股价破净：国企打响市值管理保卫战 四股可关注
“我们公司的股价也跌破净资产了。”某上市央企的证券事务代表日前在与记者沟通时直言，压力巨大。由于股价的大幅下跌，一方面要面对投资者的疑问甚至是指责，另一方面市值管理也对公司提出要求，保住净资产被认为是一条不成文的底线。“都跌破净资产价格了，怎么能说实现了国有资产的保值增值呢？”
市值管理是所有上市国企面临的一个新任务。在7月中旬召开的中央企业、地方国资委负责人视频会议上，国务院国资委有关负责人强调，企业集团要切实担负起市值管理主体责任。今年全国两会期间，国务院国资委主任肖亚庆也表示：“国有企业、中央企业都要用好资本市场，提升上市公司的质量和内在价值。”
“不能说买入‘破净’公司的股份就一定可以赚钱，更不存在所谓的‘捡漏’，但可以关注一些优质的公司，譬如行业龙头、业绩持续增长的公司。毕竟股价相当便宜了，一旦市场环境变好，这些公司股价翻身的概率很大。”银河证券一位投资顾问向上证报记者表示，目前整个市场情绪都比较悲观，对于一些优秀公司来说，时间自会证明其价值。
212家“破净”公司国企占六成
随着证券市场的持续调整，“破净”队伍不断扩容。据上证报资讯统计，截至8月8日收盘，A股合计有212家公司的股价跌破净资产价格，占两市公司总数的约6%。分行业来看，房地产、公用事业、银行、交通运输、机械设备等板块“破净”公司家数居于前列，数量分别为25家、22家、16家、13家和12家。
房地产行业是“破净”公司数量最多的行业板块，破净率接近20%，即每5家房地产上市公司中就有1家“破净”，包括福星股份、金融街、世茂股份、首开股份、华远地产、新湖中宝、金地集团等。其中，折价率最高的是信达地产，这家由信达资管控股的中型房地产公司，8月8日最新股价为3.92元，较其每股净资产6.09元折让了约36%。
在两市合计26家上市银行中，有16家银行的股价“破净”，工农中三大行的股价全部低于净资产价格，其中中国银行股价较其净资产的折让最大，3.53元的股价只有其每股净资产4.59元的77%。此外，华夏银行、民生银行、光大银行、交通银行等4家银行的市净率均徘徊在0.7倍左右。
盈利稳定的公用事业股，也成了“破净”较多的一个板块，如豫能控股、郴电国际、甘肃电投、皖能电力、赣能股份、申能股份、深圳能源、武汉控股等。其中，央企华电国际今年最低价较其净资产值一度折让超过20%，近期已反弹至净资产价格附近。
同样跌破净资产价格的还有一批效益稳定的交通运输类公司，如日照港、重庆港九、天津港、楚天高速、赣粤高速、中原高速、福建高速、山东高速等。
据上证报资讯统计，在212家“破净”的公司中，央企有39家，包括长安汽车、华电国际、东方电气等一批国有大型企业，地方国有企业则有90家，包括江淮汽车、现代投资、四川长虹、首钢股份等省属大型国企；“破净”企业中，国企占比约60%。
部分国企已积极行动捍卫股价
市场上一种较为普遍的观点是，国有企业对股价(市值)的维护没有民营企业积极。据上证报资讯统计，83家“破净”的非国有企业中，有27家公司的主要股东披露了增持计划，同时有19家公司推出了回购计划；对比来看，129家“破净”国企中，只有22家披露了相关增持计划，推出回购计划的仅有1家。
“这种情况与机制有关系。国企推动市值管理的时间并不长，对回购等工具的应用还不熟悉，而增持则需要大股东等决策，程序上会复杂很多。”某国有上市公司的董秘向记者分析说。据了解，该公司股价已“破净”多日，公司主要领导也曾公开提及此事，但并没有采取行动，而是强调“抓好经营”。
增持是国企最容易接受的维护市值的手段。在39家“破净”的央企中，仅有新兴铸管披露了控股股东的增持计划。据披露，7月17日，新兴铸管控股股东新兴际华集团增持了648万股，占公司总股本的0.16%，并计划在未来6个月内累计增持不超过公司总股本2%的股份。
