100家公司回购股份逾120亿元 回购规模创新高 三股值得关注
回购股份向市场传达出公司股价被低估的信号。多家公司近期密集抛出股份回购计划，其中不乏数十亿元的大额回购。数据显示，截至7月30日，今年以来已有165家公司发布了股份回购计划，回购规模上限达到537亿元。大约100家公司实施了回购，回购资金规模已达124亿元，规模创新高。
招商证券分析师指出，股份回购短期对股价有提振作用；但不能简单一概而论，需要结合上市公司基本面进行综合分析判断。
回购规模创新高
美的集团回购方案规模居前。7月5日，美的集团公告称，拟以自有资金40亿元回购股份。从回购方案规模看，美的集团此次提出的40亿元回购方案历史排名第三。不过，此前两笔金额更大的回购方案最终均未完整实施。此次美的集团如完成40亿元的股票回购计划，将成为A股公司实施的历史上最大规模股票回购方案。美的集团近日公告，已经实施了5亿元回购。
分众传媒、均胜电子、完美世界等多家公司拟回购规模超过10亿元。其中，分众传媒计划回购资金总额不超过30亿元，回购股份的价格不超过10.75元/股；均胜电子拟回购股份不低于18亿元，不超过22亿元，回购价格不超过27.5元/股。
回购计划实施方面，永辉超市、苏宁易购、美的集团等24家公司目前累计回购金额规模均超过1亿元。其中，永辉超市和苏宁易购分别完成了16.25亿元和9.99亿元的股份回购，回购股票均是为了实施股权激励计划。
对于实施股权回购计划的原因，这些公司均认为，目前的股价不能正确反映公司价值。为有效维护广大投资者利益，增强投资者对公司投资的信心，同时基于对公司未来发展前景的信心及公司价值的认可。
提振股价表现
股票回购规模扩大，意味着大量回购资金会流入市场，有助于改善市场资金面，形成一定支撑作用。
捷顺科技6月底发布公告，拟将股份回购上限从3亿元提升至5亿元。此前，公司由于重大资产重组终止，连续遭遇多个跌停。除了推出股份回购方案，公司高管拟增持股份，同时公司上半年业绩预喜。伴随这些利好因素的披露，7月初以来，公司股价已稳定在7.5元/股以上。
此轮市场调整使得部分年初发布股份回购计划的公司得以逢低回购。兔宝宝年初公告，拟回购1亿-3亿元股份；7月9日，公司公告称，累计回购了2.99亿元股份，完成了本次股份回购计划。公告显示，6月5日-7月9日，公司回购了近2.4亿元股份。从股价走势看，6月以来，兔宝宝走势强于大市。公司7月13日公告，拟追加回购规模，继续回购1亿-3亿元股份。梦网集团与之类似。公司实施了近5亿元的股份回购后，近期公告拟再次回购不超过3.2亿元的股份。
美的集团公告40亿元股份回购计划后，基本止住了此前股价连续下跌的势头。
招商证券分析师指出，股份回购对股票价格短期具有提振作用。但长期看并没有明显的规律。如果股票回购是为了实施员工持股计划或者股权激励，回购预案公布后，对股票的短期提振作用明显。如果股票回购是为了在股价大幅波动时增强投资者信心，预案发布后多数情况下首个交易日可以取得较为明显的效果。股价上涨比例高达78%，下跌比例为22%。
警惕忽悠式回购
分析人士指出，A股市场曾出现过三次上市公司回购股份浪潮。整体看，以市值管理、员工股权激励为目的的回购占比高，涉及回购的公司处于估值低位的占比更高。上市公司回购股份多发生于股价暴跌之际，希望能够借此稳定股价。这与境外公司在股价上涨过程的回购逻辑不同。A股公司鲜少在股价上升期推行回购股份的案例。投资者需仔细分辨，警惕部分公司的忽悠式股份回购。
