A股四大快递巨头平均净利同比增两成 多股可关注

A股四大快递巨头平均净利同比增两成 多股可关注

   8月27日晚间，韵达股份公布2018年半年报，至此，A股上市的四大快递巨头均发布了上半年业绩。

    据《证券日报》记者统计，顺丰控股、申通快递、圆通速递和韵达股份4家公司，今年上半年分别实现净利润22.34亿元、8.67亿元、8.02亿元和10亿元，同比增长分别为18.59%、16.21%、15.69%和33.78%，均实现两位数增幅。

    据记者统计，上述4家快递公司上半年实现净利润49.03亿元，同比增长20.44%。业内人士表示，受益电商发展的推动，快递行业将维持超20%增速。另外，由于快递小件化和行业成本下降，单票收入下降也是大势所趋。

    行业集中度加速提升

    国家邮政局数据显示，2018年上半年，快递业务量累计完成220.8亿件，同比增长27.5%，快递收入累计完成2745亿元，同比增长25.8%。快递行业快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为81.5。市场规模快速增长，行业集中度加速提升。

    4家A股快递公司中，商务快递龙头顺丰控股净利润最高，上半年实现营业收入425.04亿元，同比增长32.16%，实现净利润22.34亿元，同比增长18.59%。

    申通快递、圆通速递和韵达股份上半年营业收入分别为66.42亿元、120.66亿元和59.03亿元，同比增长19.43%、46.95%和36.95%；净利润分别为8.67亿元、8.02亿元和10亿元，同比增长16.21%、15.69%和33.78%。

    记者发现，顺丰控股和圆通速递的净利润增幅远不及营业收入增幅。业内人士对《证券日报》记者表示，主要是因为顺丰控股和圆通速递业务推进速度较快，资本投入布局长期业务发展，从长期来看是好的，不过影响了短期的业绩。

    从业务增速上来看，顺丰控股、申通快递、圆通速递和韵达股份上半年业务量分别为18.58亿票、20.45亿件、28.14亿件和29.95亿票，同比增长分别为35.29%、18.67%、24.52%和52.26%。

    据《证券日报》记者统计，有3家快递公司的市场占有率均有不同程度提升。快递行业的行业集中度加速提升。

    圆通速递称，上半年公司业务完成量占全国快递服务企业业务量12.74%，较上年同比提升0.1个百分点。顺丰控股上半年实现快递量18.58亿票，市场占有率达8.41%，与上年同比提升约0.5个百分点。韵达股份上半年的快递服务市场份额已达13.56%，较去年同期提高2.2%。

    在业务量持续增长的同时，圆通速递和韵达股份的单票收入持续下降。圆通速递表示，上半年公司单票快递产品收入较去年同期下降0.06元/票，降幅为1.60%。与此同时，上半年公司单票运输成本逐步降低，单票运输成本为0.84元，较去年同期降低9.32%。韵达股份半年报称，上半年单票快递业务收入1.74元，同比减少0.25元/票。主要系公司货品结构持续优化(变小变轻)、电子面单使用率提升、加盟商直跑等原因所致。

    业内人士对《证券日报》记者表示，快递行业单票收入下降是大势所趋。目前快递行业呈现小件化、轻量化，小件成本较低，利润比较丰厚。另外，行业成本也在不断下降，价格战仍然存在。

    今年7月份，圆通速递和韵达股份快递服务单票收入分别为3.19元和1.54元，分别同比下降8.71%和15.91%。

    持续受益电商推动

    在公布上半年业绩的同时，3家快递公司也发布了前三季度业绩预告。

    申通快递预计，今年前三季度实现净利润15.78亿元至17.47亿元，同比增长40%至55%。对此，申通快递称，公司目前生产经营比较稳定，根据相关预测，公司三季度可实现经营利润预计在12.88亿元-14.57亿元之间。公司全资子公司申通有限转让其持有的丰巢科技9.0948%的股权，可获得收益约2.9亿元。

    顺丰控股业绩预期则有所下滑，公司预计前三季度实现净利润29.8亿元至35.5亿元，同比下降2.62%至18.25%。公司解释称，前三季度业绩同比下降，是因为去年同期净利润中包含公司处置部分长期股权投资带来的一次性收益。若按照扣非后归母净利润计算，2018年前三季度实现扣非后归母净利润27.5亿元至33.15亿元，同比增长3.70%至25.00%。

    韵达股份预计今年前三季度实现净利润17.64亿元至20.58亿元，同比增长50%至75%。对于业绩增长，公司称一方面是业务量持续增长；另外，公司及公司全资子公司福杉投资、云韵投资将合计持有的丰巢科技13.4673%的股权转让，预计可获税后收益约4.4亿元。

