四季度基建增速有望企稳回升 多只基建股将发力

四季度基建增速有望企稳回升 多只基建股将发力

近期，稳投资系列政策信号不断加强，万亿基建项目正加快推进和储备，PPP条例有望年内出台，新增专项债发行也已超万亿。专家认为，在政策、资金相关政策不断细化落地、基建项目审批加快、信贷数据中长期贷款企稳及专项债发行提速等共同作用下，四季度基础设施建设投资增速将企稳，逐步有所反弹，并带动整个投资走稳。

    中西部基建将发力

    聚焦基建投资，发改委释放出多重利好，一大批项目正加快推进和储备，而交通基建则是稳投资的“重头戏”之一。

    据记者梳理显示，2018年至今发改委共审批核准9个基建项目，总投资额超三千亿元。

    同时，多省市加快基建补短板。

    近日，湖北省发改委组织召开了全省交通项目协调推进会。会议提出，要加大基础实施补短板力度，有力有序推动交通项目建设。推进综合交通三年攻坚战项目，列出储备项目、开工项目清单，各负其责推进实施。

    江西省日前召开加大基础设施领域补短板推进重大项目建设工作会议时提出，2018年至2020年，将继续加大综合交通建设力度，全面实施铁路建设“853”工程，全方位打造三大交通经济圈。江苏省近日印发《江苏省长江经济带综合立体交通运输走廊规划(2018-2035)》，同时，黑龙江、山东、海南、四川等地也纷纷加快推进基建项目落地和储备。

    中金公司分析师詹奥博认为，目前宁夏、四川、云南等西部12省份均在加快重大项目投资进程，预计基建“补短板”的重点仍将是以中西部地区为主的铁路、高速公路等重大工程。当前铁总正加速推进一批重大铁路工程进度，预计川藏线将于年底前启动部分招标，目前川藏线尚未招标的项目合计规模达4-5千亿元；此外西宁-成都铁路等项目也在陆续招标；城际铁路方面，陕西、南昌、浙江等城市都在加速推进，预计铁路投资将为基础设施建设投资带来较大增量。

    融资环境逐步缓解

    作为基建融资的重要渠道，地方政府债发行提速，尤其专项债增速显著。

    发改委近日表示，将加快1.35万亿地方债发行和使用。

    据中诚信国际统计，新增专项债发行自6月开始，8月份提速，6、7、8月分别发行412亿元、1091亿元、4280亿元，共计发行5783亿元，9月当月发行量或超5000亿。从已发行专项债来看，募集资金多用于市政建设、交通运输、保障性住房建设安居工程等基础设施建设领域。

    此外，8月信贷数据中，与基建领域更相关的非金融类中长期贷款新增3425亿元，意味着对基建类贷款的投放或将延续上升趋势。

    PPP方面来看，截至7月末，财政部PPP入库项目高达11.8万亿，其中已开工2.5万亿，已签约项目6.1万亿。

    大岳咨询总经理金永祥表示，下半年以来PPP项目融资有所松动，此前一些融资比较困难的项目已能融到资；从政策层面来看回暖迹象明显，近日出台的一系列文件频频提到PPP，此外，PPP条例也有望年内出台；同时，专项债发行也开始提速，这对于基建和PPP是非常有利的。四季度PPP有望企稳回升，但目前的监管要求下，回升速度不会太快。

    中信证券分析师罗鼎认为，融资环境的好转与基建增速的改善存在一定时滞，8月基建增速进一步惯性探底。但财政部《关于规范推进PPP工作的实施意见(征求意见稿)》将利好PPP项目中长期发展，而6月以来专项债发行提速，将为后期基建反弹蓄力。在政策、资金相关政策不断细化落地、信贷数据中长期贷款企稳、以及专项债发行提速等共同作用下，四季度基建触底反弹可期。

    基建投资有望企稳

    对于基建投资走势，交通银行首席经济学家连平表示，基础建设投资增速在今年出现大幅度下挫，主要是由于金融环境不佳、地方政府融资能力受到限制，PPP项目整治等因素。目前政策已经转向，同时还注入了许多相关的资源，未来几个月，基础设施建设投资增速将企稳，逐步有所反弹。今年的基础设施建设投资在下半年反弹之后会带动整个投资走稳。