有私募人士对中国证券报记者表示，前期不少推出回购预案的公司，多存在股东大比例质押股权的情况。有的公司希望通过股票回购，稳定或提振股价，不排除是为了降低大股东股权质押爆仓的压力。该人士表示，回购股份要求上市公司现金流充裕，相当部分上市公司目前面临着资金压力。有的发布回购预案的上市公司现金并不充裕，甚至面临一定程度的资金缺口，能否顺利实施股份回购计划存在疑问。例如，某家公司截至一季度末，货币资金不足15亿元。若公司顶格完成股份回购，这意味着公司将付出大部分现金。
此前不乏推出巨额回购计划的公司最后不了了之。2015年，永安药业、伊力特、东方雨虹、交大昂立、国元证券等推出的股份回购计划后续均终止了。
美的集团:东芝融入美的供应链 库卡掘金中国市场
美的集团 000333
研究机构：财富证券 分析师：何晨 撰写日期：2018-05-08
大象仍能起舞,经营业绩保持高增长。美的全年实现营业收入2407.12亿,同比增长51.35%,实现归母净利润172.84亿,同比增长17.7%,EPS 为2.63元。公司并购的库卡和东芝,分别贡献营收267亿和151亿,公司内生营收增速维持30%的高增长。2017年电商收入占内销总体的比重已经达到30%,达到400亿,进一步提升线上收入的占比依旧是未来的趋势,预计18年收入占比将会提升至35%。家电出口美国的是20亿美金左右,占总收入比例5%,海外销售自有品牌30%,其余都是代工。2018Q1公司实现营收697.38亿,同比增长16.7%,归母净利52.56亿,同比增长20.76%。2018Q1国内洗衣机增长20%,冰箱增长30%,空调增长40%。
美的2017年营收结构:
(1)白电主业。空调:营收900多亿,家用空调收入约为750亿元,中央空调规模约为140亿元,同比增长接近50%。冰洗及小家电:一共987亿。洗衣机210亿左右,增速30%,冰箱预计190-200亿,小家电预计达到500多亿,增速都是30%以上。
(2)库卡集团:17年实现营业收入267.23亿元,同比增长18%。目前一年2万台产能,计划到2020年达到7.5万台,目前营收35亿欧,目标在2020年实现营收40-45亿欧元。库卡在中国业务占比15%,希望未来占比50%。希望2020年国内业务实现翻倍增长。
(3)东芝营收144亿,略有亏损。计划2018年实现营收160亿,税前利润达到0.64亿。
(4)安得物流在17年收入,70亿收入,利润几个亿。
(5)其他收入有200亿,主要是原材料的收入和投资性房地产等。
东芝业务的协同:东芝历史悠久,生产了日本第一台洗衣机、电饭煲和微波炉以及世界上第一台变频家用空调,2017年税前利润为-3.42亿元,公司争取2018年实现营收160亿,税前利润达到0.64亿元,其中收入提升8%,家电业务提升13.9%。东芝产品覆盖了大部分美的现有的产品,并且在日本、中国和泰国有7个制造工厂和5个研发中心,一共有超过600个研发工程师,有限专利5000余件。美的对东芝的改造有一下四点:
(1)供应链融合:东芝家电派驻美的各类专家28人呢,美的派驻东芝家电制造和研发专家11人;并将东芝旗下的家电工厂并入美的的制造体系,让美的经验来降低成本,提高经营效率;( 2)经营聚焦和组织优化:事业部改造明确责权;融入美的全球销售体系;产业聚焦、精简SKU;刚性降低管理费用达到2亿人民币;IT 系统整合;
(3)激励创新:对公司全部的人员进行激励,社长高管纳入美的合伙人激励计划;销售体系专项激励计划;职能体系收入与公司经营业绩挂钩;东芝家电各产品线经营绩效与美的事业部拉通;
(4)布局新生:干部年轻化;家电品牌年轻化重新定义;巩固日本市场,然后重新进入全球市场。