极少数国企尝试用回购来维护股价，典型的是苏州高新。这家隶属于苏州高新区管委会旗下的房地产公司，于今年5月份推出股份回购预案，拟在不高于每股9.32元的条件下回购公司股份，回购总金额不低于2亿元且不超过4亿元，目前已回购了约1亿元。今年2月，苏州高新的股价一度逼近净资产价格，目前较净资产价格高了约16%。
中国铁建日前举行的一次反向路演，成为多家央企认为可以效仿的维护市值典范。7月底，中国铁建以“从设计看未来”为主题，向机构和 媒 体介绍了公司的业务情况。此前，中国铁建的股价一度严重“破净”，7月底以来，公司股价出现较大幅度的反弹，以昨日收盘价每股11.03元计算，已经较净资产价格高了10%。
“从我们了解到的情况来看，越来越多的国有上市公司开始重视市值管理。随着监管的推动，相信会看到越来越多的公司采取行动。”有券商研究员介绍说，股价跌破净资产会让公司几乎所有的资本运作停滞，“只要涉及发行股份的，都有不得低于净资产的要求，否则涉嫌国有资产流失。”
据上证报资讯统计，上述212家公司中，有21家尚在酝酿再融资或者发行股份收购资产，短期或不会有实质性推进。
龙头企业绩优公司翻身概率大
较大幅度的“破净”，带出上市公司主要股东积极增持、上市公司实施回购，是否意味着二级市场的投资机会？“根据历史经验，‘破净’潮与市场低点往往同时出现，‘破净’扎堆出现或许意味着市场底部，但是并不代表市场马上见底回升。”天风证券某投资顾问向上证报记者表示，最为关键的还是选择公司。
以银行股为例，目前A股部分银行股的市净率甚至跌破0.7倍，相当于以银行净资产价格的七折买入股票，这样还会亏钱吗？“要比较来看，港股市场上，重庆银行、中国光大银行的市净率不足0.5倍。在海外资本市场上，除了对一些龙头公司给予估值溢价外，股价跌破净资产价格是很正常的事情。”
龙头企业在任何市场都会被“高看一眼”。在“破净”的A股公司中，有哪些属于龙头企业？“工商银行无疑是龙头，股价在净资产附近，折让不多；地产企业中，行业排名靠前又跌破净资产价格的包括金地集团和新湖中宝；券商板块中，海通证券已经跌破净资产。”天风证券该投 顾分析指出。
一些即使在全球都有较强影响力的企业，股价也跌破了净资产价格，如中联重科，公司最新股价4.13元，较净资产价格折让了约15%。据公司2017年年报，公司生产的建筑起重机械、混凝土机械的长臂架泵车及站类产品持续保持行业第一，汽车起重机产品国内市场份额保持行业第二位，桩工机械产品国内市场份额居行业前三位。
更多的一些行业龙头在区域内优势明显，且效益稳健增长。以交通运输板块为例，山东高速、楚天高速、福建高速等多家公司，主营业务都是经营当地的高速公路，多年来收费一直维持着稳定的增长；又如电力公司，效益也相当不错，皖能电力日前披露，预计今年上半年盈利1.4亿元至1.9亿元，而去年同期公司亏损了5470万元。
还有一些行业今年喜获“大丰收”，但公司股价却陷入“破净”的尴尬境地。如水泥龙头企业金隅集团，公司预计上半年盈利24亿元至26亿元，而公司最新股价为3.71元，仍低于3.77元的每股净资产价格。据上证报资讯统计，“破净”公司中，甘肃电投、华联股份等15家公司预计半年度业绩同比至少翻倍。
天津港:17Q1利润微降2.5% 关注汽煤禁运执行进展
天津港 600717
研究机构：东北证券 分析师：王晓艳,瞿永忠 撰写日期：2017-05-02
事件:天津港发布2017年一季报,2017Q1公司实现营业收入32.75亿元,同比增长16.46%,营业成本25.24亿元,同比增长25.38%,归母净利润2.77亿元,同比下降2.47%,基本每股收益0.17元,业绩略低于预期。
