红九月值得期待： 重点关注两大主线来精选个股
本周前二个交易日市场探底回稳，让大家对九月的A股行情充满希望。分析认为，A股的反弹动能正在不断累积，尤其是境内外长线资金的坚定增仓，对于估值底和情绪底的形成有积极作用，红9月值得期待，操作上可重点关注军工、超跌两主线。
九月A股满希望
不知不觉间进入了9月份。回顾今年市场前8个月的表现，A股市场无异让人痛心疾首。据统计，前8个月沪指累计跌幅16.83%、深成指大跌22.52%、创业板指跌16.95%。进入9月，市场前两个交易日探底回稳，尤其是第二个交易日涨逾1%，让大家对九月的A股行情充满希望。
方正证券指出，从沪市月线的历史看，今年1月份开始的下跌与过往9次显著的下跌波段，不论是跌幅或是绝对下跌点位已经相当，即便是下跌尚未结束，但月线级别的阶段性反弹已经在孕育之中，跌出来的机会不容忽略，时刻准备出击正是逆向思维应该发挥作用的时候。
刚刚出炉的8月份制造业采购经理指数为51.3%，环比上升0.1个百分点，制造业总体保持平稳扩张态势。而开放资本市场政策利好频发吸引了资金入市，养老目标基金获批、加快推进职业年金、为QFII、MSCI进一步松绑、允许外国个人投资者开立证券账户等，争取A股“入富”、沪伦通拟年内启动。
招商证券首席策略分析师张夏表示，从历史情况来看，在历次A股成交额创阶段性新低后，股市多迎来反弹。其中，在2008年和2014年触及短期最低点后，股市持续上涨的时间比较久且涨幅较大。从资金的角度来看，一方面市场连续调整境外资金却持续净流入，4-8月平均每月净流入近350亿元，今年以来陆股通净流入资金2141亿元；另一方面在创业板一路创新低的情况下，中小创ETF份额持有数量却持续创新高。
张夏认为，这波市场反弹的本质一方面在于持续的政策出台扭转市场悲观预期，例如对于去杠杆节奏的变化、对于支持股权融资的一系列政策、对于中小企业的实质性支持措施的表态、个税改革政策出台及监管对于股票市场下跌的关注等；另一方面，前期对于市场压制的因素也有所缓解，如央行重启逆周期因子后人民币汇率预期企稳。
短期来看，市场人气已经有所回暖，长期来看，A股市场估值已经到了历史低位，只要市场对于企业盈利和宏观经济没有太过悲观的预期，这个点位性价比已经相当高，当然这还取决于经济托底政策的力度，例如是否会有实质性企业减税政策出台，以及扩大内需相关政策传导的有效性。
市场以结构性机会为主
在股指回调的过程中，市场悲观情绪浓重，但以产业资本为首的资金近期也是“动作频频”，9月刚开始就有10多家A股公司抛出了回购计划。据不完全统计，2018年以来A股上市公司公布的股份回购方案超200份，拟回购总额超过660亿元，而去年全年的拟回购总额不足100亿元，增长超过6倍。
而据海通证券统计，2018年8月产业资本在二级市场净增持20.1亿元，而2018年7月净减持64.6亿元，2016年以来产业资本月均净减持37.10亿元。有分析认为，公司回购事件集中出现并非偶然，随着A股整体进入低估值区间，产业资本作为最敏感的风向标，回购目的是使股价与公司价值相匹配，增强投资者信心并维护投资者利益。
海通证券指出，从历史产业资本净增持额角度看，除15/07-16/01异常波动期间外，05年以来产业资本在05/06-06/09、10/05、14/04-14/05、16/11、17/05-17/08、18/02期间表现为净增持，其对应的上证综指基本处于阶段性底部，其对应的全部A股PE(历史TTM，整体法)最低分别到达18.8、20.2、11.7、22.4、20.2、18倍，均为阶段性低点。
