三因素助幼教业步入黄金期 三只股值得重点关注

三因素助幼教业步入黄金期 三只股值得重点关注

  近期，各地学前教育的相关政策正在陆续出台，引发资本市场的广泛关注。日前，广东省正式印发《广东省促进学前教育普惠健康发展行动方案》和《广东省推动义务教育优质均衡发展行动方案》，要求推动各类幼儿园协调发展、加大学前教育经费投入；山东省近日也出台了《关于加快学前教育改革发展的意见》、《关于幼儿园生均公用经费财政拨款标准有关问题的通知》；4月份，上海市公布了《关于促进和加强本市3岁以下幼儿托育服务工作的指导意见》。

    对此，分析人士普遍认为，儿童阶段的教育学习对人一生的发展是至关重要的。根据智研咨询研究推算，国家学前经费2020年预计将达到4245亿元，市场空间广阔。在此背景下，《民促法》等政策支持，促使幼教行业进入快车道发展；人口红利，二胎政策持续给幼教行业扩容；消费升级，80后至90后父母教育观念革新等三大利好因素共振下，幼教行业步入黄金发展期，行业相关上市公司业绩得到进一步改善，板块龙头股配置机会逐渐显现，具有业绩支撑的绩优标的或现交易性机会。

    在政策大力支持下，幼教行业上市公司盈利能力获得改善，成为当前场内资金布局的重要原因。《证券日报》市场研究中心根据数据统计发现，截至目前，已有11家相关公司披露中报业绩预告，业绩预喜公司达到6家，占比逾六成。具体来看，深康佳A、阳光城2家公司均预计2018年上半年净利润同比翻番，威创股份、高乐股份、勤上股份、电光科技等4家公司2018年中报业绩均有望继续增长。

    除业绩表现突出外，相关概念股上周五同样表现强劲，板块内共有9只概念股实现逆市上涨，占比近六成。具体业看，电光科技、秀强股份、和晶科技和威创股份等4只个股上周五涨幅居前，均超1%。另外，高乐股份、长方集团、金科股份、时代出版、勤上股份等个股当日也均呈现不同程度的上涨。

    资金涌入成为幼教概念股强势表现的重要支撑，上周五共有9只概念股备受场内大单资金的青睐，合计吸金1496.15万元。分别为和晶科技(553.32万元)、金科股份(510.79万元)、威创股份(198.95万元)、秀强股份(67.33万元)、时代出版(51.88万元)、新南洋(38.94万元)、电光科技(26.02万元)、邦宝益智(25.01万元)和长江传媒(23.92万元)。

    对于板块的后市配置机会备受机构普遍认可，有分析人士认为，幼升小阶段逐步被认为升学重要路径阶段，幼升小战役愈演愈烈。随着不同升学路径的逐渐明朗化，家长们的目光不在局限于“小升初”阶段。“幼升小”开始逐渐被更多的家长认为是升学的重要路径阶段路径。此次行动有望畅通幼升小衔接通道，在相应程度上消除家长的“幼升小”焦虑，错位的幼教有望实现归位。幼教行业发展势头迅猛，建议关注幼教内容、科技及幼儿园领域投资，布局幼教产业链的龙头企业。推荐标的：威创股份、秀强股份、长方集团、电光科技、新南洋、和晶科技、阳光城等。

威创股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

威创股份:锚定幼教 多维布局提升用户价值

威创股份 002308

研究机构：安信证券 分析师：焦娟,王中骁 撰写日期：2018-08-01

持续布局幼教产业。公司原主业系超高分辨率数字拼接墙系统业务,-2017年,先后收购了红缨教育、金色摇篮、鼎奇幼教、可儿教育四大幼教品牌,进军幼教行业,明确双轮驱动的发展战略。公司传统业务目前进入平稳增长期,市场地位稳固;幼教业务规模持续扩大,占主营业务的收入比重逐年提升,2017 年比重上升至42.1%。