库卡业务增速保持乐观。2011年营收只有14亿欧元,产量1.4万台,职工人数6500人,2017年营收就达到35亿欧元,复合增速16.5%,产量3万台,复合增速13.5%,职工人数14000人,复合增速13.6%,单位工人创造营收25万欧元。预计2020年实现7.5亿台的产能以及40-45亿欧元的营收。从业务上来看,公司预计汽车板块增速5%,工业机器人业务增速大于10%,消费者业务和物流自动化增速在10%左右。中国2016年机器人数量为34万台,预计2020年能够达到95万台,每年保持20%-25%的增速,市场规模将超过百亿。
主营的空冰洗稳健增长,厨电板块有望保持高增速。公司在厨电领域保持行业领先的产能和销量。微波炉:美的年产量3750万台,平均单价领先第二名30%,中国微波炉出口占全球47%;洗碗机:公司年产量420万台,中国出口洗碗机占全球出口的88%;油烟机和燃气灶:
公司产能达到700万台;烤箱:中国出口第一,年产100万台;嵌入式产品:嵌入式微波炉年产141万台,嵌入式烤箱43万台,嵌入式洗衣机年产178万台。美的在厨电板块拥有极大的产能优势,未来有望持续放量。
盈利预测:由于美的在行业内的地位,以及未来行业寡头的优势更加明显,预计2018/2019/2020年净利增速保持20%/15%/10%的增长,对应归母净利为207.4亿/238.5亿/262.4亿,对应EPS 为3.16元/3.63元/3.99元,根据历史估值以及公司并入库卡开展全新业务的预期,给予15-20倍PE,对应合理价格区间为47.4元-63.2元,给予“谨慎推荐”评级。
风险提示:库卡机器人业务不及预期,行业竞争加剧。
分众传媒:“大佬的联姻”之续集 继阿里战略入股 业务层面合作铺开
分众传媒 002027
研究机构：联讯证券 分析师：陈诤娴 撰写日期：2018-07-30
事件
7月26日盘后,公司公告与阿里巴巴(中国)网络技术有限公司签署(业务合作协议),,阿里及其关联方与分众传媒及下属子公司将于合作协议生效之日三年内在相关领域开展总额不超过50亿元的业务合作。
点评
1.这是继7月18日公司与阿里签订战略合作协议后,与业务层面合作的开始。我们认为后续多方位、深层次合作可期。因为战略合作表明两者已成为利益共同体,具备“1+1>2”的合作基础,利益交换为合理选择。
2.“大佬的联姻”背后本质是商业规则下,头部时代,产业链的强强融合,该等合作能进一步巩固彼此的壁垒。
盈利预测及投资建议维持2018/19/20年净利润分别为63.5/74.5/88.4亿元的预估,分别对应EPS为0.52/0.61/0.72元,分别对应2018/19/20年的PE为22/19/16倍,维持2018年目标PE 28x,维持目标价14.56元,考量基本面强劲搭配估值具备吸引力,重申买入。
风险提示业务扩张进展不及预期。
均胜电子:并购整合落地 汽车电子龙头进入业绩改善通道
均胜电子 600699
研究机构：信达证券 分析师：范海波 撰写日期：2018-05-14
多项费用增加较多,公司增收未增利。KSS及PCC(原TS)业务并表,2017年公司营业收入出现较高增长,符合既定预期。部分业务仍处量产爬坡期,并购高田产生大量一次性费用,研发费用大幅增长,新订单集中拓展导致销售费用增幅较大。公司多项费用集中释放,导致2017年度公司净利润下降13%。2018年1季度,为推动高田并购,公司费用支出达2亿元,短融和中票发行导致财务费用有所增加,2018年1季度公司净利润大幅回落85%战略发展方向明确,汽车电子龙头地位确立。公司积极把握汽车行业“电动化、网联化、智能化、共享化”发展趋势,近年在新能源和汽车电子精耕细作。公司通过大量跨过并购,业务范围覆盖汽车安全、人机交互、智能车联、新能源动力控制和功能件。均胜电子已成零部件领域的全球化企业,是汽车电子领域的全球顶级供应商。通过整合KSS和高田资产,公司成为仅次于奥托立夫的全球第二大在汽车安全系统供应商。
