淡水泉千合资本等私募扎堆医药股 多只股可关注

  百亿级私募以其庞大的资金规模、长期稳定的回报为投资者所熟知，其在每一季度末的持股和换股动作也引起投资者关注。近日，随着上市公司半年报密集披露，百亿级私募在二季度的部分持股动向也已浮出水面。整体来看，受A股市场持续调整影响，百亿级私募在二季度的持股风格更加谨慎、稳健。

    今年二季度，在表现稳定的医药板块成为各方机构投资者的“避震所”，百亿级私募也不例外，淡水泉、景林资产、高毅资产等均有扎堆医药板块的现象。《证券日报》记者注意到，从目前披露半年报的上市公司股东名单中，千合资本、朱雀投资等明星私募的持股也比较稳健，尚未有新进或清仓的动作出现。

    淡水泉旗下私募产品

    现身9家上市公司股东名单

    上市公司半年报的披露迎来高峰期。截至8月26日《证券日报》记者发稿时，已经有2048家上市公司披露了2018年半年报，半年报中除了披露上市公司的营收和净利润情况外，其最新的前十大流通股东名单也新鲜出炉。私募基金旗下产品在今年二季度的持股情况、换股动作，便可在2048家上市公司的股东名单中挖掘。

    《证券日报》记者梳理发现，在众多百亿级私募基金中，淡水泉旗下产品在上市公司股东名单中的“出镜率”极高：截至8月26日，淡水泉旗下产品已经出现在9家上市公司的前十大股东名单中。对于水晶光电和濮阳惠成，淡水泉旗下产品还是首次现身其前十大股东名单，而对于歌尔股份、天士力等7家上市公司，在一季度末时，淡水泉旗下产品便已经持有，只不过持股数量有所变动。

    今年二季度期间，淡水泉精选一期证券投资信托对水晶光电进行了增持，持股数量由一季度末的556.18万股增至823.03万股，该私募产品也登上水晶光电第六大流通股股东位置。而濮阳惠成，则是淡水泉新进持有的股票：《证券日报》记者观察濮阳惠成的流通股股东名单发现，淡水泉旗下产品在一季度末并未持有该股，淡水泉精选1期在二季度期间新进该股144.55万股，一举成为濮阳惠成的第四大流通股股东。

    另外，《证券日报》记者注意到，淡水泉长期持有的个股，与证金公司、中央汇金以及社保基金的持股出现了很大程度的重叠。例如，淡水泉旗下两只产品共同持有的生物股份，其二季度的机构投资者名单中便出现了中央汇金、挪威中央银行的身影；淡水泉旗下产品持有期长达14个季度的天士力，持有名单中也有中央汇金、社保基金115组合以及挪威中央银行出现。

    在淡水泉旗下产品的最新持股名单中，生物股份、红太阳、太极集团和天士力这4只个股均属于生物医药板块，这也表现出了机构投资者近期对于生物医药板块成份股投资机会的看好。

    百亿级私募旗下产品

    “扎堆”生物医药板块

    从目前淡水泉旗下产品的持股情况来看，还尚未出现其大幅减持或清仓的情况，整体持股比较稳定。

    无独有偶，在高毅资产旗下产品的最新持股名单中，也出现了扎堆生物医药板块的现象。

    《证券日报》记者梳理发现，截至8月26日，高毅资产旗下产品共出现在12家上市公司的流通股股东名单中，安迪苏、鱼跃医疗、金域医学等医药股也是高毅资产旗下产品重点配置的对象。

    值得注意的是，高毅资产在二季度的持股名单，再度与证金公司、中央汇金以及社保基金出现了大面积的重合：安迪苏在二季度末的持股名单中，同时出现了高毅邻山1号远望基金、证金公司的身影；宏发股份在二季度末的机构投资者名单，社保基金406组合、中央汇金、高毅晓峰2号致信基金和社保基金111组合同时现身。

