通宇通讯:基站天线持续革新 通宇通讯勇立潮头
通宇通讯 002792
研究机构：海通证券 分析师：朱劲松,张弋 撰写日期：2018-09-25
5G基站天线量价齐升,全球市场有望超过千亿元。频谱上移导致基站数目增多、从而带动基站天线数量增加,基站天线功能持续升级、同时通道数不断增加,使得基站天线在每轮升级中单价均有所上涨,两者推动5G基站天线价值量大幅提升,但也带来竞争格局的变化。我们预计国内2019-2023年5G宏基站建设量将达到500万站,全球5G宏覆盖基站在该期间将达到1000万站。相应地,经我们测算全球5G宏基站天线市场将达到1217亿元人民币,高峰建设期(2020-2021年)预计市场空间将超过300亿元人民币/年。包含基站滤波器、小基站市场的情景下,未来5年全球5G基站天线市场将超过2000亿元人民币,高峰建设期市场空间有望超过600亿元人民币/年。
国内天线厂商逐渐实现海外市场突破,研发门槛提高、集中度或将进一步提升。中国运营商计划2020年实施5G商用,意味着中国第一次走在了新一代通信网络技术商用的最前沿,这将大大促进通信产业链,包括基站天线行业的技术引领全球市场。我们判断基站天线行业的竞争格局将随着5G基站天线技术门槛提高,国内龙头天线厂商的持续技术突破和大客户优势,占据未来5G非华为系的基站天线市场主导地位。
通宇通讯坚守基站天线主业,内销与出口并重、海外高占比凸显全球市场竞争力,同时积极布局基站射频相关领域,非华为系国内基站天线供应商,5G率先受益!2012年以来公司基站天线收入占70%以上的主导地位。在不断巩固公司基站天线工艺技术壁垒和产品竞争力的同时,国内无线投资行业近年下行周期、公司毛利率和固定资产周转率近年来仍维持着较好的水平。随着公司基站天线产销量稳步上涨,我们认为5G阶段通宇通讯将持续扩大全球市场份额,在5G基站建设投资中率先受益。
投资建议。由于5G将在2020年商用,我们预计公司5G相关收入也将于2020年才开始大规模起量。为了避免在5G建设周期来临之前PE估值方法的失真,我们采取PEG方法对公司进行估值。根据我们的测算,2018-2021年公司归母净利润分别为1.13亿元,1.44亿元,3.6亿元以及5.26亿元;对应EPS分别为0.5元,0.64元,1.6元和2.33元,年复合增速为67%。我们给予公司2018年60-65倍PE,对应合理价值区间为30.11-32.62元,首次覆盖,给予优于大市评级。
风险提示:5G投资不及预期,客户合作进展不及预期。
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