政策支持、市场需求助推幼教行业迅速发展。1)幼儿教育受政策扶持,自2010年以来,国家相关职能部门已陆续推出了多项政策以发展我国的学前教育;同时学前教育财政支出逐年增长,且在财政性教育经费中的占比逐步提升;2)目前我国学前教育供需缺口较大,公办幼儿园数量不能满足大众需要,民办园占比逐年提升;预计未来在二胎政策与消费升级两因素的推动下,幼教市场空间广阔。

四大幼教品牌线下布局,加速外延整合,幼教生态日益完善。公司以多层次的幼儿园体系为核心,以儿童成长战略为方向,积极寻求业务的横向拓展及客群的纵向延伸,构建幼教生态链。在幼儿园领域,公司现拥有红缨教育、金色摇篮、鼎奇幼教、可儿教育四大品牌,实现差异化定位、多层次覆盖。此外公司2016年起先后投资或战略合作了贝聊(幼教信息化)、幼师口袋(幼师资源分享平台)、咿啦看书(儿童数字阅读平台)、华蒙星体育(幼儿篮球)、奇幻工坊(机器人教育)等幼教领域的内容或技术企业,渠道、用户与技术的共享基础不断强化。2018年,公司拟投资“芝麻街英语”与收购亲子类戏剧演出服务商小橙堡100%股权,进一步深化公司在线下内容端的布局,儿童成长平台战略不断升级。

投资建议:公司所处的幼教赛道较好,充分受益于政策及阶段性人口红利,公司核心的幼儿园体系日臻完善,已实现差异化定位、多层次覆盖,已具备品牌优势与规模效应;公司在幼教领域通过投资、合作布局学前教育各环节,未来有望助力公司深入挖掘并提升用户价值。预计公司2018-2020年净利润2.76亿元、3.33亿元、3.97亿元,对应EPS 0.30元、0.36元、0.43元,给予2018年传统业务15倍目标、幼教业务35倍目标PE,对应目标价10.34元,给予“买入-A”评级。

风险提示:协同效应不及预期的风险、各品牌外延扩张速度低于预期的风险。

新南洋（个股资料 操作策略 股票诊断）

新南洋公司动态研究:股权结构持续优化 外延扩张快速推进

新南洋 600661

研究机构：国海证券 分析师：张蕾 撰写日期：2018-07-30

长甲投资及一致行动人发布增持计划,产业资本持续进驻。7月11日上市公司发布公告,长甲投资及一致行动人未来3个月拟通过竞价交易、大宗交易、协议转让等方式增持新南洋普通股A股不低于新南洋总股本的1%,不超过新南洋总股本的5%。此前长甲宏泰和长甲投资分别通过集中竞价、大宗交易和交大产业集团的可交换债转股方式共持有新南洋A股总额3872.46股,占上市公司总股本的13.51%,预计增持计划完成后长甲系持股比例将增加到14.51%-18.51%之间。目前中金系持股比例15%,交大产业集团及一致行动人合计持股比例24.66%。产业资本持续进驻,将加速公司股权优化进程,中长期看好公司管理机制优化和运作效率提升。

参与发起多个教育产业基金,外延扩张战略快速推进。2018年6月以来,公司先后参与发起设立嘉兴竑洋文化教育产业基金(有限合伙)(拟出资4900万)、上海金南洋教育产业投资中心(有限合伙)(拟出资9500万)、鲲翎新南洋教育产业投资基金(有限合伙)(拟出资12000万元),投资范围包括教育培训、教育科技、幼儿园、国际学校等相关领域。公司目前已具备包含K12教育、职业教育、国际教育、幼教等在内的完整教育培训服务产业链,2017年成立资管投资事业部运作体外并购基金为公司储备优质投融资项目,外延扩张战略进度良好。

