通鼎互联:营收短期下滑,中长期继续看好
通鼎互联 002491
研究机构：申万宏源 分析师：顾海波 撰写日期：2017-04-28
事件:4月25日公司公告2017年一季报,2017Q1实现营业收入8.89亿元(-9.29%),归属于上市公司股东净利润0.88亿元(+1.43%),归属于上市公司股东的扣非净利润0.86亿元(+288.46%)。同时公告对2017H1经营业绩预计,预计净利润1.95-3.24亿元,变动幅度-25%-25%。业绩略低于预期。
营收同比下降,归母净利润同比小幅提高,预测通鼎宽带业务发展回归到市场均值水平。
2017Q1公司营收同比下降9.29%,为上市以来单季营收同比增速下降幅度最大。我们预计主要原因系通鼎宽带ODN业务发展回归到市场均值水平所致。2016H1通鼎宽带净利润同比增长33%,而同期ODN企业特发光网、中兴新地等企业同比下降,长期来看,公司ODN业务将回归到行业平均水平。因公司2016年3月完成对同一控制下的通鼎宽带的收购,合并范围增加,通鼎宽带2016年一季度实现的净利润计入当期非经常性损益,所以2017Q1扣非后净利润同比有较大幅度增长达到288.46%;应更多关注归母净利润增速1.43%。
销售毛利率同比持平,销售费用率与管理费用率有较大提升。销售毛利率为29.26%,同比基本持平,销售净利率10.47%,同比增加约0.8个百分点。2017Q1公司销售费用率5.06%,同比提高约1个百分点,管理费用7.93%,同比提高约1.1个百分点;销售费用和管理费用达到2015年以来较高水平。
参股公司被收购,投资收益或增厚公司业绩。百卓网络是未来一大亮点。公司参股公司海四达电源被奥特佳收购,通鼎互联持有的海四达电源20%股权交易对价为4.5亿元,此次交易对价较账面价值溢价214.12%,将为公司带来约3亿元的潜在投资收益。今年2月,通鼎互联全资收购百卓网络获证监会批复,公司和百卓网络在营销、业务两方面互补,收购完成后协同效应渐显,安全互联网市场发展是未来最大亮点。
新帅上任,前瞻布局提供持续增长动力,公司发展中长期看好。2017年3月,公司宣布聘任华为前高管蔡文杰先生为总经理,全面负责公司的经营管理工作。蔡总管理经验丰富,上任后坚定转型方向。新管理层到来有望给公司在激励制度、业务战略等方面带来新预期。
下调盈利预测,调整至“增持”评级。调整ODN业务增速至市场合理水平,并考虑到18年后光纤光缆价格及市场需求具有不确定性。我们下调17-18年盈利预测,下调幅度19%/24%。预测公司2017/2018/2019年将实现净利润8.53亿元/10.61亿元/12.96亿元,对应PE为20X/16X/13X。调整至“增持”评级。
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