    景林资产旗下的景林景麟和景林景途则进一步增持了圣达生物，二季度末的最新持股数量分别达到194.04万股和132.63万股，位居该上市公司第九大股东和第十大股东。

    另外，《证券日报》记者注意到，从目前上市公司半年报所披露的信息来看，千合资本、朱雀投资等明星私募的持股风格也很平稳，尚未有新进或清仓的动作出现。

    以王亚伟的千合资本来看，今年二季度末，千合资本旗下的昀沣9号集合资金信托计划出现在经纬纺机的流通股股东名单中，持股数量为300.01万股，较之一季度末的持股数量未发生变化，坐稳该上市公司第八大流通股股东的位置。

生物股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

生物股份:上半年业绩不及预期 期待OA二价苗上量

生物股份 600201

研究机构：财富证券 分析师：陈博 撰写日期：2018-08-24

事件:公司发布2018年半年报,报告期内,公司实现营业收7.61亿元,yoy+1.01%,归属于上市公司股东的净利润3.59亿元,yoy-7.26%,扣非后净利润为3.46亿元,yoy-8.44%,基本每股收益0.38元。上半年公司支付限制性股票的股权激励费用5027万元,剔除该因素的影响,公司上半年扣非净利润同比增长4.31%,业绩低于预期。

投资要点:

养殖行情低迷叠加核心产品文号更换,上半年业绩下滑。2018年上半年,受国内生猪价格大幅下跌及核心产品文号换发等因素影响,公司业绩遭遇较大压力。其中单二季度,公司实现营业收入2.04亿元,yoy-30.32%,实现归母净利润0.63亿元,yoy-48.18%,2018Q2出现公司近五年来单二季度业绩的首次下滑(公司单二季度营收占比15%左右)。我们认为主要原因有二:

1)养殖行情低迷,公司市场苗销售受阻。2018年上半年全国生猪均价同比大幅下滑,特别是二季度国内猪价出现一波快速下跌走势,全国平均猪价一度跌破10元/公斤,二季度行业出现亏损,公司市场苗推广难度加大。量方面,一是原有市场份额的大型养殖场相对减少了口蹄疫市场苗的用量,二是公司部分中小型养殖客户弃用市场苗而转向招采苗,公司渠道下沉难度加大。价方面,由于口蹄疫市场苗竞争者的加入,公司主动采取买赠等促销措施以抢占市场份额,净利润受到一定影响。同时,农业部公告自2018年7月1日起全国停止销售、生产、免疫含有亚洲I型口蹄疫病毒组分的疫苗,即口蹄疫三价苗将于2018年下半年起正式退出市场。公司于2017年7月初拿到猪用O-A二价苗的生产批文,预计产品在8月底全面上市。在新产品上市之前,公司在二季度对原有三价苗进行了去库存的促销措施,导致二季度毛利率下降6.66pct至67.91%,量和价的下降导致公司上半年营收及净利润同时承压。

2)费用增加增加拖累整体业绩。2018H1公司销售毛利率为73.94%,同比下降3.73pct,销售净利率为47.24%,同比下降4.03pct,费用率的大幅提升拖累上半年整体业绩。2018年上半年公司管理费用约1.2亿元,同比增长69.3%,管理费用率同比增加6.16pct至15.18%,主要是受公司计提了5027万元的限制性股票股权激励费用所致。同时,上半年公司生物制药产业支付的技术服务费增加所致也导致销售费用率同比提升2.02pct至9.84%。

猪OA二价苗销售开启,三季度业绩有望企稳改善。公司猪口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗已于2018年7月取得生产文号(该产品系公司与兰州所、中农威特、申联生物合作研发,但生产厂商仅有公司与中农威特,竞争格局良好),该产品是国际上首个获批的猪口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗。随着公司三价苗库存消耗完毕、三季度下游养殖户盈利改善以及近期非洲猪瘟疫情引起的养殖户防疫意识的提升,我们预计公司猪口蹄疫OA二价苗的推广和渠道下沉都将提速,届时公司口蹄疫市场苗的销售将大幅回暖。