收购韩国CDL公司部分股权,布局K12高端美语培训。7月26日公司公告拟收购韩国ChungdahmLearning,INC.(CDL公司)793965股普通股(约占10.37%),预计交易金额换算为人民币约7460.38万元。1)本次收购标的作价约7.19亿元人民币,CDL公司2017年全年实现净利润大约6500万元人民币,对应PE约11.1倍。2)CDL公司主营业务为K12英语、数学课程产品的研发和教学,通过线下直营+加盟、线上课程模式在韩国和东南亚等国家地区提供教育服务,公司在韩国地区K12教培行业市场占有率排名第一。旗下“April”和“i-Garten”产品在课程体系设计、教学效果、服务体系具备竞争优势,与上市公司在课程研发、招生渠道等方面具备较强的协同与互补效应,推动新南洋在K12高端美语培训业务上的布局,进一步巩固其在K12教育领域的优势。

盈利预测和投资评级:维持增持评级因交易尚未完成,基于审慎性原则,暂不考虑本次收购对盈利预测的影响。预计公司2018-2010年归属上市公司股东净利润分别为1.63亿元/1.95亿元/2.30亿元,EPS分别为0.57元/0.68元/0.80元,对应动态PE分别为45.2倍/37.8倍/32.1倍。看好公司完整的教育服务产业链布局,收购后产品体系将进一步完善,产业资本持续进入将使得公司管理和经营更加灵活。维持增持评级。

风险提示:1)政策风险;2)行业竞争加剧风险;3)收购不确定性风险;4)业绩不达预期风险;5)股票市场波动风险。

金科股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

金科股份:深耕川渝 布局全国 激励多管齐下

金科股份 000656

研究机构：东吴证券 分析师：齐东 撰写日期：2018-07-27

销售规模快速增长,业绩增长确定性强。金科股份深耕川渝,逐渐布局全国。2017年金科股份地产板块实现销售金额约630亿元,同比增长约97%;销售面积约843万平方米,同比增长约69%。公司销售布局“三圈一带”核心地区,固有优势城市销售规模提升迅猛,其中成渝区域占比达到54%以上。

深耕川渝,逐步走向全国,拿地更为积极。公司近年不断加大拿地力度,以重庆为中心辐射周边城市群,2017年通过招拍挂和收购方式合计获取土地79幅地,总建筑面积达1245万平方米,同比增长103%。2017年拿地面积与销售面积之比达147.72%。截至2017年底,公司累计开发项目147个,开发面积超4500万平方米,持有规划计容建筑可售面积3300万平米,同比增长78.8%。按照2017年新开工面积1096万平方米测算,可支撑公司未来3-4年的开发计划。

围绕“服务+产业”战略,实现资源整合。(1)公司社区生活服务业务营业收入约12.27亿元,同比增长26.1%;毛利率约23.83%。2017年公司新增合同管理面积约7560万平方米,新进驻城市40个,目前管理规模超过2.2亿平方米,服务业主超过300万人。(2)跨界联合,共同开发实现资源互补。公司目前与亿达集团联合开发了两个产业项目:长沙科技新城和重庆健康科技城。

股票激励计划、跟投机制充分激活员工的主动性和创造性。2015年12月,公司向高管及中层管理人员等147人首次授予限制性股票1.91亿股,占公司股本的4.63%。同时公司实施了“同舟共赢”跟投机制,在保障收益的同时注重项目的周转速度。截至2017年末公司共有80个项目实施了跟投,其中合并报表范围内跟投项目56个,涉及总跟投资金亿元。

盈利预测与投资评级:金科股份是成渝地区的地产开发龙头企业,公司土地储备充沛,低成本拿地具备先发优势。近年来公司销售提速,业绩增长有保障。股票激励计划和同舟共赢等多种激励方式共同提升员工积极性。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.46、0.58、0.70元人民币,对应PE分别为10.4、8.3、6.9倍,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、股东变动、施工、拿地等);汇率波动风险。