“总体上，历史数据显示产业资本净增持是市场见底的信号，而产业资本增持的动因是估值处在相对较低水平，长期看公司估值将回归历史均值附近，从而在增持后公司股价走势向好。当产业资本进行大量增持时，这表明不少公司估值处在历史较低水平，加之产业资本入场为市场注入增量资金，阶段性市场底部基本确立，利好股市未来走势。”海通证券称。
值得一提的是，最近二年出现增持回购潮后市场都出现反弹。2016年1月A股调整至2600点附近，为提振市场信心，上市公司股东们积极增持股票。1月份共563家公司获股东增持，最后股指触底反弹；2017年4-5月沪指从3300点调整至3000点附近时，上市公司兜底式增持引发市场关注，最后股指触底反弹。
有业内人士分析认为，当下A股估值已经是历史底部，要乐观看待未来。从市场总体估值水平、低估值股票占比、市场总体业绩增速、高增长股票占比等几个指标来看，当前A股的估值都是历史底部水平。很显然，当前A股估值已经是历史底部水平，投资者可以乐观看待未来。
券商人士表示，宏观经济持续稳定运行、行业集中度不断提高，在这样的过程中，行业优势企业有望保持持续稳定较高的净资产收益率，A股市场由价值投资驱动的结构性慢牛行情将进一步延续。招商证券则指出9月市场大概率继续震荡状态，持续大涨的概率较低，仍以结构性机会为主。
关注两大主线
在行业板块的配置上。分析人士认为，中长期来看中国经济仍将保持稳健增长，A股公司整体盈利增速仍将继续改善，市场上永远不乏好的投资机会。建议均衡配置，淡化风格，自下而上挖掘具备长期投资价值的个股。
华创证券指出，经历7月份的反弹之后，8月大部分板块震荡下行，体现了市场在3季度仍处于相对敏感和脆弱的阶段。市场的风格也相对均衡：由于对部分成长主题性的反弹存在一定预期，比如通信板块的反弹；金融的稳定性和韧性犹在，银行、非银均落有相对收益。行业快速轮动、补涨补跌的杂音后，市场表现回归基本面，业绩持续性强和盈利质量高双重属性冥冥中引导着趋势。
有基金公司表示，中长期看，被错杀的优质个股的配置价值逐渐凸显，此轮下跌主要由于情绪和资金。行业方面，避开股权质押占比较高的行业，若市场反弹则倾向于盈利确定、现金流稳健的必需消费板块如食品饮料、餐饮旅游，若市场下跌则可配置估值极低的国有大行获取相对收益。
市场人士对记者表示，从历史情况来看，在历次A股成交额创阶段性新低后，股市多迎来反弹。其中，在2008年和2014年触及短期最低点后，股市持续上涨的时间比较久且涨幅较大，在目前的背景下，建议策略性关注国企改革、超跌、军工、金融(银行、保险)等主题。
在综合上述机构及市场人士看法，记者特从中选出军工、超跌二主线进行进一步的分析，以投资者在做投资时参考。
主线一：军工
近日，沉寂多时的军工表现出色。业内人士指出，中美贸易争端使许多行业乃至于整个国内宏观经济增添了许多不确定性。在这样的大环境下，很多行业是无法独善其身的，但是军工股却是极少数的例外。
据安信证券统计，利润表受军品订单及回款改善及国企“提质增效”、“体制调整”的影响，2018年上半年军工行业整体业绩稳健增长。121家军工企业实现上半年营业收入同比增长14.78%、二季度环比增长46.95%，实现归母净利润同比增长28.18%、二季度环比增长130.26%，主要因为军品订单增长及回款加速。
安信证券指出，考虑到中报数据验证行业基本面改善，板块估值处于历史中低部、具备向上空间，上证综指接近关键位置等因素，九月军工行业可能有所反弹，长期来看则更加确定处于底部区间。
广发证券认为，目前军工行业估值处于历史最底部区间，行业景气度明显回升。从指数来看，中证军工指数动态和静态PE处于历史最底部区间，估值与2012年12月初基本持平。从个股来看，行业配套类企业龙头公司静态PE估值处于20-30倍，总装类企业平均静态PS估值中枢约1.7倍，均处于历史最底部区间。
