市场信心尚待恢复 政策扶持行业受关注 多股可以关注

市场信心尚待恢复 政策扶持行业受关注 多股可以关注

昨日，A股围绕周一收盘点位小幅震荡，各大股指盘中均创调整以来新低，成交量进一步萎缩，沪市成交再次跌破千亿大关，全天仅成交968.8亿元，创4年以来新低(除去2016年1月7日因熔断只交易半小时外)。近期A股虽然没有大幅下挫，但反弹总是昙花一现，显示存量资金博弈下信心逐步消磨，谨慎情绪持续主导市场。

    美国挑起的贸易争端“靴子”一直没有落定，使得市场的担忧始终无法消减，这成为压制市场风险偏好的关键因素。另外，美联储9月加息可能性越来越大，这将对我国的利率造成一定压力，在国债期货市场已经显现出来。8月以来，5年期和10年期国债期货连续走低，周一尾盘一度急跌。欧洲股市、香港股市近来也持续走弱，这也影响到A股市场的反弹力度，很难走出连续性的突破行情。此外，历史上接近9月中下旬之后由于连续的假期因素，指数均难有大的表现，即使有技术性反弹，也需要谨慎应对。

    当然，市场虽然有众多不利因素存在，但同时也有不少利好，特别是受益政策扶持的行业，成为市场少有的亮点。比如，国务院日前印发了《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》，这刺激天然气板块大幅走高，龙头股贵州燃气、升达林业等连续涨停。

    而近期国家能源局印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，也使得特高压板块活跃度明显提高。昨日，在大市依然疲弱的情况下，中电电机、赫美集团、通光线缆3只股票涨停，金利华电、平高电气、许继电气等相关个股均有不俗表现。

    特高压板块近期走势强于大盘，但业绩总体却差强人意，上述提到的龙头股中，除中电电机2018年半年报净利润同比增长49%外，其余同比都是负增长。赫美集团、金利华电、平高电气中报业绩上市以来首度亏损，通光线缆中报业绩同比下降逾43%，老牌绩优股许继电气半年报净利润也同比下滑了17.75%。这是由于过去两年，我国特高压项目建设放缓，许多高压设备厂商业绩受到较大冲击。国家能源局的最新数据显示，2018年上半年，我国电网工程投资金额为2036亿元，同比大幅下滑15.1%。

    能源局的《通知》无疑雪中送炭。《通知》表示，为加大基础设施领域补短板力度，发挥重点电网工程在优化投资结构、清洁能源消纳、电力精准扶贫等方面的重要作用，加快推进白鹤滩至江苏、白鹤滩至浙江特高压直流等9项重点输变电工程建设。项目包括了12条特高压工程，合计输电能力5700万千瓦，将于今明两年给予审核。

    兴业证券认为，12条特高压工程核准对于高压设备厂商来说，是一个重磅利好。预计国家能源局本次重启规模在1800亿~2000亿左右，创一次性审批数量的历史纪录，带动的关联投资额将更为庞大。预计2018年四季度到2019年完成核准，2019年~2020年相关公司进入业绩确认高峰期。

平高电气（个股资料 操作策略 股票诊断）

平高电气半年报点评:受制电网投资 海外业务或是转机

平高电气 600312

研究机构：广证恒生咨询 分析师：潘永乐 撰写日期：2018-08-31

事件:

2018年8月17日公司公布2018半年度报告,报告显示公司2018H1累计实现营业收入26.20亿元,同比下降36.31%;归属于母公司的净利润-1.31亿元,同比下降137.33%,出现公司近6年来的首次半年报亏损。

点评:

电网投资下滑导致公司营收如期下滑,半年报净利润6个报告期以来首次录得负值 2018上半年公司营业收入为26.20亿元(YoY-36.31%);归属于母公司的净利润-1.31亿元(YoY-137.33%),出现了近6年来首次半年报亏损。2018年1-7月我国电网基本建设投资额仅有2347亿元(YoY-16.57%),新增220KV以上变电设备容量15888万KVA(YoY-5.2%),电网投资下滑对公司经营环境带来了很大的压力。此外,公司原有优势领域特高压的建设依旧不振,前期已中标特高压项目和配网项目未到交货期,造成收入与利润大幅减少;而配网领域由于壁垒较低、竞争厂家众多的市场格局也导致公司配网产品盈利空间不断压缩,2018H1公司综合毛利率录得11.38%,同比下降9.22pct.,净利率仅有-5.58%。

财务费用上涨与原材料价格上升推高成本 2018年上半年公司财务费用为75.22亿元(YoY+179.58%),同比出现较大上升,主要是由于平均带息负债余额及贷款利率同比增加从而导致的利息支出增加。此外,上半年公司主要原材料铜、钢等价格高企也直接推高了公司成本,虽然公司积极采取成本压降措施但由于市场竞争压力导致的产品价格下降幅度超过成本压降幅度。此外,报告期内天津平高4.9亿在建工程转固等都对公司业绩产生一定影响,使得公司业绩出现阶段性大幅波动。

积极储备技术与订单,海外业务或是转机 上半年公司苦练内功,积极储备技术与订单,静待特高压行业景气度反转。首先在订单方面,公司成功中标北京西-石家庄和潍坊-石家庄1000kV特高压交流工程、青海配网、海南电网接地开关改造等项目。在产品线方面,GIL系列化推进,生产线具备量产条件,为苏通GIL综合管廊工程履约提供保障。在研发方面,世界首个±1100KV直流穿墙套管顺利发运;世界首台±1100KV GIL产品通过全部型式试验,公司在短期经营困难的情况下依旧保持了研发支出共计6168万元(YoY-26.22%)。海外业务方面,公司在上半年完成了西班牙项目145KV PASS完成首台样机装配,建设的首个欧盟EPC项目波兰科杰尼采400KV电站改造扩建项目通过了现场验收,我们认为,公司业务与其他传统电力设备企业一样,目前受制于国内电网投资规模较为严重,拓展海外业务还是传统电力设备企业的必由之路。