产品梯队逐步完善,盈利能力不断提升。2018H1公司圆环预计实现收入6000万元左右,同比增长15%;猪伪狂犬耐热保护剂活疫苗(C株)于今年一季度上市,目前试用推广良好,我们预计该产品可凭借前期圆环的成功推广经验进而成为了公司未来业绩的另一增长点,全年预计实现营收3000万左右;禽流感疫苗方面,上半年公司通过对益康生物进行工艺技术改进和营销整合,禽流感疫苗质量明显提升,高致病性禽流感疫苗(H5+H7)政府招采新增中标省份5个,协同互补效应明显。2018H1益康生物实现营收7497万元,净利润345万元,预计全年可实现营收2亿多,实现利润2000~3000万。随着公司兽用疫苗产品结构的不断完善,公司经营业绩和市场竞争力都将持续提升。

盈利预测与投资评级。短期来看,下游养殖行情低迷和产品更换对公司上半年业绩造成冲击,但随着下半年养殖行情好转以及公司猪OA二价苗销售开启,公司业绩有望企稳回升。中长期来看,公司具备口蹄疫生产工艺和产品品质的核心竞争优势,在我国生猪养殖规模化快速发展和养殖户防疫意识增强的大背景下,公司高品质疫苗的占有率和渗透率仍存在较大的提升空间,同时,产品梯度的不断完善也将进一步增厚公司业绩。由于上半年公司业绩低于预期,我们小幅下修2018、2019净利润分别至9.66、11.31亿元,EPS分别为0.83、0.97元(原预测净利润分别为10.53、12.79亿元,EPS分别为1.17、1.42元),给予公司2018年20-23倍PE,合理区间为16.60-19.09元,维持公司“推荐”评级。

风险提示:疫情风险、产品销量不及预期、政策影响等。

天士力（个股资料 操作策略 股票诊断）

天士力中报点评:普佑克淡季放量 研发管线全面进展

天士力 600535

研究机构：中国银河证券 分析师：李平祝 撰写日期：2018-08-21

投资建议:

一方面,我们继续对丹参滴丸的FDA认证有信心,获批只是时间早晚问题。我们认为丹滴在美国FDA的获批不仅仅对于天士力意义重大,对于我国医药产业也是非常重大的事件。丹滴的获批将进一步推动后续系列产品的FDA认证步伐。我们认为丹滴获批之时天士力将享受医药板块第一线的估值。公司将成为中药现代化和国际化的绝对龙头企业。另一方面,我们认为公司医药工业经过前期的渠道调整,恢复稳定增长。普佑克进入医保也为公司打开新的空间。四位一体的研发模式也为公司的长远发展做足了准备。预计公司18-20年归属净利润为95亿元/18.75亿元/21.69亿元,对应EPS为1.05元/1.24元/1.43元(考虑股本变动),维持“推荐”评级。

风险提示:

复方丹参滴丸国际化进程低于预期的风险。

安迪苏（个股资料 操作策略 股票诊断）

安迪苏2018年中报点评:业绩低于预期 蛋氨酸价格处于历史底部

安迪苏 600299

研究机构：光大证券 分析师：裘孝锋 撰写日期：2018-08-01

事件:安迪苏发布2018年中报,2018年上半年营业总收入57.50亿元,同比增长16.58% ,净利润为4.89亿元,,同比下滑15.27%。对应2018年二季度营业总收入27.36亿元,同比增加11.08%,净利润1.37亿元,同比下滑47.51%。

点评:1. 业绩低于预期。公司主营收入同比增长17%,得益于液体蛋氨酸两位数的销量增长、由于BASF火灾带来维生素A短缺带来维生素A价格处于高景气以及特种产品高增速。净利润低于预期主要原因1). 国内上半年蛋氨酸现货均价为20061元/吨,同比下降11%,蛋氨酸价格处于历史底部,同时原材料成本上升,功能性产品毛利率下滑;2). 公司2月收购的Nutriad处于整合期,短期营业成本和管理费用升高,Nutriad短期处于亏损状态。随着Nutriad新管理团队组建完毕,协同效益将逐步体现。 2. 特种产品维持高增长:特种产品收入为11.1亿元,同比增长33%,毛利率为50%,同比减少6个百分点,仍保持较高毛利率水平。增长主要来自整合公司2月收购Nutriad的产品组合带来增长。酶制剂、反刍动物蛋氨酸、有机硒和益生菌等产品内生增长仍保持快速发展。随着与Nutriad整合完成,一方面有利于公司开拓蛋氨酸在猪和水生动物市场的应用,另一方面协同作用下,成本有望降低,实现销售收入和利润同步增长。 3.关键项目持续推进,未来可期:蛋氨酸方面,欧洲生产平台扩建项目有望2018年底投产。南京工厂18万吨蛋氨酸项目已开工建设。特种产品方面,A-dry+在美国市场蓄势待发,AVF已筛选10个主要创新项目进行重点考核,有利提升公司新产品和解决方案的研发创新力。