    华宝基金副总经理李慧勇认为，基建本身具有逆周期性和调结构双重属性，在国内基建投资仍有空间的情况下，往往成为逆周期调控的工具，即在经济内生增长动力弱时，加大基建投资；在经济内生增长动力强时，主动调减投资，进而达到熨平经济周期波动的目的。上半年基建投资的减速更多体现了主动特征，随着经济不确定性的增加，国家将适度加大基建投资的力度，使得基建增速恢复。因此，基建虽然现在差，但未来预期好，市场信心有望进一步得到修复。

中国铁建（个股资料 操作策略 股票诊断）

中国铁建:业绩亮眼订单充沛 有望受益于基建补短板

中国铁建 601186

研究机构：国信证券 分析师：周松 撰写日期：2018-09-05

主业稳健,海外订单高增长

年上半年公司实现营业收入3089.81亿,同比增长6.93%;归属于上市公司股东的净利润80.09亿,同比增长22.78%,业绩略超预期。主营业务工程承包增长稳健,完成营收2671.85亿,同比增长5.78%,占总营收比重为86.47%;房地产、勘察设计、工业制造等其他业务收入占比在逐步提升,业务结构进一步优化。公司新签订单6090.29亿,同比增长10.39%,其中海外业务新签订单688.51 亿元,同比增长52.74%。目前公司在手的未完成合同达26132.05 亿,是2017年营业收入的3.84倍,订单充足业绩有保障。

净利率提升,负债水平持续改善

公司2018年上半年毛利率为9.70%,同比提升0.86pct;净利率为2.88%,同比提升0.49pct。毛利率提升主要是因为毛利率较高的设计、房地产等业务占比上升。期间费用率下降1.42pct至3.88%,其中管理费用率下降1.64pct至2.56%,财务费用率上升0.22pct至0.68%;销售费用率为0.64%,与去年同期持平。资产负债率为77.76%,相对年初下降0.5pct;速动比率为0.93倍,相比年初提升30.99%。公司通过降杠杆清存货,有效提升了偿债能力。 净利润增长提速

公司去年Q3、Q4和今年Q1、Q2分别完成营收1714.24亿、2205.97亿、1316.49亿、1773.32亿,分别同比增长9.08%、7.38%、6.97%、6.89%;实现净利润40.06亿、55.28亿、34.22亿、45.87亿,分别同比增长21.34%、13.37%、18.86%和25.87%。Q2净利润增长有所提速。

可续期公司债顺利发行,基建巨头受益基建补短板

公司上半年成功发行了三期可续期公司债券,总共募集资金70亿元,目前2016年获批的该项债券额度已经全部发行完毕。近期国常会和中央政治局会议定调基建补短板后,货币政策逐渐宽松,融资环境有望改善,公司将直接受益基建补短板下的投资回暖和流动性释放,预计未来订单和业绩将会持续回升。

盈利预测与投资建议:预计公司18-20年EPS为1.37/1.53/1.65元,对应PE分别为7.6/6.8/6.3倍。维持“买入”评级。

风险提示:应收账款坏账,基建投资增速放缓等。

中国中车（个股资料 操作策略 股票诊断）

中国中车:主业向好 业绩稳健

中国中车 601766

研究机构：东北证券 分析师：刘军,邰桂龙 撰写日期：2018-08-31

公司公告:公司发布2018 年半年度报告,报告期内公司实现营业收入862.91 亿元,同比下降2.73% ,其中第二季度实现营业收入533.68 亿元, 同比下降3.19%;实现归母净利润41.18 亿元,同比增长12.16%;扣非净利润33.63 亿元,同比增长7.43%。其中,第二季度归母净利润28.47 亿元,同比增长12.98%;扣非净利润23.52 亿元,同比增长6.86%。 收入同比下滑,公司经营改善,净利润同比增长。报告期公司收入同比下滑2.73%,但是归母净利润同比增长12.16%,主要原因在于尽管公司现代服务板块和城轨板块收入同比下滑36.01%和4.53%,但是占比总收入51.93%的铁路装备板块收入同比增长5.63%的同时,毛利率同比增加0.93 个百分点,全业务板块综合毛利率提升1.23 个百分点, 同时公司期间费用率同比下降4.29 个百分点。