进出口贸易回暖,天津港吞吐量下滑。贸易景气度提升,港口行业吞吐总量增速仍维持较好水平。一季度中国出口金额4834亿美元,同比增长8.33%,进口金额4174亿美元,同比增长24.06%。一季度全国主要港口港口货物吞吐量同比增速为7.6%,集装箱吞吐量同比增速为7.2%。
天津港全港区2017Q1完成货物吞吐量12432万吨,较上年同期下降1.1%。其中集装箱吞吐量334.9万TEU,比上年同期增长2.1%,增速均低于平均水平,预计受汽运煤禁运政策限制,对装卸主业造成了一定负面影响,2016年全年,天津港完成煤炭吞吐量达到1.1亿吨,其中汽运集港运量占比约40%,天津港禁止汽运煤集港的时间将由此前环保部规定的7月底提前到4月底,虽然铁路替代运能充足但考虑车皮调度及港口贸易商经营调整,短期对货物吞吐量仍有冲击。
收购资产正常推进,仍待股东大会批准。天津港拟收购母公司天津港发展全部码头装卸和物流资产,作价41.3亿元,同时以7.6亿元的价格出售拖轮业务资产。收购采用纯现金方式,我们测算相较16年净利此笔交易带来的业绩增厚约7-8%。进展方面,目前公司已与本次交易相关方签署《股权转让协议》,且完成国资委的相关评估和审计流程,接下来需要公司及天津港发展股东大会批准及商务、工商和外汇等监管部门审批,仍具有一定的不确定性。
盈利预测与投资建议。预计2017-2018年EPS分别为0.81,0.85和0.87元,对应PE为18.3/17.5/17.2倍,维持“买入”评级。
风险提示:吞吐量大幅下滑;港口竞争加剧;同业竞争解决方案未能如期落地;国企改革利好不及预期。
金地集团:7月销售同比大幅增长
金地集团 600383
研究机构：东吴证券 分析师：齐东 撰写日期：2018-08-07
销售同比大幅增长。2018年7月公司实现签约面积58.3万平方米,同比上升36.08%;实现签约金额137.5亿元,同比上升74.03%。2018年1-7月公司累计实现签约面积433.8万平方米,同比上升3.81%;累计签约金额768.2亿元,同比下降1.83%。三季度以来公司推盘加速,销售增速同比大幅增长,我们预计公司到三季度末累计签约金额同比也将转正。从销售单价看,7月销售单价23585元/平米,同比大幅增长28%,主要因新推盘中广州、杭州、上海占比较高,拉高了项目平均成交价格。
投资力度平稳。7月公司共新增7个项目,分别位于上海、宁波、嘉兴、东莞、济南、北京、天津;拿地总地价67.53亿元,总建筑面积50.84万平米。公司仍然坚持核心一二线城市的布局,投资力度平稳。由于上海、北京项目单价相对高,本月拿地楼面单价较高,达到13284元/平米。
投资建议:金地集团土地储备丰富,销售持续提速,“商业+金融”两翼锦上添花,未来业绩稳步提升;公司坚持“一线+核心二线”的城市布局。我们测算公司每股RNAV15.7元,当前市值较RNAV大幅折价,安全边际充足。预计2018-2020年公司EPS分别为1.85、2.32、2.87元,对应PE分别为4.5、3.6、2.9倍,维持“买入”评级。
风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
首钢股份:精品板材企业 一业多地谋长远发展
首钢股份 000959
研究机构：国信证券 分析师：王念春 撰写日期：2018-05-30
首钢集团所属境内唯一上市公司
首钢集团拥有3000万吨以上的钢铁产能,近3000万吨的铁矿年产量。首钢股份定位于首钢集团在中国境内的钢铁及上游铁矿资源产业发展、整合的唯一平台,目前产能超过1700万吨。
三大基地协同发展
首钢股份已初步形成迁钢公司、冷轧公司、京唐钢铁协同发展的格局,成为京津冀协同发展的示范区。迁钢公司与京唐钢铁作为板材生产企业具有很强的互补性,有利于提高效率,降低成本。此外,各厂区从始至终的高环保标准,也使首钢股份受到的“2+26”城市限产影响被降到最低。
