疗时,降低以发热性中性粒细胞减少症为表现的感染的发生率。

硫培非格司亭是长效粒细胞刺激因子,将受益于国内升白药产品升级。升白药主要包括短效升白药和长效升白药,短效升白药半衰期段(约2小时),每个化疗周期需要给药5至10针,使用不方便;长效升白药通过将重组人粒细胞刺激因子聚乙二醇化(PEG化),提高其半衰期(15至80小时),每个化疗周期仅需给药1至2针,极大的提高了用药的便利性。根据安进公司长效升白药Neulasta和短效升白药Neupogen销售情况,长效升白药占收入比重持续提高,2017年已经达到89.2%。目前,国内短效升白药生产企业约17家,而长效升白药仅有石药百克(山东)生物制药的津优力和齐鲁制药的新瑞白获批上市。根据米内网数据,2016年国内长效升白药市场规模仅1.09亿元,占比4.85%。随着2017年医保目录调整、长效升白药进入国家医保乙类目录,预计将保持快速增长,加速对短效升白药的升级换代。我们预计,公司硫培非格司亭后续有望通过价格谈判纳入医保,将受益于国内升白药产品升级。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为39.9亿元、52.72亿元、67.56亿元,同比分别增长24.03%、32.13%和28.17%。公司产品丰富、销售能力强、利润有望逐年加速增长。我们给予公司净利润35至40倍估值,对应2018年市值1397亿至1596亿元。我们预测公司一、二、三期临床创新药国内市场DCF对应2018年的价值约1622亿元(已经考虑不同阶段成功概率)。综上所述,我们给予公司2018年整体市值3019亿元至3218亿元,对应目标区间81.99元至87.4元,维持“买入”评级。

风险提示:新药研发不达预期的风险;药品降价风险。