    国家邮政局数据显示，7月份，全国快递服务企业完成业务量40.8亿件，同比增长27.3%；完成业务收入481.6亿元，同比增长23%。快递量收持续稳步增长。韵达股份、圆通速递、申通快递和顺丰控股7月份快递业务量增速分别为44.4%、37%、37%、27.5%。

    东北证券交运分析师瞿永忠表示，长期来看，快递行业超20%增长的高景气度不变，且行业CR8指数不断创新高，竞争格局持续改善，在规模、成本以及技术上具有领先优势的韵达股份将最大化受益。同时看好竞争壁垒高、业绩增长确定性高的中高端市场龙头顺丰控股。

    上海某交运行业分析师亦对《证券日报》记者表示，快递行业增长依旧受电商行业发展推动。在网络购物消费规模持续保持30%左右的增速背景下，快递行业保持超20%的增速也比较合理。

韵达股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

韵达股份:增速还是一如既往的快

韵达股份 002120

研究机构：申万宏源 分析师：王立平 撰写日期：2018-05-22

事件。公司公告2018年4月份快递服务主要经营指标:完成业务量5.52亿件,同比增长52.49%;快递服务业务收入9.14亿元,同比增长30.95%。

智能化设备赋能助力业务量增速持续加速度。4月业务量增速52.49%,远远跑赢行业同期25.8%的增速,究其主要原因,公司近几年自动化分拣设备投入功不可没。以2017年为例,在业务量同比增长高达46.86%的背景下,生产人员从2016年6924人下降到2017年6515人,这体现出公司逐步以自动化设备替代人工劳动的趋势。在业务量增速持续加速度的背景下,公司通过对自动化、智能化设备投入的加大,既减少对人工技能的依赖,又可以加大全程时效、提高快递服务水平。以百万件申诉率与菜鸟指数为例,韵达持续位于加盟快递公司的前列。在商家逐渐将快递物流作为消费者购物体验的关键环节、并将性价比作为选择快递供应商重要指标背景下,韵达股份较好的服务质量助力其业务量持续跑赢行业。

单件平均收入的变化与价格策略无关。以2017年为例,单件收入同比下降8.98%,下降幅度为0.19元。但细拆单件收入,每件中转费与2016年基本,单件面单费下降0.18元,这与电子面单的使用率进一步提升有关。再以2017年4月为例,单件平均收入同比下降14.13%,应与公司包裹轻量化策略有关,这也反应了公司在极高业务量增速背景下,开始从服务公司经营策略出发对业务需求进行筛选。从加盟商的反馈,一方面总部的收费标准并没有下降,另一方面总部开始不同程度限制加盟商对大件的揽收。

快递行业仍在高景气的通道。一方面,4月快递行业平均单价同比增长0.56%,是历史上除了春节错期以外正常月份的首次正增长。我们认为2017年行业均价总体将会呈现企稳态势,具体到单月将会呈现窄幅区间波动态势。此外,快递淡旺季单价差异将会逐渐明显,电商旺季所在的单月有望出现单价同比正增长,背后的主要逻辑是行业短期供给不足;另一方面,CR8达到81.1,自2018年以来,CR8也基本上是逐月破新高的态势,背后的主要逻辑仍然是中小公司加速离场,如快捷、全峰等。

投资建议。快递行业仍在高景气通道,2017年行业终端价格企稳比较确定,竞争格局持续改善。自动化、智能化设备投入将会赋能韵达的快递网络,助力公司未来业务量增速继续在加速度的跑道上狂奔。我们维持2018-2020年盈利预测,预计2018-2020年EPS为1.64元、2.06元、2.64元,对应PE为31倍、25倍、19倍,维持“买入”评级。

圆通速递（个股资料 操作策略 股票诊断）

圆通速递:业绩改善 自拥航空+跨境打造差异化

圆通速递 600233

研究机构：平安证券 分析师：陈雯 撰写日期：2018-08-08

借壳上市,阿里系持股,加盟商动荡后业务逐步改善:2016年,圆通速递借壳大杨创世上市,成为快递第一股。截至2017年底,阿里系持有圆通股份17.5%,2018年5月30日,圆通也参与了对浙江驿栈的增资,与阿里系联系日益紧密。2018年1月,圆通速递发布新标志体系,正式提出“二次创业”,当前的圆通速递已彻底从加盟商动荡的负面影响中走出,2018年一季度实现业绩高增长,圆通速递实现营业收入53.4亿元,同比增长52.9%;实现归母净利润3.16亿元,同比增长13.0%,净利润增速低于营业收入增速,主要是因为2017年一季度募集资金理财带来的投资收益为8448万元,而2018年一季度投资收益为2346万元。