盈利预测与估值:

公司经营情况受到电网投资下滑影响较大,我们预测公司2018、2019、2020年EPS分别为-0.14、-0.09和-0.09元。我们认为,短期内公司业绩受制于国内电网投资的情况较难改变,海外业务开展情况或是公司经营转机,首次给予其“中性”的投资评级。

风险提示:

电网投资大幅下滑;特高压投资进度不及预期;配网竞争格局加剧导致产品毛利率下降;公司海外业务开展不及预期等。

国电南瑞（个股资料 操作策略 股票诊断）

国电南瑞:合并影响短期业绩 电网安全龙头持续成长可期

国电南瑞 600406

研究机构：安信证券 分析师：邓永康,陈乐,傅鸿浩 撰写日期：2018-04-19

事件:公司发布年报,2017年实现营收241.98亿元,同比降14.34%;归母净利32.41亿元,同比增2.5%,扣非利润同比降低12.78%。

合并影响利润增长,预计2018年此因素大部分消除。1)2017年电网自动化及工业控制业务同比下降23%,毛利率增加5.7ppt,主要是2016年有租赁设备回购的一次性收入,2017年没有,同时2017年存在合并导致的内部抵消;2)重组产生一定的费用;3)沈院士持有股权属于非同一控制人下的合并,不能全年并表,根据南瑞继保2017年19.88亿利润,沈院士持有的7.761%股权对应的少数股东权益为1.54亿元。预计2018年,第一条因素对应的业绩将逐步释放,第二条和第三条对应的损益在2018年将消除。

此外影响利润的还有1)公司适度控制了盈利能力较弱的新能源集成总包业务量,导致收入下降,毛利率提升,对长期经营有利;2)本期产生汇兑损失0.67亿元,同比增加1.13亿元。

电网安全催生三大业绩增量,保护及自动化、柔性直流、信息通信。我们认为继保、信通公司等标的注入后,新南瑞的成长来源于电网安全的投入,具体请参考我们前期发布的报告《再论南瑞定位,能源碎片化下的电网安全龙头》。2017年继电保护板块收入同比增长31%,电力自动化通信板块同比增长8%,也对此有所佐证。

引入战投,后续改革可期。本次重组配套募集3.82亿股,已经完成,定增价15.99元/股,募集金额61亿元。发行对象7位,大部分为战投。发行对象中,中国国有企业结构调整基金0.75亿股(股东为诚通集团、中国兵器、中国石化、中国神华等)、国新央企运营(广州)投资基金0.39亿股(发起方为中国国新、浦发银行、广州基金等)、华能国际0.39亿股,华能定增1号0.36亿股。战投的引入将加速南瑞的国企改革进程,后续激励等国企改革进展可期。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价21.00元。我们预计公司2018/19/20年收入为266/303/348亿元,增速为10%/14%/15%;归母净利为41.4/50/60.5亿元,净利增速为28%/21%/21%。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为21.00元。

国电电力（个股资料 操作策略 股票诊断）

国电电力2017年报点评:重组落地 稳健前行

国电电力 600795

研究机构：光大证券 分析师：王威,车玺 撰写日期：2018-04-19

事件:国电电力发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入598.33亿元,同比增加2.43%;归母净利润20.65亿元,同比减少54.81%;每股收益0.11元。

装机增速放缓,机组利用率高于全国平均。2017年末,公司控股装机容量达到5222.49万千瓦,电源结构变化延续近年火电占比下降,清洁可再生能源占比上升的趋势。2017年公司新增装机仅247万千瓦,主要是水电和风电,火电控股容量减少113万千瓦,装机增速在行业供给侧改革环境下有所放缓。2017年全部机组平均利用小时3962h,虽同比减少32h, 但绝对水平好于全国平均。

煤价上涨吞噬利润,度电毛利同比下降2.6分。国内煤价经历了2016年下半年的快速上行后,2017年在高位震荡并继续上行。公司2017年平均标煤单价585.38元/吨,同比上升37.78%,经测算度电燃料成本为0.173元/千瓦时,同比增长39.27%;度电毛利降至0.048元/千瓦时,同比降低0.026元/千瓦时。2017年实现毛利率17.03%、净利率4.62%、ROE3.03%, 同比分别下滑8.55、7.39、5.15个百分点。

与神华发电资产重组后华东区域市场优势提升,期待产业链协同效应显现。公司与中国神华组建合资公司,持股57.47%。资产重组后,增加可控在运装机容量3313万千瓦(或63.44%),装机规模大幅提升,重组后公司在华东电力市场的占有率进一步提高。此次国电与神华联合重组,是推进国企改革和行业供给侧改革的重大案例,未来煤电业务将充分发挥产业链协同效应,应对经营风险,化解产业矛盾,提高产业运行效率和质量。

煤价下行提振盈利,但弹性偏弱。2018年2月开始,供需两方作用致使动力煤市场景气度下行,未来尚有一定下行空间,促使火电盈利修复。公司的电源结构特征和所在区域的火电盈利属性导致弹性表现相对偏弱。

投资建议与估值评级:考虑煤价走势预期变化,我们调整公司盈利预测至2018-2020EPS 分别0.16(-33.3%)、0.21(-16.0%)、0.23(新增) 元,对应PE18、

14、12倍;下调目标价至3.20元,维持“增持”评级。

风险提示:动力煤价格超预期上行吞噬火电主业利润,社会用电需求超预期下滑拖累公司发电量,来水超预期减少削弱水电盈利等。