从基本面看，二季度以来行业订单、资产证券化、改革进度全部处于边际改善阶段；中报来看，已经出现较多配套类公司收入利润持续超预期。整体来看，基本面与板块走势背离，具有较好基本面和行业空间的龙头公司，以及具备估值优势的标的在目前市场环境下具备较好的投资价值。短期来看，若市场风格变化带来板块反弹，龙头公司具备较好弹性和流动性。
中信建投表示，当前时点看好军工板块未来两个月的反弹机会。维持之前关于全年板块行情将呈现阶段化、结构化特征的观点，考虑到当前板块估值处于底部区间，在中报业绩实现改善的情况下，应重点关注三季报业绩持续好转的兑现情况，以及部分尚未落地政策可能推出的时间节点。
主线二：超跌
所谓物极必反，在近日震荡筑底行情中。部分短期跌幅较大的“腰斩”股连续大涨。分析认为由于短期跌幅较大，一旦指数企稳反弹也将会是非常凌厉。从风险收益角度来分析，超跌股经过连续下跌后边际风险逐渐减小，而边际收益开始增大，所以接下来可以重点关注超跌股。
其实从以往的市场表现来看，在震荡整固的行情中，拉升潜力较大的多是超跌股。这类个股由于股价跌幅较深如同是被压紧的弹簧一样，所积蓄的反弹动能十分强烈，往往能爆发出强劲地反弹走势。“没有只涨不跌或只跌不涨的股票，机会是跌出来的。”业内人士对记者表示，部分超跌个股经过前期大幅回调之后，相关的泡沫已经大幅减少，即使后市还可能下跌，但空间已有限，容易受到主力资金的追捧。
据了解，股票超跌有两种类型，一种是个股本身基本因素变化所导致的超跌，如企业业绩太差等；另一种是技术性的超跌，即大盘下行时，其跌得更深更快等。在布局上，第一种个股只能做短线的技术反弹，第二种个股则可看视公司基本因素，持有相对长一些时间。但本身存在重大问题、业绩大幅滑坡等造成的超跌股，不宜盲目介入。
业内人士建议，从两个角度布局：一方面关注前期大跌过程大股东增持超跌股。大股东对公司的基本面和发展动向更加清楚，大股东主动增持表明他们看好公司未来的价值成长空间。另一方面，关注基本面有望出现拐点或具备改革预期的超跌股。
标的方面，资深分析人士建议在以下三类个股中去挖掘：一是中小板和创业板个股中有较好发展前景且有一定业绩支撑的个股。二是一些低价、估值还相对较低的二线蓝筹股。三是历史上股性活跃的超跌股。
中航飞机首次覆盖报告:我国唯一大中型军机平台 龙头地位具备长期投资价值
中航飞机 000768
研究机构：信达证券 分析师：范海波,李勇鹏 撰写日期：2018-07-26
市场确定、行业回暖、公司龙头地位的凸显,是我们在这个阶段推荐中航飞机的三个核心逻辑。我们认为公司面临的军民大中型飞机市场需求确定且长期来看空间广阔。在军改落地、国防预算支出增速提高、新一代主战装备陆续列装,主战装备的采购列装周期也许已经开启并且将持续很长一段时间,军工主战装备主机厂的景气周期起点已经来临。中航飞机作为我国大中型军用飞机制造企业、我国干支线民用客机核心配套企业,汇聚了我国大中型飞机设计、制造生产的优势资源,且在运输机领域没有其他竞争对手,行业龙头地位无可比拟,将受益于未来巨大的军机及民用客机采购需求,具有突出的长期投资价值。
中航飞机面对的大中型军用飞机、民用客机市场是一个需求确定、空间广阔的市场。大中型军用飞机方面,空军战略转型需要空降作战和综合保障能力作为支撑,对大中型军用运输机提出了迫切需求。国防大学在《中国军民融合发展报告2014》中预测,中国未来需要十个以上的运输机团,400架以上的运-20系列飞机,才能满足在亚洲地区执行任务的需求。此外还有飞豹、轰-6等机型的需求,公司在军用运输机等方面面临的是超6000亿的市场,市场空间十分广阔。