铁路装备板块收入与毛利率齐增长,现代服务板块收入下滑但毛利率增加。铁路装备收入同比增长5.63%,毛利率同比增加0.93 个百分点, 主要是动车组等主要产品销量增加所致;其中,机车业务收入92.03 亿元(+11.9%),客车业务收入20.32 亿元(+2.9%),动车组业务收入249.49 亿元(+20.5%),货车业务收入86.23 亿元(-25.2%)。现代服务业务的营业收入比上年同期下降36.01%,主要是本期公司主动调整业务结构,缩减物流业务规模所致。

期间费用率同比下降,增厚净利润。2018 年上半年公司销售费用率为2.91%,同比降低0.26 个百分点 ;管理费用率为6.97%,同比降低4.21 个百分点;财务费用率为0.89%,同比增加0.18 个百分点。管理费用和销售费用同比下降,南北车整合后资源在持续整合,未来继续改善, 体现在期间费用率上将继续下降,协同效应渐显。

盈利预测与投资评级:基建预期加强,轨交龙头中车确定性受益,预计2018-2020 年公司EPS 为0.42/0.52/0.59 元,给予“买入”评级。

风险提示:铁路装备采购价格过低;基建低于预期;系统性风险。

西藏珠峰（个股资料 操作策略 股票诊断）

西藏珠峰:天灾限制产量释放影响业绩 锂资源新能源项目稳步推进

西藏珠峰 600338

研究机构：中国银河证券 分析师：华立 撰写日期：2018-08-14

(一)受困天灾产量下滑,影响业绩释放

虽然2018年上半年全球有新增铅锌矿山投产,但国内外矿山增量释放有限,铅锌精矿产量仅小幅增加,且增幅小于预期。而铅锌精矿供应恢复向精锌与精铅传导较为缓慢,使2018H1铅锌价格仍然维持在高位。2018年上半年LME锌现货均价为3263.22美元/吨,同比上涨21.45%;LME铅现货均价为2451.61美元/吨,同比上涨10.51%。此外,2018年上半年LME铜现货均价也达到了6920.05美元/吨,同比上涨20.25%.但公司产量的减少,影响了公司业绩的释放。2018年上半年由于塔吉克斯坦发生了60年不遇的旱灾,造成公司生产受限。公司上半年仅生产锌精矿4.03万吨,铅精矿2.20万吨,产量较2017年上半年分别同比减少14.03%、26.67%,使公司业绩同比下滑7.01%。而在2018年二季度起,公司利用水库水位较低的时刻,进行了水库加高加固施工,提高水库的蓄水能力,使公司的生产逐步恢复了正常。公司2018Q2单季度盈利3.06亿元,环比大幅增长。

(二)转型新能源新材料之路稳步推进

报告期内,公司通过持股45%的NNEL公司,完成收购LithiumX100%股权,收购价2.65亿加元。LithiumX旗下的SDLA项目已获得了年产能2500吨碳酸锂当量的富锂卤水采选项目包括环评许可在内的所有政府许可。项目采用太阳池蒸发法。截至目前已完成全部产能所需蒸发池的建设,并已于2018年4月开始往蒸发池注水晒卤,预计2018年底前后会有第一批含2000吨碳酸锂当量的富锂卤水产品产出,并进入销售阶段。目前公司已完成项目扩产至2万吨碳酸锂当量富锂卤水的可研报告,并正在向当地政府申请扩产的环评许可等政府许可,并将在年内启动盐田的施工,预计全部建成后将年产出不少于含2.5万吨碳酸锂当量的富锂卤水。一旦公司盐湖卤水成功量产,公司将获得世界级低成本的锂盐生产能力,其盈利能力与抵御工业金属经济周期波动的能力将大幅加强。

投资建议

公司铅锌精矿生产已恢复正常,其业绩释放将趋于稳定。此外,公司锂资源项目稳步推进,向新能源新材料的转型战略正在逐步实现,其未来发展空间也将得以扩大。我们预计公司2018-2019年EPS为1.71/1.78元,对应2018-2019年PE为13x、12x,维持“推荐”评级。

风险提示

1)经济大幅波动,下游需求低迷,铅锌价格大幅下跌;

2)塔中矿业铅锌矿采选产量低于预期;

3)公司盐湖项目建设进程不及预期。