手握充足订单,业绩改善通道开启。2017年,KSS安全模块获得22亿美元新增订单,在手订单量超过100亿美元。通过收购高田资产,公司获取原高田客户约210亿美金订单,其中2018年预计订单量不少于50亿美元。HMI业务新增订单126亿元,BMS业务新增订单12亿元,功能件业务新增订单59亿元。公司在手订单充沛,业绩增长保障充足。
公司继续推动并购业务模块的有序整合,经营业绩将进入改善通道。2018年1季度,公司毛利率是17.1%,较2017年4季度回升3个百分点,其中安全系统业务明显回升2.3个百分点。
盈利预测及评级:受高田资产收购完成以及并购整合顺利落地助力盈利改善的影响,我们预计公司2018年至2020年营业收入分别为538亿元、694亿元和784亿元,归属母公司净利润为9.2亿元、13.0亿元和15.1亿元,对应EPS分别为0.97元、1.37元和1.59元。公司汽车电子龙头地位确立,亦是中国零部件企业向全球化进军的典型代表。在手订单充沛,业务整合加速,公司业绩进入改善通道,我们维持公司“增持”评级。
完美世界:左手腾讯 右手Valve “内容为王”时代左右逢源的游戏王者
完美世界 002624
研究机构：国金证券 分析师：裴培 撰写日期：2018-07-23
手 游 行业切换至“内容为王”,完美世界迎来春天:随着流量红利的耗尽、玩家成熟度的提升,中国手游市场正式进入“内容为王”的时代。完美世界从端游时代就以自研能力强、内容质量高著称,不但拥有大量经典IP,还拥有主机平台的强大创新团队,实现了“全平台、全品类”覆盖。在买量时代,完美不是最强的;在内容时代,完美迎来了真正的春天。
“完美+腾讯”是各取所需的强强合作:2018年,腾讯的手游发行市场几乎形成一家独大之势。我们认为,腾讯虽有流量优势,但是在RPG、卡牌领域缺乏优质产品,而且能够利用数据、为合作伙伴赋能。腾讯代理的《完美世界》手游有望成为年度爆款,而《云梦四时歌》将是意义深远的探索。 Steam中国的战略意义大于短期意义:完美世界宣布代理Valve旗下的Steam中国游戏发行平台。我们预计,这一举动在1-2年内业绩贡献有限,但是有利于强化品牌形象、加强与国内外独立开发商合作、获得市场数据。
影视业务坚持精品路线、平稳发展:在剥离院线业务后,我们预计公司影视业务将坚持精品化、稳健发展的道路。视频平台的内容投入仍在高速增长,公司电视剧业务将持续受益,电影、综艺也不缺乏优势产品。
投资建议 2018-19年是完美世界手游上线的高潮期,而且主机、端游团队还在培植新IP、新玩法。递延收入是游戏公司业绩的“蓄水池”,而完美世界的递延收入比例高于大部分同行。公司已公布2018年上半年业绩预告,归母净利润预计同比增长7.3-26.3%。我们预计2018-20年公司游戏收入复合增速为21.2%,总收入复合增速为15.3%,归母净利润复合增速为26.6% 基于21倍2019年P/E(1.0倍2019-21年P/E/G),赋予完美世界“买入”评级和38.50元目标价。这一估值水平高于A股游戏行业的平均值,因为我们认为公司增长的可持续性和确定性都高于同行平均水平。
风险因素:游戏延期或不达预期风险,监管风险,海外市场风险。
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