聚焦高端产品快速成长
首钢股份的产品转型仅有十余年的历史,但是发展迅猛,已快速成长为我国重要的高端板材生产厂。汽车板、电工钢、镀锡板三大战略产品由“跟随”转向“引领”。公司汽车板产量已突破三百万吨,产品定位高端,具备较好的客户基础,在钢铁企业中享有一定的优势地位。电工钢技术领先,具备HiB生产能力,产品国内市场占有率仅次于宝武集团。镀锡板高端客户全覆盖,产量超过河钢集团成为第二大镀锡板生产企业。
京唐二期建设为公司提供新的增长点
京唐钢铁二期一步核定炼铁产能439万吨、炼钢产能510万吨。按照项目建设计划,京唐二期一步将在两年内建成投产,四年内达产,使首钢股份产量规模得到进一步的提升,产品结构进一步优化。在产能严控的背景下,公司是少量规模仍具备成长性的企业之一。
风险提示
钢材下游需求大幅下滑;京唐二期建设进展不及预期。
公司合理估值在4.1元~5.0元
我们预计18/19/20年首钢股份实现归母净利润24.05/29.67/32.01亿元,折合每股收益0.45/0.56/0.61元。通过多角度估值分析,我们认为:公司每股合理价值在4.1元~5.0元,首次覆盖给予“中性”评级。
郴电国际:主业经营稳中有增 水电投资拖累业绩
郴电国际 600969
研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,叶旭晨,王璐 撰写日期：2018-05-07
电力、水务、供气等传统主业稳定经营。2017年公司完成售电量34亿kWh,同比下降1.63%,电力业务营收同比增长1.72%。供水、供气行业营收分别同比增长27%、23%。因2016年9月售水单价上浮24%,以及第四污水处理厂于2017年投运,公司供水营收同比增长。2017年受益下游钢铁行业回暖,工业气体业务取得明显成效,常州、唐山和新余三地的工业气体项目合计实现利润约5598万元。水、电、气等传统主业经营稳中有增,2017年整体营收同比增长4.42%,2018年一季度营收同比增长18.18%。
四川水电弃水严重,叠加折旧、财务费用增加,拖累整体业绩。截至2018年3月底,公司分别拥有的四川安谷水电站40.23%、沙湾水电站32.42%的股权,权益装机合计467MW。
受“西电东送”外送通道消纳能力的制约,上述电站弃水严重,累计导致公司投资收益减少3612.37万元。因2017年新增购买四川水电站股权专项借款7.4亿元,利息支出增加2930万元,财务费用同比增长155%。随着农网改造的投入,资产折旧费逐年增加,2017年公司折旧费同比增加3700万元,增长17.24%。综上,2017年公司在营收增长的同时,归母净利润同比大幅下降近70%。
东江引水一期投产在即,水务增长空间大。公司目前共拥有8座自来水厂,设计能力32万吨/日。在建日供水能力60万吨的东江引水一、二期工程中,一期预计今年6月底竣工通水,二期工程已开工,将大规模扩大公司供水能力。公司采用PPP模式投建的郴州市第二、四污水处理厂均已投入运营,一期合计10万吨,远景规模32万吨。工程完工后桂阳、资兴两县将纳入供水范围,扩大公司供水市场。
盈利预测与评级:考虑公司水电投资拖累整体业绩,参考一季报业绩,我们下调预计公司18~19年归母净利润为4000、5100万元(调整前分别为1.50和1.68亿元),新增2020年业绩预测为6400亿元,对应的每股收益分别为0.15、0.19和0.24元/股,当前股价对应的PE分别67倍、53倍和42倍。公司在郴州的供水、供电业务增量可期,考虑估值水平高于行业平均,下调评级为“中性”。
首页
微信公众号
证券之星APP