行业基本面改善迹象出现,公司本身军机业务向好的信号也已经出现。2018年我国国防预算开支超预期,使用侧重于武器装备更新。主战装备研制成熟及列装,为装备升级换代带来的大规模采购奠定良好基础。未来两年我国装备将进入集中采购期,主机厂将充分受益。上市公司业绩改善明显,显示行业基本面出现好转。中航飞机母公司业务变化趋势较合并报表更为积极、销售费用的大幅变化,反映军机业务表现更为突出。从中航飞机近年来母公司业务变化趋势来看,母公司收入及利润占比提升不断提升,表明整机业务在公司业务板块中主要地位愈发凸显,母公司的收入及利润增速在近三年也明显超过合并报表水平。尤其是17年收入、利润的增速及占比情况变化趋势更为突出,母公司净利润占比较12年大幅提高近20个百分点,16、17两年增速分别为20.9%、29.15%,大幅高于合并报表增速,说明公司整机业务呈现高速发展态势,军机贡献愈发明显。
公司核心的优势在于业务清晰、资源集中、实力雄厚的垄断大中型军用飞机制造平台价值,此为公司更为长期的投资价值所在。经过历次资产注入整合,公司目前拥有了中航工业旗下核心制造资源,公司整合路径虽然漫长,但是方向明确,即成为我国中大型军用飞机研制和生产基地,目前公司拥有的运-8、歼轰-7、轰-6等型号制造资源,都仍为我国航空主战装备。在此基础上,公司作为我国中大型军用飞机制造平台,后续还将充分受益我国大型运输机运-20、中型运输机运-9以及后续中大型军用运输机的改型、平台升级。与成飞、沈飞在战斗机研制生产方
向分工有所不同,中航飞机在大中型军用飞机制造平台的发展路径上,具有垄断地位,国内并无其他研究所及生产单位能够挑战公司的行业地位,作为平台的价值将是公司的长期投资价值所在。
盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年将实现EPS分别为0.22元、0.27元、0.32元,对应动态市盈率(股价16.83元)分别为77、63和53倍,基于中航飞机在军用大中型飞机市场的龙头地位,以及未来主战装备列装带来的广阔市场空间,首次覆盖给予“增持”评级。
风险因素:军品装备采购不及预期;空管设备国产化进度不及预期;公共安全产品规模扩张及转型不及预期。
中航沈飞:均衡生产持续推进 营业收入及归母净利大幅增长
中航沈飞 600760
研究机构：安信证券 分析师：冯福章 撰写日期：2018-09-04
事件:公司发布2018年中报,截至2018年6月30日:实现营业收入(62.57亿元,同比增长519.27%,二季度环比增长258.36%)、实现归母净利(1.00亿,扭亏为盈),主要因为:公司坚定不移强化均衡生产,全面完成2018年半年度经营计划目标,持续强化计划体系建设,持续完善供应链管理体系。
根据年报经营计划:2018年计划实现营业收入196亿,截至6月30日全年营业收入完成率为31.92%,符合中航沈飞“1225”均衡生产节奏进度。
军事斗争准备牵引武器装备发展,中航沈飞军机业务有望实现量价齐升。我们认为,目前中航沈飞收入及利润主要来自于三种机型及其衍生型号:歼-11、歼-15及歼-16。三种机型在代级、技术水平与作战需求上存在差别,进而在单机价格、总量需求空间及列装速度上也存在差异。
我们在中航沈飞报告《千磨万击还坚劲,任尔东西南北风》(以下简称:深度报告)总结四点发展趋势:在需求端①换装及军备需求拉动整体空间;②技术成熟推动列装加速;③平台化发展降本增效、新型号带动单品附加值提升。在生产端④“均衡生产”有助于阶段性业绩兑现并且使产业链整体效率提升,进而拉动订单增长形成供需双向良性循环。
短期业绩增长主要来源于“单品附加值提升”、“利润率水平提升”、“产能利用率提升”。