降本增效,自拥航空打造差异化竞争:由于快递行业产品具有同质化特征,成本的管控成为重中之重,圆通速递在降低单票成本方面,采取提升自有运输车占比、升级转运中心自动化率等措施,并且拟发行不超过36.5亿元可转债来用于自动化升级、转运仓储一体化改造和航空运能提升,我们认为,未来有望看到圆通单票成本的持续降低。并且2017年底,圆通自有机队数量达到10架,长期来看,航空或将是圆通从通达系中脱颖而出的重要因素。

收购先达国际,拓展国际业务:2017年11月,圆通完成对先达国际的收购。先达国际主营航空货物运输代理、海运及其他物流服务,排名全球上市海空运货物运输代理公司前列,其货物运输代理规模亦位列中国香港本土地区前列。公司通过收购先达国际,可与其优异的国际货物运输代理业务形成良好的互补和协同,能够迅速拓展公司全球网络覆盖,完善海外网络布局。并且,2018年6月6日,圆通速递子公司中标中国香港国际机场高端物流中心发展项目,国际业务的布局再下一城。

投资建议:快递行业依旧处于成长期,增速依然会保持25%-30%,圆通业务量增速高于行业,公司已经从2017年的加盟商动荡问题中彻底走出,并且积极提升自有运输车占比和转运中心自动化率,未来单票成本有望进一步降低,业绩逐步改善。长期来看,圆通自有航空+海外布局的优势,或助力圆通在通达系竞争中脱颖而出。圆通股权激励目标明确,2018年、2019年分别不低于18亿元、22亿元。我们预计,圆通速递2018年、2019年、2020年的EPS分别为0.66元、0.78元、0.88元,对应PE分别为18.6x、15.7x、14.0x,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:(1)电商增速不达预期风险:快递行业的发展很大程度依赖于电商,如果电商增速放缓,将会带来快递行业增速下降;(2)行业价格战风险:快递公司所提供服务仍存在一定的同质性,如果快递公司间进行价格战抢占份额,将会降低行业盈利水平;(3)加盟商动荡风险:若公司对于加盟商管理不善,再次出现加盟网点动荡的情况,将对公司业务运行造成极大伤害。

顺丰控股（个股资料 操作策略 股票诊断）

顺丰控股:对标海外巨头 看顺丰成长空间

顺丰控股 002352

研究机构：安信证券 分析师：沙沫,明兴 撰写日期：2018-08-13

日美快递市场历经3轮上涨:第一阶段:快递行业经历高速发展,竞争激烈,价格战严峻,企业进行大规模资本开支;美国快递公司由于盈利能力下滑,股价表现不突出;日本运输公司进入快递市场扭转企业亏损现状,股价超额收益明显。第二阶段:行业寡头形成,价格止跌,资本开支放缓,营业利润逐步回升,超额收益最为明显。第三阶段,受益于日美网购市场高速发展,行业面临新发展机会。

顺丰具备短期主动提升盈利能力潜质:总结日美快递行业经验,对外行业企稳,集中度上升,价格回升,资本开支减缓,对内企业开源节流,保障公司长期投资价值。比较顺丰,在对外环境上,商务件市场格局较稳定,但依旧存在潜在竞争者,所以或许尚不具备提价及资本开支减速的基础;对内,公司开展新业务,紧控成本,公司经营质量优异,新业务逐步减亏,经营效率不断提升,公司具备短期主动提升盈利能力的潜质。

传统业务仍有空间,新业务更具成长性:比较FDX、UPS、YAMATO及顺丰控股,顺丰快递单价受产品结构及成本影响四家最低,中国商务件使用频率约为美国的60%,仍有上升空间;在基础设施建设上与大公司仍有差异,但ROA水平较高;发展阶段及路径与FDX最为相似,但在新业务上,公司或面临回报周期更长空间更大的市场;成熟市场中PE估值中枢取决于快递市场增速,预计未来5年区域商务件市场增速在15%左右,保障顺丰25-30倍PE估值水平。

投资建议:顺丰控股经营质量优异,新业务逐步减亏,经营效率不断提升,公司具备短期主动提升盈利能力的潜质;对比国外成熟功公司,顺丰具备更优秀的资产利用能力及更大的市场空间。我们预计公司2018-2020年实现归母净利润49、63及79亿元,对应PE为39、30及24倍,维持买入-A评级,目标价58元。

风险提示:存在潜在进入者,资本开支速度加快,成本上涨等。