对盈利预测、投资评级和估值的修正:考虑到蛋氨酸价格维持低位,我们下调公司业绩预测,即预计18-20 年净利润为16.10、17.98、18.99 亿元, EPS 为0.60、0.67、0.71 元,考虑到蛋氨酸处于周期底部,参照可比公司估值,给予公司2018 年22 倍PE,目标价13.20 元,下调至“增持”评级。

风险提示:蛋氨酸、维生素A价格大跌;养殖业需求下滑;丙烯、甲醇原材料价格大涨;安全生产风险;特种产品增长不及预期;公司新产能投放不及预期。

宏发股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

宏发股份:收入随周期回落 毛利率短期承压

宏发股份 600885

研究机构：东吴证券 分析师：曾朵红,汪林森 撰写日期：2018-08-22

公司发布2018年半年报,报告期内公司实现营业收入33.55亿元,同比增长10.80%;实现归属母公司净利润3.67亿元,同比下降9.00%。对应EPS为0.49元。其中第2季度,实现营业收入17.59亿元,同比增长4.57%,环比增长10.24%;实现归属母公司净利润2亿元,同比下降15.73%,环比增长20.14%。2季度对应EPS为0.27元。收入和利润均低于市场预期。

从公布的发货细项来看,各个板块Q2增速下跌过快。整体发货量34.11亿,同比增速7.23%,其中通用增速从Q1的30.7%回落至13.61%(小家电需求下滑同时价格竞争激烈降低了毛利率),工控增速从23%回落至5.3%,电力持续下滑从-22%回落至-16.7%,汽车从5%下滑至-10%,高压直流从64%回落至20%,低压开关方面增速反而成为最高的板块从10%提升至29%。

公司毛利率Q2下滑幅度扩大,单看继电器40%毛利率符合预期,上游原材料趋势回落+二季度汇兑损益完全冲回。公司的毛利率大幅回落,从18Q1的39.61%回落至Q2的36.91%,同比17Q2单季度的41.95%下滑5个百分点,二季度的毛利率下滑程度比一季度的2.74个百分点的下滑进一步扩大,而同期的上游原材料在下跌和美元在升值都朝着有利于公司的方向变化。主要是价格回落导致毛利率大幅下滑,毛利率的涨跌是看原材料的绝对价格,而不是看原材料涨价斜率的陡峭程度。同时公司第一次公布了成本占比,同比17H1的原材料、人工和制造费用,18H1分别增长了18%、21%和10.3%,均高于收入的10.8%增长,但是原材料的增长并没有人工增长的多。细分来看继电器40%的毛利率不算低,同期低压电器的毛利率下滑超过继电器。

公司费用率整体平稳,财务费用正贡献,汇兑损益完全冲回。公司2018H1年期间费用同比增长13.48%至6.62亿元,期间费用率上升0.47个百分点至19.73%。其中,销售、管理、财务费用分别同比上升9.72%、上升16.82%、下降27.07%至1.58亿元、4.88亿元、0.15亿元;费用率分别下降0.05、上升0.75、下降0.24个百分点至4.72%、14.55%、0.46%。财务费用中汇兑损益由17H1的544万元变至18H1的-678万元的正收益,美元二季度的升值完全冲回一季度的外汇减值影响,上半年短期贷款增长较快,从年初的8.2亿增加至13.54亿。

盈利预测与投资评级:我们预计18-20 年归属母公司净利润为7.31/9.07/10.63亿,分别同增6.8%/24.0%/17.2%,对应EPS 分别为0.98/1.22/1.43元,给予19年25 倍PE,对应目标价30.53元,目标市值227.34亿元,维持买入评级。

风险提示:宏观经济增速下滑、电动车行业发展低于预期、汇率波动。