第一,中航沈飞单品附加值提升。我们在深度报告中预计:①空军战略转型存在重大需求,沈飞及成飞未来几年订单空间较大;②为实现“攻防兼备”的国防政策,歼击机与强击机两者缺一不可。此前多年,我国空军奉行国土防御型国防政策,空军装备以歼击机(防御)为主,老型号“防”有余而“攻”不足。中航沈飞三代半战机歼-16“攻防兼备”,该机型的量产既能解决“总量不足”的问题又能改变存量战机“攻防结构不合理”的问题。因此,歼-16或成为近年发展重点。此外,沈飞三代半战机“飞鲨”歼-15是我国唯一舰载机,尚未定型的四代机“鹘鹰”FC-31也有上舰可能。两种机型的发展也能够解决“总量低”与“代级差”的问题。我们由此进一步推断,三代半与四代战机相比于三代战机歼-11单品附加值或有提升,能够为业绩增长起到支撑作用。
第二,中航沈飞利润率水平提升较大。截至2018年6月30日,中航沈飞整体毛利率8.04%,相比去年同期增长2.59个百分点。我们结合年报数据进行财务分析发现,中航沈飞应纳税所得额增长较快并由此认定其盈利水平或存在较大幅度提升。2017年报“财务报表附注-71所得税费用”细项拆分:当期所得税费用(1.12亿,同比增长39.90%),增速较高,而“当期应交所得税=应纳税所得额×所得税税率”,在所得税税率保持不变的情况下,表明其当期应纳税所得额增长39.90%,即计税基础增长近40%。
第三,中航沈飞产能利用率提升。我们通过财务数据的分析,验证了公司产能利用率可能存在大幅增加。根据年报数据:①“财务报表附注-73现金流量表项目”细项拆分:水电费(1.14亿,同比增加25.27%),表明与生产端直接相关的水电费增幅较大;②“财务报表附注-19固定资产”细项拆分:机械设备账面价值(8.81亿,同比减少7.36%);③“财务报表附注-19固定资产”细项拆分:房屋及建筑物(17.62亿,同比减少18.61%),表明当期耗水、耗电的固定资产因重组对外销售叠加折旧因素,整体规模下降。我们由此判断,中航沈飞生产端水电费大幅增加,或表明中航沈飞产能利用率大幅提升,提升比例在25%左右。
中长期业绩增长主要来源于“科研技改项目持续垫资投入”及“配套募集资金扩充新产品生产能力”。我们通过财务分析验证:中航沈飞军品科研生产及技改投入持续增加,但在建工程结转固定资产仍处于初期阶段,募投项目虽未达产但有望支撑中长期业绩增长。
第一,2018年科研技改项目大额投入,且存在公司先行垫资情况。根据“半年报-财务报表附注49:专项应付款”新增(收到拨款)1.26亿,减少(支出)2.28亿,截至2018年中报该科目余额-1.98亿,表明中航沈飞正加速垫资进行“科研”及“基建技改”,对新技术及新产品的需求迫切。
第二,沈飞配套募集资金用于新机研制生产建设项目,或支撑中长期业绩增长。①中航沈飞2017年年底完成资产重组,同时配套募集金额不超过16.68亿,扣除相关中介机构费用后拟全部用于沈飞集团新机研制生产能力建设项目。②在建工程转固定资产比例较低,看好中长期产能扩充。根据“半年报-财务报表附注20:在建工程”:2018年在建工程余额(14.58亿)=期初余额(13.94亿)+本期新增(1.48亿)-本期转入固定资产(0.77亿)-本期其他减少(0.07亿),由此表明在建工程结转固定资产的速率为5.00%(0.77/(13.94+1.48)=5.00%),结转比例较低,投入大产出少。表明公司新产能扩充仍然处于初期阶段,中长期发展值得关注。
第三,沈飞主营业务愈发集中,管理层级精简释放长期增长弹性。首先,沈飞公司(一级子公司)营收62.57亿,占合并报表营收大于100%,表明主业集中于歼击机(涵盖特种型飞机)、无人机、民机零部件生产。同时,2018年6月沈飞公司转让所持有的全部贵飞公司和上海公司股权。根据2018年中报,贵飞公司和上海公司净利均为负,资产剥离后沈飞有望进一步集中主业、减少拖累。此外,“财务报表附注-64管理费用”细项拆分:职工薪酬(1.00亿,同比下降40.64%),水电费(0.07亿,同比下降9.07%),表明非生产端(机关职能部门)层级或已压缩,有望长期实现降本增效的作用。
投资建议:目前我国军工制造业正处于大的发展机遇期,现代战争模式的转变、我军战略转型的需要及周边局势的变化使海、空军对于先进战斗机的需求加大、加速。沈飞在产主力机型歼-11/15/16技术已趋成熟,我们预计能够形成稳中有增的产出。我们预计公司2018~2020年营收分别为211.91、242.00、279.51亿元,净利润分别为7.87、9.27、10.93亿元,对应EPS分别为0.56、0.66、0.78元。综合考虑到中航沈飞订单需求确定性较大、公司积极推进均衡生产使得阶段性业绩兑现的确定性较高、募投项目逐步投产使得产能有望继续扩大。维持买入-A的投资评级,6个月目标价格45.00元;
风险因素:装备短板补齐不会一蹴而就、业绩释放不及预期、均衡生产受挫、新机型进展不及预期、市场波动风险。
中航机电:18年营收目标已达一半
中航机电 002013
研究机构：安信证券 分析师：冯福章,张超 撰写日期：2018-09-04
投资建议:预计公司2018-2020年归母净利润分别为8.58、9.65、10.72亿,对应EPS分别为0.24、0.27、0.30元,对应PE分别为32、29、26倍,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为9.00元。
风险提示:军用航空机电订单不达预期;民用航空机电订单不达预期;院所改制及资产注入进度不及预期。
航发控制:生产效率提升 发展前景向好
航发控制 000738
研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2018-08-24
事件: 航发控制发布半年报:2018年上半年,公司实现营业收入128,464万元,较上年同期增长4.88%;实现净利润16,786万元,较上年同期增长18.46%。
投资要点:
收入稳健,效益提升。公司营业收入同比增长4.88%,归母净利润同比增长16.67%,主要原因是公司产品结构调整、生产运营质量提升。产品结构方面,毛利率相对较高的航空发动机控制系统业务占比提升;生产运营方面,各业务板块毛利率均有所提高,整体毛利率增加2.79%。
航发控制系统龙头,业务布局完整。公司是我国航空发动机控制系统建设平台,业务覆盖研制、生产、试验、销售、维修保障等五大环节,在军用航空发动机控制系统领域竞争优势明显。在两机专项的支持下,公司科研生产能力不断提升,2018年上半年,技改投入1.61亿元,建设效果有望逐步显现。
新机建设存量提升,产品需求不断增长。军用飞机领域,我国发展需求明确,超过500架二代战斗机亟待更新换代;与此同时,随着存量发动机数量的增长和训练强度的加大,维修保障业务需求有望快速增长。控制系统作为航空发动机的重要组成部分,随着国产航空发动机的发展,产品和维修保障需求稳步增长。
盈利预测和投资评级:维持增持评级。公司是我国航空发动机控制系统龙头,科研生产能力不断提升,下游需求向好。预计2018-2020年归母净利润分别为2.43亿元、2.65亿元及2.92亿元,对应EPS分别为0.21元、0.23元及0.26元,对应当前股价PE分别为64倍、58倍以及53倍,维持增持评级。
风险提示:1)公司盈利不及预期;2)军机列装及航空发动机需求不及预期;3)系统性风险。
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